上周美股窄幅波动，高涨的通胀压力并未引发市场恐慌，美债收益率和股指波动性持续走低，标普500指数期货净空头头寸明显减少，投资者正权衡经济重启及货币政策前景，而美联储议息会议可能成为打破目前市场平衡的催化剂。
从会议前夕美联储官员的表态看，大部分观点认为近期通胀超调是由于一些暂时性因素造成的，随着时间的推移，这些因素会减弱。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，最新公布的CPI稍显意外， 凸显了美国复苏进程中所带来的通胀压力。虽然数据高于预期，但市场的通胀预期指标有所下降，原因在于对数据影响最大的基数效应基本释放完毕，相比之下6月的数据将更具有参考性。
美联储将如何评价经济
随着新冠肺炎疫苗接种率上升和重启经济逐步深入，美联储两大职责——通胀和就业自4月议息会议以来均取得了一定进展，这也为潜在的政策立场讨论提供了空间。
作为目前外界关注的焦点，物价压力受供应链瓶颈等压力影响“高烧不退”，美国5月居民消费物价指数CPI同比增长5%，创2008年8月以来新高。美国家庭消费需求的释放令二手车、家具、机票、服装等类别产品价格近几个月持续走高，机构与媒体有关通胀持续性的讨论热度不减。
最新公布的密歇根大学消费者调查显示，12个月期通胀预期从5月的4.6%降至4.0%，对于未来通胀的前景，施瓦茨认为，在美国人手头充裕资金的背景下，首先需要关注供应链问题是否能逐步得到解决，随着全球疫苗接种率的上升，这部分的担忧有望被逐步化解。其次需要观察的是企业薪资增速，近期劳动力成本增速有所加快，但暂时还不会对物价构成压力，未来将取决于劳动力能否逐步回归市场。
今年以来美国就业市场复苏的步伐相对缓慢，虽然每周更新的初请失业金人数持续回落，上周37.6万的数字已经降至去年2020年3月14日以来的新低，结构性问题造成的招工矛盾始终存在。企业招工需求旺盛，美国劳工部公布的职位空缺和劳工流动率调查（JOLTS）显示，4月职位空缺增至928.6万个，创2000年有统计以来最高水平，环比增长近100万，全美有1530万人通过各种方式申请失业救济金。
造成这种局面的理由是多方面的，比如政府救济金，各级别学校未恢复正常运营背后的保育问题等。上周开始，美国25个州陆续提前结束联邦失业救济金的发放，预计至少400万人会因此受到影响，部分州正在提供高达2000美元的复工奖金，以进一步激励工人重新就业。除了奖金外，亚利桑那州还向那些重返工作岗位、新工作时薪低于25美元的人提供为期三个月的托儿费用 。
在4月美联储会议纪要提及有关缩减量化宽松的讨论后，第一财经记者注意到，包括美联储副主席夸尔斯、达拉斯联储主席卡普兰、费城联储主席哈克等多名官员在随后的讲话中均谈到了这一点，这也成为外界对即将开始的6月议息会议的关注点。施瓦茨认为，考虑到经济持续改善，美联储前瞻性指引可能会有所调整，为接下来宽松立场转变提供信号，由于就业市场仍然有改善的空间，本次会议可能还不会对量化宽松的调整进行讨论，他预计缩减进程可能需要从2022年才会开始，加息则需要等待2023年。
期指空头减仓看涨情绪较高
近一个月来美国三大股指波动逐步趋缓，道指和标普500指数已经至少连续三周单日涨跌幅低于1%，创下2020年1月以来最长纪录。衡量美股波动率的恐慌指数VIX 11日跌至15.65，创18个月低点。投资者正在等待美联储议息会议的结果，评估未来的政策走向，美联储10日公布的数据显示，上周其资产负债表规模史上首次突破8万亿美元。自2020年3月新冠肺炎疫情造成经济停滞从而启动大规模购买以来，美联储的资产负债表几乎翻了一番。
考虑到劳动力市场尚未恢复，市场普遍预期美联储将在本周的会议上维持宽松政策，这对股市和其他风险驱动资产是利好。“前两份非农报告比预期的要弱得多。因此，美联储将不得不等待更多的数据。”CFRA Research驻纽约首席投资策略师斯托瓦尔（Sam Stovall）表示，“即将召开的这次会议加上7月下旬的会议，很可能不会出现任何有关政策变化的讨论。”
美国国债收益率的走势也反映了这种预期。基准10年期美债收益率上周跌至1.454%，周线四连阴，创近三个月新低，较今年3月末创下的年内高位回撤近30个基点，喜忧参半的经济数据和市场需求高企推动美债价格企稳回升。第一财经记者注意到，美国商品期货委员会CFTC更新的数据显示，上周标普500指数投机净空头仓位从之前的3.21万手骤降至1.47万手，创今年5月以来的新低。
坚持看多市场的投资者给出了不少理由，多数预测认为，美联储将在2021年底或明年初开始逐步减少债券购买。欧洲美元期货市场的押注显示，投资者相信美联储将在2022年底开始上调基准利率。企业利润增长预期的上升也在支撑股市。据Refinitiv IBES的数据，标准普尔500指数今年的每股收益预计将增长36%，而4月份的增长预期为26%。
然而多家华尔街机构近期发出了市场面临大幅回落的警告，近几周股市和美债同时上涨也加剧了外界对股市和债市快速反转的担忧。摩根大通称，追踪美国国债的交易所交易基金iShares 20年期以上美国国债ETF与以科技股为主的纳斯达克指数之间的相关性达到了15年来的高点。
另一方面，投资者情绪持续高涨也是潜在隐患，近期散户抱团股卷土重来与1月末的市场环境十分类似。根据美国个人投资者协会（AAII）的数据，过去30周内有25周个人投资者的看涨情绪高于38%的历史平均水平。与此同时，悲观情绪连续第18周低于30.5%的历史平均水平。“在目前的水平上，悲观情绪仍然异常低迷。”AAII在其网站上写道，“ 从历史上看，看跌情绪低于平均水平之后，标普500指数的6个月和12个月回报率也低于平均水平。”
6月14日-20日称得上是“超级央行周”，除了备受关注的美联储会议外，日本、瑞士等多家央行也将公布政策决议；澳洲联储也将公布6月政策会议纪要。数据方面，重点关注中国5月工业、消费和投资。此外，美国和英国将公布消费数据，英国、加拿大和日本将公布通胀数据。
周一（6月14日）、周二（6月15日）关键词：贝利、澳洲联储纪要、英国失业率、美国零售销售、API
澳洲联储连续第六次将指标利率维持在历史低点0.1%不变，即使数据显示澳洲经济产出可能回到疫情前的水平，且房价却在飙升。澳洲联储洛威坚持认为尽管经济复苏强劲，但近零利率仍有其必要，他说“通胀和薪资压力受到抑制。”
数据显示，4月英国就业市场进一步改善，随着企业调整适应抗疫措施的解除，英国经济从第三次抗疫封锁措施中复苏，招聘速度加快。但研究人员6月7日表示，受到新冠疫情影响最严重的英国低收入工人，将在今年晚些时候最有可能面临失业料将增加以及工作不安全感所带来的风险。
Resolution Foundation资深分析师Nye Cominetti表示：“未来仍存在巨大风险。今年晚些时候失业人数预计将上升，低收入工人面临的风险最大，这也可能导致工作不安全感增强。”
在政府纾困方案激励之下，美国零售业者首季表现强劲，即便是在通货膨胀与劳力供给疑虑浮现下，沃尔玛（Walmart）等业者仍对未来一年展望表示乐观。沃尔玛执行长Doug McMillon表示：“交通状况和食品杂货市占率激励了我们……在美国，顾客显然想要出门购物。”
但美国零售巨头开市客（NASDAQ：COST）近期就对通胀发出了警告。开市客首席财务官Richard Gallanti在财报电话会议上警告，今年大部分时间，（价格）压力都不会消失。他列出了压力的来源：“这些因素包括劳动力成本上涨，货运成本增加，运输需求增多，以及集装箱缺货和港口延误，各种类别产品的需求增加，从芯片到石油和化学品，各种产品都缺货。大宗商品涨价，也有一定程度的影响。”
周三（6月16日）关键词：中国工业、中国固投、中国消费、英国CPI、加拿大CPI、美国房地产、EIA、美联储利率决议、鲍威尔
国家统计局总经济师毛盛勇，今年以来工业生产较快增长，高技术制造业和装备制造业快速成长。一季度工业产能利率用为2013年以来同期最高；消费拉动作用提升，内外循环逐步畅通。扩内需、促消费政策效应释放，消费稳定恢复。终端支出是拉动经济增长的主引擎；有效投资持续扩大，短板领域投入增加。各地按照高质量发展要求，聚焦补短板强弱项，加快重点项目建设进度，持续优化投资环境，投资关键作用得到有效发挥，民生领域补短板和“两新一重”（新型基础设施、新型城镇化、重大工程）投资项目落地效果明显。
英国4月消费价格指数（CPI）同比上涨1.5%，比前一个月的0.7%翻了一倍还多，是去年3月新冠疫情在英国暴发以来的最高水平。市场分析人士表示，尽管英国目前的通胀水平仍然低于英国央行设定的2%的目标，但最新数据加剧了民众对生活成本呈上升趋势的担忧，担心英国央行可能通过提高利率来应对通货膨胀。
Validus Risk Management全球市场部负责人Marc Cogliatti表示，尽管美联储面临的通胀压力更大，但市场仍认为英国央行在与通胀的对峙中有可能比美联储更早行动。
但凯投宏观经济学家托认为，英国通货膨胀率持续上升的可能性要小得多，英国的通货膨胀水平要到2023年才能保持在2.0%，这意味着英国央行收紧政策可能要到2024年。
加拿大4月通胀率触及10年来最高，主要归因于去年的基数较低，当时在防疫封锁措施的初期阶段，物价重挫。不过汽油与住房价格上涨也是通胀率高企的原因。
加拿大皇家银行资深分析师Nathan Janzen称：“基础核心CPI升幅仍位于（加拿大央行）2%目标水平附近，但CPI升幅越高，央行较几个月前预期时间提前采取行动的可能性就越大。”
美国通胀上升将波及加拿大经济，并对加拿大CPI构成上行压力。加拿大央行成为全球第一家缩减了债券购买规模的主要央行。市场预计其可能在2022年底就上调基准利率。
尽管疫情仍未得到控制，但全美各地房价出现大幅攀升。全美标普席勒房价指数和4月在售新屋价格分别创下16年和33年来高位。但美联储主席鲍威尔此前表示：“我不认为房地产行业存在那种对金融稳定的担忧。我们没有看到不良贷款和不可持续的价格等现象。”
鲍威尔的观点也代表了市场中目前的主流看法，即美国房市的确出现了过快上涨的现象，但还未到泡沫阶段，短期内不会重现上一轮金融危机时期的崩盘现象。
有调查显示，美联储可能在8月或9月宣布削减其大规模购债计划的策略，但预计要到明年初才会开始削减每月购买规模，因为近几个月就业市场复苏情况并不稳定。
投资人很相信美联储正在巧妙处理经济增长的反弹，尽管市场仍难以确定美联储究竟如何定义物价“暂时性”上涨。美联储多次表示，它预计任何通胀的上升都是暂时的，现在讨论减少货币刺激措施还为时过早。
周四（6月17日）关键词：新西兰GDP、澳洲就业、瑞士央行决议、美国初请失业金
新西兰央行预计，一季度新西兰GDP同比下降0.6%，从技术上讲，这将使新西兰再次陷入衰退（连续两个负季度）。但经济学家说，经济活动在2021年初似乎表现良好，新西兰联储对二次探底经济衰退的预测可能过于悲观。
BNZ银行的研究主管Stephen Toplis认为：“．．．．．．数据实际上很有可能出人意料，从而增加了降低当前刺激步伐的必要性。”他还指出，最新的澳新银行商业前景调查表明，劳动力需求超过潜在供应，通胀压力正在加速上升。
尽管就业减少，但澳洲4月失业率连续第六个月下降，来到2020年4月以来新低的5.5%，因求职人数亦减少。尽管澳洲联储将乐见改善情况优于预期，但澳洲劳动市场仍有大量的闲置产能。澳洲联储认为，充分就业的水准可能是失业率约4%或更低。
瑞士央行行长乔丹上月对新苏黎世报表示，瑞士央行任何撤离超扩张性货币政策的举措将“完全是为时过早”，尽管瑞士央行的资产负债表扩大至逾1万亿瑞郎。
瑞士央行副行长祖布鲁克上周表示，尽管今年瑞郎出现受欢迎的贬值，但外汇干预仍将是瑞士央行的一个重要工具，暗示瑞士央行不会改变其超扩张性的货币政策。
周五（6月18日）关键词：日本CPI、日本央行决议、英国零售销售
日本核心CPI已连续九个月同比下降，疲软的需求与工业成本不断上升的背景为该国脆弱的经济复苏又蒙上了一层阴影。更令经济雪上加霜的是疫情持续反复的利空，原本市场普遍预期日本经济将在二季度小幅回升，但逐渐失控的疫情走向迫使政府重新宣布紧急事态，重创了原本就不振的消费。
上周的数据显示，日本央行5月份没有购买上市交易基金（ETF），这是日本央行行长黑田东彦2013年执掌央行以来，首次整月未介入市场。该数据凸显该央行正在逐渐从黑田的“火箭筒”刺激计划逐步撤退。
在3月份对政策工具的审查中，日本央行放弃了ETF购买速度的数字目标，并承诺只有在市场压力严重时才会介入市场。日本央行此前公布的6月份债券购买计划与5月相同。
英国4月的官方数据显示，零售量环比激增9.2%，比危机前水平高出10%。4月随着疫情封锁规定放松后，非必需品商店数月来首次重新开业，需求大增。
但英国零售商表示，5月早些时候零售销售回落至更正常水平。英国零售业联盟（BRC）上月末更表示，如果政府不延长暂停债务执行，英国零售业将会有 “海啸式的倒闭”。
BRC执行长Helen Dickinson呼吁英国政府允许对疫情期间积欠的租金欠款进行分隔，并将暂停偿还这些债务的时间延长到今年年底。她说：“如果不采取行动，我们的城市中心、大街和购物中心将承受后果，进而阻碍更广泛的经济复苏。”