晨星的Matthew Wilkinson和Christine Benz建议，当高成长股下跌，市场逐步恢复正常，便是时候检查你组合的资产类别了。
上半年十年期美国国债利率比去年年中一度高出一个百分点，2020年表现大幅落后的板块和投资风格，如石油和价值股，也开始有复苏的迹象。
高债息和成长股之间的关系如何？前者如何转化成对成长股的压力？晨星资深基金分析师Matthew Wilkinson和个人理财总监Christine Benz将在本文中讨论，利率上升对你的投资组合的影响。
债券价格为何下跌？
Matthew Wilkinson:过去一年，利率触碰历史新低，因利率和债券价格呈现反向关系，也代表债券价格高企，全球经济动荡导致债券价格居高不下。由于此前债息一直处于极低的水平，向下空间微小，更重要的是投资者认为经济复苏苗头已现。市场亦有假设，当前拜登政府的财政刺激、量化宽松政策持续，以及随着疫苗的推出，经济增长可能会加剧通货膨胀。
在目前的市场情况下，投资者认为通胀风险大于经济疲软的风险，使加息预期升温。投资者预计，美联储或在未来采取行动，避免通胀加剧。
注：债券收益率与债券价格呈反比关系。当市场利率上升时，债券价格下跌（债券以面值的折让出售），债券收益率上升，与当前的市场状况保持一致。
哪些债券类型（或债券基金）会比其他类型更易受到影响？
Christine Benz:从今年年初至3月初，美国长期政府债券或长期公司债券录得约10%的损失。短期和中期债券受利率相关的波动性影响较小，相关指数和追踪它们的产品只下跌1%或2%。也就是说，投资回报是取决于你投资了什么品种。
Wilkinson:对基金投资者而言，如果通过基金或ETF来被动配置债券，理论上会投资较多长期债券，平均久期约7年左右。如果由主动型基金经理管理，他们可以调整投资组合的平均债券久期。微妙之处在于，你的平均债券久期越长，受利率变化的影响就越大。例如，如果你的债券久期和全球综合债券指数一样是7年，那么你受到利率上升的影响会比你投资期限少于7年的产品更大。
债券久期：债券利率风险的衡量标准。它是债券或债券组合收到利息和本金之前的加权平均时间，以年为单位。当利率发生变化时，债券的价格会随着其久期长短发生相应的变化。
对股市有何影响？
Wilkinson:基本上，股票估值是基于现金流水平，用利率折现未来年份的现金流。如果利率上升，折现率上升，估值因此就会下降。整体而言，所有股票估值都可能下跌，但这并不代表价格必须下跌，价格最终还是由市场买卖方决定。而从分析师平均估值来看，估值确实全面被下调。
一般来说，成长型公司收入很高，盈利偏低（甚或尚未录得盈利）。这类型公司的估值变化将比拥有忠诚客户基础和稳定收入/成本的成熟公司大得多。后者从债务质量和利润率来看，其经济护城河和基本面均能有效地支撑估值。针对极高成长型的公司，市场最关注其销售状况，这也是我们年初至今所看到的情况。市场发展大多数取决于投资气氛，市场情绪可能会迅速转变，而利率上升可能就是一个触发因素。
另一方面，如果一家公司没有盈利，则必须自行筹措资金，其借贷成本会因为利率上升而增加，然后必须再次发行债券。市场利率上行将会增加这些企业的贷款成本，而这种动态变化将改变估值。
投资者应该调整投资组合吗？
Wilkinson:首先，投资者需要了解他们所面对的风险和原因。如果你是被动地配置债券，在过去10年这种操作一直运作良好。虽然目前正在经历低回报时期，但这是所有投资组合都会发生的事，也是一个良好且平衡投资组合所出现的情况。
如果你认为自己对利率上升的容忍程度有限（或无法容忍），可以选择更灵活的投资产品，如对利率上升的敏感度有更大灵活性的主动型基金。一旦股市开始下跌，投资者风险偏好降低，资金将流回固定收益市场，可以预见到届时长期债券价格会上升。
至于股票配置，投资者也可以问自己相同的问题：你目前的持仓如何？你的投资风格倾向价值型还是成长型？你目前持有甚么样的基金？你满意投资回报吗？这些基金的评级如何？我们建议不要过度投资在特定的风格或板块/类别的投资目标。
你可以在特定的公司或板块中表达自己的个人投资风格。成长型公司过去10年的表现出色，部分公司在过去12个月里增长极端，所以投资者可能在成长型投资上会面临较高的风险。现在是考虑重新平衡投资组合的好时机，适时减仓已经表现出色的持仓，把你的资金转向那些目前表现相对落后的股债资产。