在美股处在历史性高点，估值令人瞠目结舌，众多专家纷纷发出泡沫警告的时候，散户却依然对股票交易情有独钟。看上去，这似乎颇有些不知死活的味道，但事实是，他们认为当前确实存在着泡沫，而这正是他们积极投身市场的理由——他们可不希望错过泡沫。
重量级券商亿创理财（E*Trade Financial）最新发布的一份调查报告显示，大约四分之三的散户投资者都相信美股市场“全部或者部分”泡沫化了，较之上一个季度的调查结果又高出了3个百分点。与此同时，看涨情绪也进一步提升了，达到了61%，与去年疫情爆发之前的水平相当。
亿创理财负责投资策略的执行董事罗文加特（Mike Loewengart）评论道：“伴随市场冲上新高，疫苗接种加速，刺激措施持续推出，以及企业盈利向好，乐观情绪与日俱增。”
过去一年时间里，美股市场一路狂飙，而与这一进程相伴随的，则是几乎从未停止的泡沫警告声。只不过，很长时间里，投资者都对这样的警告置若罔闻，但是现在，美股估值已经来到了互联网泡沫时代以来所仅见的水平，而国债收益率正在迅速攀升，警告声也变得空前响亮，连满心狂热的散户炒家也不可能再装聋作哑了。
问题在于，散户虽然知道了泡沫的存在，但是他们并不害怕。这是因为，在他们看来，虽然标普500指数一年来已经猛涨了83%，但是只要联邦政府还在大力支出，联储还在继续保持超级宽松的货币政策，泡沫就只能越吹越大，而不会破灭。
于是乎，在专业投资者已经纷纷转向防御立场的时候，散户依然在买进，而且先下手为强，已经在投注于那些将从经济活动回归常态的趋势当中获益的股票了。VandaTrack的数据显示，在过去十二个月时间当中，这些人平均每天向股市投入12亿美元。与一年前相比，散户在美股市场每天成交总量当中的占比也从10%提高到了20%。
散户们这种不管不顾的劲头已经开始引起一些华尔街机构的担心，因为他们当下的投入力度是如此之大，影响力是如此之高，这就意味着，一旦他们改弦更张，变得不再那么活跃，甚至退出市场，就将直接危及整个大盘的表现。摩根大通的估算结果显示，今年4月间，美国家庭财富当中的股票配置占比已经增长到了40%，超过了互联网泡沫巅峰时期的水平，上一次占比如此之高，还要追溯到20世纪50年代早期。
过去一年多时间当中，散户的这种狂热已经让许多专业投资人感到忧虑，他们警告说，散户的深度卷入已经可以和互联网泡沫时期相提并论，而这正是市场欣快症的典型症状之一。不过，散户们自己却依然勇敢。根据美国银行最新的客户基金数据，散户投资者已经连续第六周成为美股的净买家了。这种态度与专家形成了鲜明的对比，许多专业投资人和机构都在利用市场最近的涨势出货，将利得落袋为安。
亿创理财的调查覆盖了近千位散户投资者，这些人的券商账户资产价值至少也有1万美元。调查还发现，近一半散户都相信经济状况正在改善，持此种观点的散户的比例较之上个季度增加了15个百分点。与此同时，虽然伴随疫苗铺开，对疫情感到担心者的比例明显降低，但是对于市场波动感到担心的人却明显增多了——事实上，波动已经成为了散户投资组合目前认定的头号风险。
Pacific Life Fund Advisors资产配置部门负责人高克曼（Max Gokhman）表示，散户是否会继续在市场当中扮演重量级角色，这关键要看市场行情接下来是否会发生重大回挫。
“当火箭燃料舱不再有新的燃料注入，接下来会发生怎样的事情？到那时，也许众多散户就会意识到，自己为劣质股票付出了太高的价格。”他评论道，“在那之后，他们是否还会选择留在市场当中，就将决定这一波散户狂热的长期影响到底会是怎样。”
嘉信理财（Charles Schwab）的最新调查研究则发现，美股市场上活跃的散户们，许多都是疫情期间入场的，他们已经通过游戏驿站等股票的大戏证明了自己的能量。与那些2020年之前就已经在进行投资和交易的老散户相比，这些新散户身上的乐观倾向要明显得多。72%的新散户都对股市的未来感到乐观，而老散户只有63%；认为美股未来一年内将上涨的新散户比例为57%，而老散户为44%。
马里兰大学罗伯特·史密斯商学院金融学教授凯尔（Albert Kyle）警告道：“乐观本身就是巨大的风险。那最后一个怀抱着乐观投身股市的人，等到市场情绪必然会转向悲观的那一天，就会成为受到最沉重打击的人。”
他强调，以这些散户的看法来判断市场未来的走势，其实并不科学，因为这些人已经在交易和投资，因此对于上涨前景自然就带上了感情层面的倾向性。
凯尔还补充说，其实一位散户越是幼稚，就越容易根据市场近期的表现来确定自己的预期。这些散户入场的时间，正是美股从2020年3月底部开始一路狂飙的时间，而这就意味着，他们在大牛市当中很容易就会赚到钱，使得他们搞混了这到底是因为自己的技巧还是因为运气，乐观预期很大程度上正是源自于此。
这些新散户都表示，自己今年将投入更多时间来管理投资组合。不过，与频繁交易的2020年相比，他们今年预计会更加倾向于买进持有立场。
新老散户之间的一些有趣差异还包括，新散户更倾向于说自己因为疫情而遭到了财务打击，比如遭遇裁员，放长假或者削减工时等，持此种说法的人在他们当中占比为39%，而老散户则为28%。新散户的年龄中位数为35岁，超过一半（54%）的新散户都说，他们投资美股市场的头首要目标是充实应对不时之需的储蓄。这种理由看上去似乎确实成立，因为2020年入场的新散户当中，三分之二都不足45岁，三分之一的账户资产总额还不足500美元。
不过，这些新散户虽然还只是投资菜鸟，但是他们对风险的胃口却不比老散户查多少。大约40%的新散户都表示有“意愿承担相当程度的，或者超过平均水平的金融风险”，而老散户当中，做出这种表态的人占比42%，而老散户当中更有经验的一群，即2020年前就已经有至少一个应税交易账户，2020年又新开了至少一个的人们，更是51%都有这种意愿。
当然，需要指出的是，散户也绝非对前景感到高度乐观的唯一人群，他们在华尔街上也不乏同道。比如，高盛就表示，伴随财政刺激资金持续流向美国家庭，以及疫苗接种率持续走高，美国国内生产总值今年的增长速度将达到6.6%，他们的判断比起华尔街的整体预期高出了足足2.5个百分点。MarketWatch曾经在今年年初进行了一次分析师调查，结果显示没有一个人认为美股今年将会下跌。
不过，罗伯特·史密斯商学院的凯尔教授强调，这绝不意味着散户和大机构就可以等量齐观。经济的预期增长很可能已经被股价提前消化，这一点大机构能够意识到，而散户却未必明白。更加不必说，大机构有更巨量的资源，可以帮助他们判断出更佳的入场和退场节点。“散户投资者只能玩动能交易游戏。”
凯尔还告诫这些新散户要小心，因为对于机构投资者而言，大赚大赔都是常事，而对于那些年轻的散户而言，一两千美元的得失都可能意味着个人财富的重大变化。