芝商所特约评论员 寇健
2月12日是人类历史上在美国德克萨斯州某些地区第一次记录到零下23度。由于得克萨斯州的地理位置，当地的炼油厂和采油设备从设计就没有额外的防冻设施，所以这场前所未有的北极渦旋寒流，对于美国的能源产地和炼油厂基地得克萨斯州的工业基本设施，带来了十分严重的破坏。芝加哥商品交易所WTI原油汽油期货主力合约，也就是四月份合约，上个星期三记录到了62.29美元的交易价格。(请看下面一张图)
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个人今年年初提到（请阅读“第133讲：2021年WTI原油市场预测和原油期权交易策略”），对于WTI原油来说，63美元是今年非常重要的一个阻力点。那么这场史无前例的寒流是否改变了个人对今年整个全球原油供求关系的预测？
个人现在的看法是：对整个全年的原油供求关系看法没有改变。WTI原油从这里将以63美元为强烈的阻力线进行盘整，盘整之后的价格移动方向和速度，将取决于欧佩克每个月会议减产数量协议。
交易策略上,“买回撤”短线交易应该是收益概率比较高的。另外，还有几个相关的问题也需要和大家分享一下。
正如我在年初提到，目前的原油价格是得力于沙特和其他欧佩克产油国去年四月份减产将近8,500,000桶一天的产物。如果今年在某一个价位上，沙特和其他产油国认为可以全面恢复生产，那么原油市场的供求关系就会完全改变。这也就是为什么个人一直强调，原油价格移动将不会步入其他大宗商品超级牛市的步伐。换句话说，世界原油价格的命运很大一部分仍然掌握在欧佩克的手中。今年欧佩克每个月的会议决定将影响原油价格的短期移动。那么我们在交易中怎么样能够观察到欧佩克的细微动作呢？在芝加哥商品交易所网站上现在有一个非常有用的工具：芝商所欧佩克观察工具(CME Group OPEC Watch Tool)。
工具是以统计学的方法，将欧佩克每一个月，目前来说是3月4日的会议可能结果，以表格的形式显示出来如下图:
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这个表格是动态的。欧佩克组织内各个国家不同的观点，都会随着信息的变化而变化。目前来说，根据上个星期五最新的截屏，欧佩克组织目前有66.75%的概率保持目前的减产状况不变，有将近20%的概率增加生产。
除了欧佩克之外，我们还需要观察目前的原油现货市场对一年远期期货的高度升水。目前已经达到了6美元。
另外，由于寒流对得克萨斯州地区的炼油厂的设备造成损坏，汽油产量可能会暂时大幅度下降。美国汽油和原油的裂解价差(RB.CL)也是值得关注的。(请看下面两张图)
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上面第二张图显示的是芝商所六月份汽油期货与六月份原油期货的价差(RB.CL)。图中可以看到二者之间的价差已经从年初的14美元上升到上个星期五的将近20美元，创下今年的新高。持有这个多头仓位的朋友应该在这个价位上获利平仓。
裂解价差交易，不仅仅可以用期货来做，用期权来做也是值得试一试。
芝商所旗下的WTI原油 (交易代码:CL)期权市场, 是世界上最大的场内交易原油期权市场。在芝商所，和WTI原油相关的两个最常用的WTI原油期权：一个是标准期权，也称之为每月期权，一个是超短期期权，也称之为成为每周期权。
WTI原油标准期权和超短期每周期权的共同点如下：一都是美式期权，二都是现货结算成WTI原油期货合同(交易代码:CL)。
两者的不同点在于，每周期权(交易代码:LO1-LO5) 最长的期权只有5个星期。标准期权(交易代码:LO)有36个月的期权，另外加上六年6月和12月到期的长期期权。每周期权到期日是每个星期五，每月期权的到期日是每月期货到期日前的第三个工作日。
总而言之，密切观察欧佩克每个月会议的决定，充分利用WTI原油超短期每周期权来控制风险，是比较有效的部署。两年期美国国债收益率与美联储设定的一个关键利率之间的息差是疫情蔓延以来的最小息差，这是金融系统承压的一个潜在迹象。
两年期美国国债收益率周一收于0.111%，比超额准备金利率(IOER)高出0.011个百分点。美联储向银行支付超过央行监管政策要求的准备金，这是其维持金融体系流动性努力的一部分。
去年3月，当冠状病毒导致市场和经济陷入混乱时，美联储将超额利率下调了1个百分点，至0.10%，同时采取了其他干预措施，以支撑短期贷款市场和支持经济活动。自美联储3月降息至历史最低水平以来，超额收益率和两年期收益率之间的利差通常在0.05个百分点以上。
该利差的缩小通常反映出投资者对短期债券的兴趣，因为投资者大举买入安全资产，或将现金存放起来。它还凸显了金融市场的一个关键紧张点:美联储对市场的支持在多大程度上将资产价格推高至不可持续的水平，以及这种支持在多大程度上使债券市场和其他领域面临突然逆转的风险。
市场也一直在关注美国国债招标结果，以判断财政支出增加和美国国债供应激增是否会推低短期国债价格，推高收益率。到目前为止，这还没有发生。但当下债券交易员非常担心，随着政府印钞以支持经济并弥补未来的借贷成本，未来几个月和几年通胀可能会上升。
交易员们认为，如果美联储没有做出当下这些史无前例的刺激政策的话，短期收益率会更高。自6月份以来，美联储每个月都在购买800亿美元美国国债，并在3月份将利率下调至接近于零的水平，以稳定金融市场。其理念是通过向企业和家庭提供廉价信贷来刺激支出。一些债券投资者担心，过多的廉价信贷将意味着通胀。
然而，通货膨胀率目前在2%以下，近年来很少超过美联储的目标，就业市场的复苏仍处于中等水平。今年2月的失业率为6.3%，而去年2月以来的失业率还不到4%。失业申请人数(裁员的一个指标)仍高于冠状病毒感染前的峰值。
美债另一个市场也在发出警告信号:追踪未来10年年度通胀预期的10年期盈亏平衡利率上周最高升至2.24%，10年期美国国债收益率周一收于1.370%。盈亏平衡利率与美国国债收益率之间的息差最近扩大到超过1个百分点。对一些人来说，这一般表明通胀已经不远了。
“我认为这个阶段,我们现在是一个财政和货币政策过度刺激的时代,”摩根大通的Thomas Pluta表示。所有这些流动性都在寻找资产来追逐, 包括大宗商品和一些股票。