半年暴跌超60%，天味食品跌出投资机会了吗？

半年前，天味食品还是资本的香饽饽，如今却是一路下跌的惨绿。

从年初至今，天味食品的股价就一直跌跌不休，曾经股价最高值达68元，如今却跌至28.4元，跌幅约达58%，市值也跌去一大半。半年前过100的滚动市盈率，现在却只有58.4。







几日前，天味食品三位高管兼股东合计减持公司股份92.86万股，不超过公司总股本的0.1228%。天味食品随即暴跌10%。这波减持举动引发市场猜测，连天味食品的高管都不看好自家公司了。去年一年大涨约253%的天味食品究竟怎么了？


业绩不及预期


2020年，天味食品营业23.65亿元，同比增长37%；归母净利润3.6亿元，同比增长22.7%。







2020Q4，天味食品的业绩出现了明显的下滑，营业收入仅为8.45亿元，增速下滑至29.3%，远低于第二季度80.7%和第三季度35.1%的增长率。归母净利润则同比减少56.54%。归母净利润大幅减少的背后是营销费用和管理费用的高企，分别占第四季度营收的28.8%和12.2%。







火锅底料行业门槛较低，市场竞争也素来激烈。相关数据显示，2019年，我国火锅底料行业排名前五的火锅底料品牌分别是颐海国际、天味食品、红九九、红太阳、德庄。而这几大火锅底料企业的市场份额相差不大，均不超过10%。
除了专营火锅底料的这几家企业外，调味品市场中的企业也希望能从火锅市场底料中分一杯羹。其中，老牌调味品企业海天味业于2020年8月推出海天牌火锅底料，并称将加快火锅底料等新品类的发展以构成未来新的增长点。
为了应对激烈的市场竞争，天味食品开启了“双品牌”战略。旗下“大红袍”品牌定位平价大众端，而“好人家”品牌则定位中高端，以家庭消费为主。一方面，双品牌战略可以尽可能覆盖更多的消费人群；另一方面，激烈的市场竞争下，争夺中高端市场可以为天味食品赢得更多的利润空间，避免陷入低端市场价格战的恶性竞争中。天味食品聘请流量明星邓伦作为“好人家”品牌代言人，并冠名综艺节目《非诚勿扰》，希望借此打开中高端火锅底料市场。
此外，天味食品在拓展销售渠道上也下了一番苦功夫。截止2020年底，天味食品合作的经销商超过了3000家，全年新增经销商1780家，渠道销售增长了40%。公司的管理费用也随之增长。


火锅底料赛道寒冬已至


不得不说，天味食品很努力，但努力依旧扭转不了它下跌的颓势。今年第一季度财报显示，归母净利润增速为4.13%，继续承压，股价自然还是一路下跌。
事实上，火锅底料行业惨遭股价大幅下跌的不止天味食品一家。火锅底料老大哥颐海国际过去这半年也并不好过。从年初至今，颐海国际股价最高时为139.9元，现在却跌至53.3元，跌幅约62%，总市值约跌去910亿。
下游的火锅餐饮市场行情也不容乐观。海底捞股价最高时85元，现在股价跌至39.1元，大跌54%；呷哺呷哺股价从最高值25.4元跌至8.5元，大跌67%；九毛九股价则从最高值37.7元跌至28元，大跌25.7%。







整体火锅市场一起跌跌不休，自疫情后消费端需求疲软是一方面，业绩不及预期机构资本离场杀估值挤泡沫是另一方面。
火锅市场疲软的需求，正在影响着上游的火锅底料市场。素以翻台率高闻名的海底捞在2017年至2019年翻台率年均为4.9次/天。而疫情后的2020年，海底捞的翻台率为3.5次/天，同比减少1.3次/天。今年4月，海底捞的翻台率则降至不到3次/天。
市场的消费能力并没有像预期中回温。查看过去10年中国社会零售当月同比变化趋势可以发现，自2020年3月后，CPI的同比增速一直为负。今年4月中国社会消费品零售总额同比增长17.1%，远不及预期25%的增速。







新冠疫情对消费需求的影响并没有消退，人们对于未来经济增长的信心与收入预期也仍然偏保守。尤其在消费者口味多变的餐饮市场，火锅业能否留住消费者的心，重现往日热闹的光景仍然是一个未知数。
自去年开始，通货膨胀带来的一轮又一轮结构性行情。在火锅这条赛道上，机构抱团，热钱涌入。但是，市场往往习惯用脚投票。业绩不及预期自然也怨不得被资本抛弃。当货币政策慢慢收紧，股市回调到来，股价大幅下跌的惨烈也是难以避免。


结语


股价半年暴跌超60%，估计天味食品自己心里也不是滋味。消费需求看不到明显复苏势头，美联储近期议息政策仍不明朗，天味还要再捱多久下跌的痛谁也不好说。
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