从利率变化趋势看，今年会不会是去年的逆过程？
1、市场回顾和展望：今年会是去年的逆过程吗？
受到海外市场风险偏好回升，美债利率反弹和油价大幅反弹的影响，周四早盘利率回升。午后由于一级招标情况好于预期，资金面逐步宽松，利率也小幅下行。最终全天利率较前一天上行不到1bp。
从10年国债，1年3A存单变化趋势看，我们发现目前的水平，刚好回到了去年同期的水平。例如10年国债中债估值在2.92左右，去年7月21日也是这个水平，3A1年的存单估值是2.75，去年同期也恰恰好是这个水平。此外，7天回购的今年和去年同期都围绕2.2左右波动。当然，刚好处于同一水平，这可能只是某种巧合。但是从逻辑上看，今年的市场是去年的逆过程，还是有一定的道理：
（1）从宏观数据看，去年3-4月份后，宏观数据开始反弹，到今年年底到高峰，今年宏观数据则又从高峰开始缓慢下行，所以从宏观数据看，今年的去年的逆过程。
（2）从政策看，去年5月份开始，央行边际收紧流动性，直到去年11月末，信用债市场发生较大的违约后，央行开始放松流动性。尽管今年也有部分阶段流动性偏紧，但是趋势上，央行还是在持续放松的状态。
（3）从供给上，去年7月份开始，特别国债大规模发行，叠加银行集中信贷投放，导致债券供需失衡。但是今年，银行信贷投放放缓，债券特别是地方债供给也放缓，期限结构也更加温和（去年特别国债，地方债10年以上占比很大），所以今年供需也是去年的逆过程。
因此，既然从宏观基本面，政策，供需上看，去年5月份以后都是不利于债券市场的，今年则恰恰相反，都是利于债券市场。所以今年债券市场是去年的逆过程也可以理解。当然，这只是总结了去年到今年的变化。
展望未来，还是看经济趋势下行是否结束，央行的政策是否还能继续宽松，供需的矛盾能否改善，还有疫情的变化趋势。虽然不太可能出现去年疫情期间那么极端的情况，但是就目前趋势而言，这些因素还在趋势之中，对债券市场的利好也还在，那么今年依然还是处于去年逆过程之中，建议机构持券待涨。
2、周四市场策略
江海债券早盘策略
周三海外市场风险偏好继续回升，股市反弹，10年美债利率接近1.3%，油价大幅反弹。消息方面，美国政府可能于10月份面临债务上限的问题。疫情方面，全球确诊病例继续维持在最近的高位水平，东南亚的疫情尤为严重，德尔塔变异病毒已经成为全球主要的流行毒株。国际货币基金组织总裁预计，按当前接种速度加之病毒变异，新冠疫情不会在2022年末前结束。
国内方面，南京疫情继续发酵，河南大雨好转，但河南与河北省气象台7月21日晚相继发布暴雨红色预警，极端暴雨天气有往北方转移的趋势，未来几天仍不能掉以轻心。乘用车联合会数据显示，7月份以来，汽车销售继续疲软，或表明消费需求依然低迷。
债券市场方面，昨天利率小幅下行，资金面由于缴税的影响，处于相对平衡的状态。
展望今日市场，海外风险偏好连续2天回升，对短期内债券市场将存在一定的冲击，利率可能小幅反弹。当然，由于缴税期度过后，资金也会逐步宽松，加上市场仍欠配压力较大，一旦利率反弹，则是机构逐步建仓的机会，因此短期内利率也难明显的反弹。
中期内，由于经济下行的趋势仍在，地方债券供给依然缓慢，贷款投放困难等因素下，机构对债券的需求旺盛，因此利率下行的趋势依然存在，建议机构持券不折腾。
江海债券午盘综述
周四早盘利率小幅回升，10年活跃券反弹不到1bp。隔夜海外市场风险偏好明显回升，美债利率大幅反弹，对国内债券市场形成一定的压力。资金面较为平稳；股市小反弹，风格分化；商品特别是铁矿石出现明显的下跌。一级市场方面，上午发行的口行金融债，10年稍高于市场预期，5，3年和92天品种都低于市场预期，显示机构偏好较为明确。
从盘面上看，上午市场对隔夜海外的变化已经充分反映，午后需要关注国开行一级市场招标情况和资金面。伴随着缴税的结束，资金面或逐步开始宽松，而一级市场也可能体现出短期内市场对目前利率的认可程度。短期内，市场或围绕上午的中枢水平，窄幅波动。如果利率反弹幅度过大，建议欠配机构可以逐步介入。