告别低收益率时代：美银称债市40年长牛将结束

华尔街是否准备好迎接债券“长牛”的结束?美国银行分析师表示，未来10年，美国国债价格持续上涨的有利条件可能会逐渐消失，令习惯了美债收益率稳步下滑的投资者感到不安。

具体来看，美银全球研究(Bofa Global Research)首席投资策略师迈克尔•哈特尼特(Michael Hartnett)在周四的一份研究报告中警告称：“2020年标志着通胀和利率的长期低点，长达40年的债券牛市已经结束。”

在他发出警告之际，投资者正在应对今年美国长期国债收益率的突然飙升，这甚至让看空债券的人都感到意外。10年期美债收益率周四报1.537%，较年初水平高出60个基点。

这一上涨进而加剧了人们对股市估值过高的担忧，纳斯达克综合指数本周一度进入回调区间，即较盘中高点下跌10%。股市最近再次站稳脚跟，标准普尔500指数本周上涨近3%。

在债券市场长达数十年的牛市中，投资者有时会押注长期美国国债收益率不会继续下滑，但随着通胀率难以持续突破美联储(Federal Reserve) 2%的目标，对收益率上升的预测往往会落空。

不过，哈特尼特认为，任何自满情绪都是危险的，因为经济和决策中的暗流都指向通胀压力的浪潮，可能会压死美国国债的买家。他指出，供应链中断、制造业回流、美国经济最终重新开放等短期和周期性因素将有助于推高通胀。

美国银行全球研究进行的一项调查显示，61%的公司在过去几个月里提价。而长期的通货紧缩因素也将逐渐减弱。财政当局现在对增加支出更加开放，各国央行现在也明确把提高通胀作为目标。

哈特尼特预计，未来10年可能出现类似上世纪60年代末和70年代初的情况，当时通胀和利率开始上升，因投资者对宽松的财政和货币政策组合提出质疑。

这一切意味着什么呢?

哈特尼表示，首先，投资者将不得不适应投资回报下降的局面，同时应对波动性上升。通货膨胀的压力可能会把固定收益的负回报变成常态。相反，投资者应该在大宗商品等往往会在价格压力时期蓬勃发展的资产中寻求庇护。

事实上，随着美国加大财政刺激，美债供需已面临失衡。根据美国银行全球研究部的数据，预计两年期至30年期美国国债的净新增供应今年将达到2.8万亿美元，高于去年的1.7万亿美元和2019年的约9900亿美元。与此同时，美联储预计将购买9600亿美元。的美国国债总额，比去年的2万亿美元有所下降。

供应对美国国债收益率的影响在华尔街存在争议。一些分析师坚持认为，从历史上看，这对收益率几乎没有影响，债务水平的上升甚至可能拖累经济增长，从而在长期内推低收益率。

尽管如此，许多人说，目前的情况不同寻常，可能会导致不同的结果。过去，美国通常会在经济低迷时增加借贷，紧张不安的投资者对美国国债的需求往往强劲，使得人们很难看出供应增加带来的任何负面影响。然而，如今市场对疫情后经济的前景充满乐观情绪，对债券等避险资产的需求也不足以支撑新增供给。