英为财情Investing.com – 动视暴雪公司 (NASDAQ:ATVI)于11月2日公布了强劲的第三季度财报。但是该公司宣布旗下最受欢迎的两款游戏《守望先锋2》(Overwatch 2)和《暗黑破坏神4》(Diablo IV)的最新版本将推迟到2023年发布，导致11月3日该公司股价下跌14%。
ATVI今年的总回报率为-24.4%，目前股价较12个月高点低33.3%。
由于今年的大幅下跌，ATVI看起来相当便宜，远期市盈率仅为17.9倍。而Take-Two Interactive Software Inc (NASDAQ:TTWO)和艺电公司 (NASDAQ:EA)的远期市盈率分别为39.8和22.8。
ATVI最近几年的收益增长较为疲软。第四季度往往是该公司一年中最强劲的季度，但2020年第四季度的每股收益低于2019年第四季度和2018年第四季度。
抛开最近的业绩不谈，投资者对ATVI多年来的回报率也深感不满。ATVI的3年年化总回报低于电子游戏和多媒体行业的20%。五年的年化回报率略好，但仍仅略高于行业水平的三分之一。
我上一次分析ATVI是在3月6日，当时ATVI的股价为91.75美元。当时，华尔街的普遍预期是看涨，12个月目标价比当时股价高出近25%。E-Trade跟踪的22位分析师中，即便是最低的目标股价也比3月6日的股价高出9.96%。
尽管有这种看涨观点和合理估值，我当时还是给予ATVI中性评级，主要是因为期权市场给出了看跌的信号。在那篇文章发表后的大约8个月里，ATVI的回报率为-23.68%，而标准普尔500指数的回报率为23.1%。
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
通过分析在一定执行价格范围内的期权市场价格，可以计算出隐含的股票价格的概率预测。这被称为市场暗示的前景。
华尔街分析师的共识和市场暗示的前景提供了不同市场主体的观点。无论这两种观点是否一致，都是有用的。
在我上次分析后的8个多月里，我重新审视了我对ATVI的看法。该公司股价已大幅下跌，使其看起来相当便宜，但最近宣布的重大产品延迟发布令人担忧。我更新了ATVI的市场暗示前景，并将这一观点与当前华尔街的评级进行了比较。
华尔街评级
E-Trade综合了20位分析师的评级，他们对CVS的一致评级是看涨，12个月目标价为97.06美元，远低于3月份时的(114美元，但预期的12个月回报率为39.3%，明显高于3月份时的水平，原因是此前几个月的股价下跌。
Investing.com综合了32位分析师的评级，他们也是一致看涨，12个月平均目标价格较当前价格高出41.65%，其中26位分析师看涨，6位分析师持中性观点。
E-Trade和Investing.com调查的华尔街普遍预期都是看涨的，并且未来12个月的目标股价较当前价格高40%左右。
期权市场预期
我分析了ATVI至2022年1月21日和2022年6月17日到期的期权价格。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。
市场对2022年1月21日的预期大致是对称的，尽管峰值的可能性倾向于负回报。最大概率对应的是未来2.25个月的-4%。该分布的年化波动率为34.8%。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较。
很明显,负回报的概率是始终高于正回报 (红线处于蓝线上方)，与价格回报为负时的峰值概率一致。
从现在到2022年6月17日的7个月期间，市场暗示的前景与短期前景一致。负回报的概率始终高于正回报（如下图）。概率有两个小峰值，一个对应的价格回报为+1.5%，一个对应的价格回报为-10.5%。从这个分布计算出的年化波动率为37.2%。
总结
ATVI股价较12个月高点低33%，从预期收益来看，该股看上去很便宜。近几个月来，华尔街的共识目标股价有所下降，但股价跌幅更大，导致其预期回报率提高(目前为40%，3月份为24%)。
华尔街的共识评级继续看涨，但是期权市场对ATVI预期是看跌的。我将维持对ATVI的中性评级。
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（翻译：潘奕衡）