美股牛市有三大支柱，而其中两根现在都已经在动摇之中了。周三，美股遭遇全面暴跌，创下去年10月以来最差单日表现，标普500指数收盘时吐出了开年以来全部进账，年度迄今为止回报率变成负数，这就是最好的证明。
美股市场去年3月在疫情当中崩盘之后，之所以能够迅速反弹并再度创下新高，第一个“功臣”就是联储，他们将利率压制到了接近于零，而且每月购买1200亿美元的国债和抵押债券。
此外，对牛市贡献巨大的另外两个因素则分别是财政刺激，以及疫苗迅速铺开，经济迅速复苏的预期。
一周多以前，拜登就任新一任总统，带来了一波“拜登涨势”，这当然是因为他承诺的1.9万亿美元刺激计划。可是，计划现在已经受到了参议院民主党力量的抵制。最终，刺激计划依然可能会出炉，只不过，所需的时间恐怕会更长，而且规模也会更小。然而与此同时，正如鲍威尔在本周公开市场委员会会议之后所说的，由于疫情的持续影响，美国经济的增长势头正在减弱。
去年，多种疫苗在临床试验中获得成功，得到了监管机构的批准，这对于市场当然是重大的利好。从11月初至今，在疫情终于要画上句号的乐观情绪之下，美股已经猛涨了近20%。
然而，现在大家却开始意识到，研发的成功是一回事，而制造和接种的成功则是另外一回事。
疫苗生产和接种的速度不及预期，而病毒又出现了新的变种，这些都给市场带来了新的变数，投资者开始意识到，疫情，以及疫情对经济的影响，持续的时间很可能并不会像之前判断的那么短。
与此同时，不少人也感觉到美股估值确实很高了，意识到各国央行注入的廉价流动性，以及刺激支票推动的散户参与度激增已经彻底切断了市场行情和疲软的基本面之间的联系，更目睹到这种扭曲现实之下，投资者的一些疯狂行为。
从GameStop开始，一场轰轰烈烈的大轧空席卷美股市场，所有被高度做空的股票，都成了散户们的集结地。这种现象现在已经不再局限于美国，而是扩散到了英国、德国、芬兰，甚至波兰等国的市场上。
被卷入进来的股票，如GameStop和AMC等，往往都是因为疫情而表现遭遇重创，而且在疫情开始前，他们的商业模式就已经因为投资者行为模式的改变和技术的进步而大有落伍之感了。然而现在，因为散户们猛烈攻击空头，它们居然咸鱼翻生了。在散户看来，空头就是华尔街的代表，而有趣的是，在华尔街的主流眼中，空头又是异类。
这与其说是投资或者交易，还不如说是游戏或者赌博。以纾困支票和免佣金平台装备起来的散户坐在一台监视器前，而空头卖家则坐在另外一台监视器前。
这种显而易见的非理性行为其实并不是什么新鲜事。最近几十年来，每一次美股大崩盘的前夕，都会发生类似奇奇怪怪的事情，不管是1987年、2000年还是2008年，没有一次例外。
这种觉得赚钱很容易的“击鼓传花”心态甚至已经开始蔓延到一些机构投资者当中，大家都觉得自己肯定能够在鼓声停止前将花卖给下一个人。于是乎，一种滚雪球式的群体性行为上演了，在这样的大背景下，越是鲁莽贪婪越是能够赚钱，这些品性似乎已经成为了天才的同义词，直至泡沫彻底破灭。
只不过，当下的泡沫到底会被什么刺破，目前还不得而知。
也许是债券收益率的上扬。事实上，在今年的前两周当中，美国十年期国债的收益率就已经从0.91%大涨到了1.15%。显然，市场参与者预计伴随疫情得到控制，经济会加速复苏。这正是股市崩盘的潜在催化剂之一。不过，现在大家的看法已经没有那么乐观了，收益率也回落到了当下的1.06%。
也许是新一代散户的难以为继。当下，这些日间交易者还在疯狂的购买看涨期权，逼高那些被大量做空的股票的价格，强迫空头平仓。事实上，这些人从去年3月开始就已经在高度活跃，生活越来越多受到市场行情的影响，也许现在的疯狂就是他们最终筋疲力尽的前奏。
当然，也可能是一些根本就在人们视野之外的东西，比如有问题的算法，或者是好于预期的经济消息——后者不但会使得收益率在通货膨胀抬头的预期下飙涨，还可能让联储开始收回一些非常规的货币政策干预措施。
事实就是，当下美股市场的局面看着是红红火火，但是市场的基础，以及估值，其实都并不稳固。一些市场参与者的行为也是不可持久的，完全可能造成更大的乱子。
市场风险有多高？芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）就是最直观的指标。目前，指数已经高企至31.21，而在大跌的周三，更曾一度窜升到了37.21，为去年10月以来所仅见。
当然，哪怕是估值已经非常离谱，牛市也经常还能够持续很长时间，让众多看空者欲哭无泪。只不过，当下的美股牛市不管怎么看，都是更接近其结尾，而不是开端。