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海外买方观察丨股市风格出现轮换,看好周期股优于成长股

提供者 云锋金融 股市2021年3月22日 08:29
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海外买方观察丨股市风格出现轮换,看好周期股优于成长股
提供者 云锋金融   |  2021年3月22日 08:29
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云锋导读

导读:美债收益率继续上行背景下,股票市场波动率提升,并催化价值风格回归占优。在美国经济回暖、通胀本就上行的背景下,拜登政府1.9万亿美元的财政刺激会使2021年通胀压力变得更大。在这种背景下,投资者接下来应如何进行资产配置?需要思考哪些风险与机遇?

云锋金融本期整理全球著名资产管理机构的观点,从资产配置方面为您答疑解惑。

【股票】

BlackRock 贝莱德

由于我们预期今年年底至2022年初,经济活动将迅速重启,我们在战术配置上扩大了对周期股的偏好,包括超配英国股票,并将欧元区股票上调至中性观点。欧元区外围国家债券收益率利差收窄,我们最近将其下调至中性观点。整体来说,股票估值比债券估值更具吸引力,我们在战术配置上较看好股票多于债券。

欧洲企业在向可持续发展转型方面取得显著进展,有利于其顺利转型为净零排放经济。从战略配置角度看,这有望成为带动资产回报的关键因素。

--《进一步看好周期股》 3.8

Janus Henderson 骏利亨德森

随着投资者开始预期新冠肺炎疫情结束和更广泛的经济复苏,以及通胀预期和利率的上升,价值型股票逐渐受益。

相比成长型股票,通胀上升对价值型股票来说更有利。随着当前和未来通胀预期的上升,利率在走高,收益率曲线也在变陡。因此,银行等对利率敏感的金融行业今年迄今表现良好也就不足为奇了。因此这段时间内,价值指数的表现通常优于成长指数,因为它们对金融类股的敞口要大得多。

疫情期间大规模的货币和财政刺激,以及目前经济的重新开放,对周期性股票来说是个好兆头,因为相对于成长型股票,周期性股票在价值基准中所占比例要大得多。例如,大宗商品股往往会在通胀环境中受益,其中许多公司在2021年迄今表现强劲。事实上,更高的通胀预期导致能源、化工和钢铁公司的股价走强。

--Will the Value Rotation Continue Through a Broader Economic Recovery? 3.17

Manulife 宏利

我们看到2020年带动市场上行的权益资产,包括科技、通信、消费和增长类股,但我们正在平衡这些领域与价值方面的目标头寸,如工业、材料、金属和矿业,并有选择地与金融领域进行平衡。展望2021年的投资机会,我们准备向从经济持续复苏中获益的行业倾斜,同时纳入一些看起来被低估的周期性领域。原因:我们继续预计,随着收益率曲线在再通胀的背后陡峭,行业和风格将在2021年出现切换。我们预计科技将继续表现良好,但未来可能会落后于周期性。

--Investing after COVID-19: finding lasting opportunities in the new normal 3.17

AXA 安盛 (PA:AXAF)

根据我们的经验,如果中国的企业可以清晰地看到他们即将面临的风险敞口,往往会对其进行对冲。大部分进口原材料的企业会通过库存管理和对冲来控制货币风险。因此,即使现阶段人民币的走势可能会对一些企业产生影响,但我们认为长期来看企业自身的基本面要比货币方面的影响更重要。

另一个非常吸引人的领域是医疗保健行业。尽管人口老龄化已经成为当前全球性的问题,但这可能是中国目前面临的最重要的结构性挑战,因为该国已经经历了40年的计划生育政策,现在是全世界人口老龄化规模最大、速度最快的国家之一。根据估计,截至2050年中国的老年人口将达到近5亿的高峰。因此,我们认为在这一方面存在大量的投资机会。

与此同时,疫情加快了中国经济的数字化转型,能否继续获取领先的半导体芯片对于该国技术进步并实现自给自足至关重要。在研发方面的投资很有可能继续加大,进口替代将逐渐加速。

--Why agility is key to navigating China’s equity market 3.12

Neuberger Berman 路博迈

在被忽视了13年之后,金融、材料、能源和工业等价值部门又回来了——我们相信,经济加速和利率上升为多年复苏创造了舞台。两点主要的原因:对经济增长的预期,以及对通货膨胀和利率的预期。上周,经济合作与发展组织(OECD)更新了其全球增长预测。今年经济将增长5.6%,大大高于去年12月估计的4.2%。这在一定程度上是由于预期会从大流行引起的衰退中反弹,同时也把2022年经济增长预测从3.7%上调至4.0%。利率上升和收益率曲线陡峭的环境是高利率敏感型增长股的主要阻力,但对价值股而言则要小得多。罗素1000价值指数今年迄今为止跑赢罗素1000增长指数近10个百分点。我们相信,这些支持价值的新周期条件可能会持续许多季度。

--Remember Value Investing? 3.14

Alliance Bernstein 联博

美国成长股近期陷入卖压,让越来越多人开始思考这些企业的增长潜力是否足以继续支撑相对高的估值。事实上,投资者仍可从获利能力佳、且拥有可持续性商业模式的高质量成长型企业中,发掘出具有回报增长潜力的投资目标。联博认为,投资者接下来应该聚焦基本面仍然强劲但是估值更具吸引力的成长型企业,投资企业未来的经营绩效,而不是当下实际发生的获利表现。其中投入资本回报率(ROIC)与资产回报率(ROA)才能更精准反映企业的经济价值与可持续性。我们相信,拥有良好商业模式的企业,在疫情过后表现会更加强劲,且在经济复苏的过程中,将有更多成长型企业表现受惠。

--《掌握四大要素,发掘后疫情时代的成长股投资契机》3.16

Franklin Templeton 富兰克林邓普顿

当半导体的订单量随着汽车生产的停工而暴跌时,其他行业的稳定需求使得芯片产能从汽车行业逐渐转向其他终端市场。而随着汽车厂商逐渐恢复生产,汽车销量反弹超出预期,半导体库存紧张以及产能限制的问题已经在全球汽车行业引起了半导体短缺。考虑到半导体产能扩张的周期,接下来几个季度汽车销量的复苏节奏将会比较缓慢。长期来看,随着各国应对气候变化的政策逐渐收紧,电动汽车的普及以及电气化进程将进一步推高汽车生产行业的半导体需求。

当前美国汽车行业产量的下降已经表明了半导体等高科技行业投资的短缺。然而,在历史上半导体行业既经历过短缺时期,也出现过产能过剩,因此目前对单车半导体含量的长期展望还需要进一步密切关注,看是否有任何供给增长超出需求的迹象出现。

--High Yield in View: Automobiles and Semiconductors 3.15

【固定收益】

Janus Henderson 骏利亨德森

我们预计解除封锁后,人们被压抑的需求将导致通胀暂时飙升,但持续高通胀不会出现在2021年。尽管美国就业市场出现了一些改善,2月份非农就业人数增长超过预期,但就业市场仍存在大量疲软。我们认为,持续的就业增长将是推动工资上涨的必要条件,这是全面通胀的前兆。

美联储转向灵活的平均通胀目标制也意味着,美联储可能会容忍更高的通胀,而不采取紧缩政策。

我们认为,央行官员将密切关注长期政府债券收益率的上升如何影响金融市场,尤其是股票和信贷市场,以及抵押贷款和企业借款需求方面的实体经济。考虑到信贷息差相对紧缩和存续期较长带来的风险不对称,2021年对固定收益产品来说总是更具挑战性的一年。收益率的上升速度比我们预期的要快,我们认为,10年期美国国债最有可能在当前水平上下继续波动。随着较长期限债券成为抛售主力,长期利率已正常化,接近长期预期水平。

--Keeping It Real: Interpreting the Climb in Bond Yields 3.11

【其他】

AXA 安盛

我们相信2021年人民币走势仍然趋于稳定。但是,随着其他国家逐渐恢复生产以及疫苗接种计划的逐步推进,中国的贸易顺差可能会降低,中美两国的利差也会收窄。这些趋势可能会限制人民币走强的趋势。我们预计今年美元/人民币的汇率将落在6.4至6.5之间。

--Why agility is key to navigating China’s equity market 3.12

在预期了经济即将复苏之后,市场正努力领先于复苏周期的下一个阶段。在此过程中,市场考虑了通胀的上升,并且在评估新一轮加息周期将何时开始。对此,美联储很有可能不断重申2023年是最有可能的时机。这必然是一个强有力的信号,因为在接下来的几个月里通胀还将继续走高,需求可能会激增。市场与央行之间将进行一场激烈的较量。

--Red hot 3.12

Manulife 宏利

疫情改变了人们的日常工作习惯,可能在某些方面对经济产生重大的连锁反应:1.家庭内部消费需求发生巨大变化,电子商务和视频流媒体服务的需求急剧增加。2.各国政府发现,除了商业领域、医疗保健和教育领域对数据的需求也都急剧上升,需要对基于云的基础设施进行大量投资。3.大流行病暴露了全球制造商供应链的脆弱性,我们相信自动化可能是一个加速增长的领域,人工智能和机器人将渗透到食品、医疗保健、消费品和电子商务等领域的通用机械中,有助于更好地使供应链免受外生冲击。

--Investing after COVID-19: finding lasting opportunities in the new normal 3.17

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