上周，美国公布了非农就业报告，但数据弱于预期，之后美债收益率持续大跌，目前十年期美债收益率跌破了1.5%。6月10日(星期四)，美国公布消费者物价指数(CPI)数据，尽管数据高于预期，但美债收益率进一步下降。这些都传递了一个信息，因为自5月10日以来，铜价下跌了约8%。叠加10年期盈亏平衡通胀预期下降，这表明问题不是通胀，而是反通胀或通胀率下降。
这个问题已经溢出到了股市，PHLX住房指数和道琼斯运输平均指数自峰值以来分别下跌了约13%和6%。这些现象与2018年秋季出现的警告信号有着惊人的相似之处。
有所相同，又有所不同
虽然美联储现行货币政策立场与2018年不同，但由于市场担心2018年底经济增长放缓和可能出现衰退，标普500指数当时下跌了近20%。就此而言，现在与当时可能没有太大差异，市场预计到了2022年，企业盈利增速将大幅下降。
叠加大宗商品价格下跌，通胀预期减弱，随着我们步入2022年，一些投资者可能开始担心增长放缓。其中运输业和房地产行业是对经济较为敏感的两个领域。两个行业正目睹通胀预期回落，债券收益率下降。这是一个强烈的信号，反映了问题的关键不在于通胀，而是通胀和经济增长速度在放缓。
增长疲弱
虽然主流观点不认为经济会衰退，但是就业增长弱于预期，说明美国经济复苏的时间会比最初估计的更长，速度会更慢。这可能是金融市场中一些对经济较为敏感的板块从高点大幅下跌的原因之一，也可能说明了通胀预期和大宗商品价格为什么因担心需求疲软而减弱和下跌。
2018年7月开始，住房指数开始与标普500指数背离，而道琼斯运输指数在9月中旬开始与标准普尔指数背离。
我们可以看到，最近几周也出现了同样的情况。住房指数大幅下跌，现在道琼斯交通指数开始下跌。标准普尔500指数在这段时间的大部分时间里一直是横盘拉锯。
盈利增速料大幅放缓
目前，除了令人失望的就业数据外，没有明确的迹象表明经济增速将大幅放缓。但是，分析人士预计明年美股上市公司的盈利增速将大幅放缓。根据Refinitiv的最新数据，标准普尔500指数成份股公司2022年每股收益增速预期为11.7%，低于1月初估计的近17%。此外，这比2021年37%的预期增速也大幅放缓。
如果对盈利增速放缓的预期开始主导市场，那么有理由认为更多对经济敏感的板块将会率先下跌，而大盘可能会支撑的稍久些。当下的状况与2018年几乎相同，市场担心美联储过度收紧政策会导致经济衰退。不过，这次的不同点在于，美联储的货币政策已经非常宽松。
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翻译：刘川