英为财情Investing.com – 目前电动汽车市场最重要的品牌特斯拉(NASDAQ:TSLA)在7月26日公布了第二季度财报，尽管其好于预期，但周二收盘时却下跌了近2%，收于644.78美元。
到今年迄今为止，TSLA的股价下跌了10.5%。不过，在过去的一年里，该股的回报率超过了115%：并在1月下旬创下历史新高。特斯拉52周的区间为273.00 - 900.40美元，市值为6112亿美元。
尽管今年股价下跌，但华尔街一致认为，该股还有巨大的上涨潜力。因为特斯拉在全球的市场占有率特别是中国市场的占有率正处于初期阶段，还具有很强的发展潜力。因此，它仍然是华尔街最受追捧的股票之一。
通过Investing.com对35位分析师进行的调查显示，该股12个月平均目标价为691.40美元，回报率超过6%。
因此，潜在投资者可能会考虑购买该股票作为他们的长期投资组合之一。但是，投资100股特斯拉股票将花费大约64,478美元，这对大多数人来说是一笔不小的数目。
很多人可能更愿意为这只股票买入一个“低价版备兑看涨期权”。今天我们就用LEAPS期权来介绍特斯拉的借方对角价差策略。这种策略有时被用来以相当低的成本复制备兑看涨头寸。
特斯拉股票的借方对角价差
交易员首先购买执行价格较低的“长期”看涨期权。与此同时，交易员卖出一个执行价格更高的“短期”看涨期权，形成一个长对角价差。
因此，标的股票的看涨期权具有不同的执行权和不同的到期日。交易者做多一个期权，做空另一个期权，形成对角价差。
在这种策略中，利润潜力和风险都是有限的。
大多数采用这种策略的交易员都谨慎看好其交易的股票标的。交易员不会购买100股TSLA股票，而是购买一个价值不菲的LEAPS看涨期权，LEAPS看涨期权作为持有该股票的“替代品”。
该策略的第一阶段，交易员购买一个深度价内期权LEAPS，比如TSLA 2023年1月20日的450行权看涨期权。该期权目前报价为285.80美元。持有这一将在一年半后到期的看涨期权需要花费28580美元，而直接购买100股股票需要花费64,478美元。
这个选项的delta接近80。Delta显示的是基础证券每变动1美元所带来的期权价格变动幅度。
如果特斯拉股价上涨1美元，至645.78美元，根据delta值80，当前285.80美元的期权价格预计将上涨约80美分。然而，实际的变化可能或多或少地取决于超出本文讨论范围的其他几个因素。
因此，期权的delta值会随着资金投入而增加。交易者之所以使用深度价内期权LEAPS是因为当delta接近1时，LEAPS期权的价格走势和股票的价格走势基本相同。简单地说，delta为80就相当于在本例中持有80股股票(而在常规备兑看涨期权中持有100股)。
该策略的第二步是，交易员出售一个短期价外看涨期权(OTM)，比如2021年9月17日的TSLA 660-strike看涨期权。该期权目前的期权费为38.60美元。期权卖方将获得3860美元(不包括交易佣金)。
该策略有两个到期日，因此很难给出一个准确的公式来计算该交易的盈亏平衡点。不同的经纪人可能会为这样的交易提供“盈亏计算器”。
在短期看涨期权到期时想要计算远期期权的话，需要一个定价模型来获得盈亏平衡点的“预估值”。
最大潜在利润
如果股票价格在到期日等于卖空看涨期权的执行价格，则实现最大利润。也就是说特斯拉的股价在到期日(2021年9月17日)需要尽可能接近卖空期权的行权价(即660美元)，而不是高于行权价。
这时，理论上最大回报约为4624美元，到期价格为660.00美元，不包括交易佣金和成本。
我们卖出期权得到3,860美元。与此同时，特斯拉股票从644.78美元上涨至660.00美元。这相当于TSLA每股15.22美元，相当于100股每股1522美元。
因为LEAPS看涨期权的delta值为80，所以从理论上讲，LEAPS看涨期权的价值将增加$1,522 X 0.8 = $1,217.60(现实中它可能比这个值多或少)。
3,860加上1,217.60美元是5,077.60美元。虽然不是4,624美元，但我们可以把它看作一个很好的近似值(多头期权会因为时间的衰减而失去一些价值，从而导致结果的差异)。
需要理解的是，如果我们的多头期权的执行价格不同(即不是450美元)，它的delta也会不同。然后我们需要使用delta值来得到最终的近似损益值。
在这里，由于不需要用64,478美元购买100股TSLA股票，交易员的潜在回报是杠杆化的。
理想情况下，交易者希望空头看涨期权到期时变成价外期权。然后，交易员可以一个接一个地卖出看涨期权，直到长期LEAPS看涨期权在大约一年半后到期。
头寸管理
对于新手交易者来说，借方对角价差的主动头寸管理通常比较困难。
如果特斯拉在9月17日超过660美元，该头寸将低于潜在的最大回报，因为短期期权将开始亏损。
然后，交易员可能会觉得有必要提前结束交易，如果价格飙升，空头看涨期权就陷入了困境之中。
在定期备兑看涨期权中，交易员可能并不介意去卖出看涨期权，因为交易员拥有100股特斯拉股票。然而，在我们上面介绍的策略中，交易员不一定希望去卖出看涨期权，因为他们实际上并不持有TSLA股票。
从理论上讲，9月17日，如果TSLA股价跌至603美元或以下，LEAPS看涨期权交易也将开始亏损。
在未来几周，我们将继续讨论期权策略的不同例子。
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（翻译：潘奕衡）