美元估值仍过高，业内人士预计在2021年将继续贬值

尽管美元具有历史上强劲的积极季节性，但5月份迄今为止，美元仍在继续下滑。美国实际收益率的下降，美联储加息预期的减少，以及美国发布的一些重要数据(ISM和非农就业数据)的不及预期，都导致了美元的疲软。一些业内人士认为，美元可能会在未来数月进一步贬值。这是基于全球经济大幅复苏、美联储在短期通胀意外上升的情况下仍保持宽松以及美元估值过高。

UBS(瑞银)仍然认为美元将在2021年进一步走软。该机构认为，随着疫苗供应增加推动复苏步伐加快，应会有更多周期性货币受益，预计美元等避险资产的需求将相应下降。

过去10年，由于美国GDP、债券和股票的表现优于十国集团(G10)，许多投资者建立了高于平均水平的美元敞口。以美元计价的金融资产占全球股票和债券总市值的比例目前处于过去20年来的最高水平。这表明，随着投资者寻求保持多元化，或至少对冲美元风险敞口，美元资产有可能被出售。

UBS谈到，从疫情引发的经济衰退中反弹，提供了一个考虑从美元转向多元化的机会。其预计美元今年将进一步贬值，在基本情况下，到年底美元兑欧元汇率将降至1.25，在经济增长更大幅度反弹的上行情况下，美元兑欧元汇率将降至1.30。美元这种弱势的几个原因:

- 美联储仍然在极度扩张; 联邦基金目标利率处于零利率下限，并可能在未来数年保持在这一水平

- 在采取前所未有的措施缓解疫情对经济的打击后，美联储的资产负债表有所增长。UBS预计美联储今年不会开始缩减月度债券购买规模

- 美国政府的财政刺激计划推高了美国的债务水平，引发了对债务融资可持续性的担忧

- 经济复苏青睐更具顺周期和出口性的货币，而非避险货币美元

- 增加疫苗供应将使欧元区经济更可持续地重新开放，使欧元区赶上美国的复苏

- 美元仍然被高估，购买力平价表明欧元兑美元的合理价值为1.33。

UBS认为美元第一季度的升值势头现在已经逆转，但鉴于预计美元将进一步走软，目前的水平仍具有吸引力，值得考虑解除或对冲美元头寸。展望未来，该机构还是认为美元可能在2022年反弹。就业和其他美国经济活动指标很可能重新获得价值，美联储认为这些指标的持续程度足以减少资产购买。

试图先发制人的汇率市场可能会让美元升值。美元升值也应该是在两年期国债收益率上升的背景下出现的。到2022年，两年期国债收益率上升应该包含了美国2023年底加息的预期，而这是决定美元价值的一个重要因素。