2021年9月美联储时势追踪

美盘时间7月22日周三下午，美联储发布了最新的利率决议。维持联邦基金利率目标为0-0.25；同时维持每个月供给1200亿美元的购债规模，直到就业与通胀目标有实质进展。利率与购债计划两个最重要部分保持不变，与之前的决议无异，符合市场预期。



不过美联储将交易对手方隔夜逆回购的限额从每日800亿提升至1600亿，并且可以按照美联储主席裁决继续提高限额。隔夜逆回购是美联储公开市场操作中的短线工具，其影响不及利率与购债计划，但仍是调控市场短期流动性的重要手段。美联储通过隔夜逆回购将市场中过量的流动性收回，目的往往是为过热的市场降温。


美联储隔夜逆回购用量图.

自从今年4月份开始，美联储的逆回购用量便持续上涨，最近总量更是高达1.3万亿美元，屡创历史新高。这次提高逆回购用量的决定表达了一层意思，美联储早已认识到市场处在过热阶段，但不希望直接通过加息或缩减QE的方式介入，避免过犹不及的市场反应；而是选择灵活性更大的逆回购，给予市场充分准备的时间与喘息的机会。尽量让“鹰派”的政策变化更加平滑，缓和对市场造成的冲击。
 
虽然在实际政策方面，本次决议并没有什么亮点，但市场本来也不对此抱有太大的期待。真正关注的是美联储做出决议背后的态度。



鲍威尔明确表示，最早可能在下一次会议中宣布削减QE（11月初的利率决议），预计将在明年年中完全退出QE。鲍威尔同时强调，就业市场只需要给出一份“良好，而非超强的非农报告”，就足以满足削减QE的门槛。这样的表态，可以说是将缩减QE板上钉钉，区别仅在于紧缩的时间点与速度。这也是鲍威尔表达过的最明确信号，只要10月份非农数据“良好”，便要缩减QE。美联储的“鹰派”态度暴露无遗！


9月份美联储决议 - 利率点阵图

于此同时，对加息的预期同样在不断提前。就目前美联储投票结果来看，一半的官员认为需要从2022年开始加息。虽然鲍威尔强调，加息的决定需要慎重考虑，与缩减QE无关；但仍可以解读为美联储的加息计划正逐步提上日程。同样是“鹰派”的态度。



就在“如此鹰派”的决议结果之下，市场的表现却是大相径庭；多数商品价格南辕北辙，形成背离走势。这些背离均源于市场的提前布局，对“鹰派”决议的恐惧早已令主力提前抛售风险资产。主力真正担心的不是“鹰派”态度，而是“鹰派”行为，担心美联储一声不吭直接从9月份开始缩减QE。而本次决议发布后，缓解了主力紧张的情绪，包括美元在内的多数商品发生仓位回补。然而这并不代表市场便由此转强，只能说避险情绪有所缓解，短线提供风险资产支撑。但从大局来看，风险资产的上方价格压力却是愈发沉重了。

需要关注10月8日美国非农业人口数据发布后的市场表现与交易机会。