1、市场回顾与展望
2021年第一个交易日，利率明显上行，10年国债和国开普遍接近4bp。市场为什么反弹，我们认为主要是：
（1）央行大幅回笼流动性，引发市场的担心，这可能是市场的远忧。毕竟，虽然当天大幅净回笼，但是资金面继续维持宽松，主要回购利率都处于下降的状态。我们认为如果是这个理由导致的市场大幅调整，债市有超调的嫌疑。毕竟不管央行公开市场如何操作，流动性的状况才是影响债券市场的核心因素。
（2）股市反弹，风险偏好回升。我们认为这可能是导致利率反弹的主要原因。当前市场确实存在对股市的春季躁动的一致预期，也不排除未来股市进一步反弹的可能性。但是我们认为，相比于2020年7月份股市反弹对债券市场带来的压力。在经历了大半年的股债跷跷板冲击后，目前留在债券市场的投资者，更多还是专注在债券市场的投资者。实际上，2020年四季度，股市的波段对债券市场的影响已经明显下降。所以，我们认为从情绪上，确实股市反弹对债券市场有压力，但实际的压力并不大。
我们认为主要是对资金收紧的担心和对股市反弹的担心，引发了债券市场的调整，而前期部分机构有所获利，所以止盈盘加剧了利率的反弹。除了这些压力之外，当天公布的财经PMI低于预期。包括此前公布的官方PMI，12月份PMI均低于预期。虽然PMI和实际经济走势存在一定的偏差，但是PMI双双低于预期，也说明经济环比速度正在触顶。
本周是2021年的第一个交易周，但并不意味着都是新的开始，很多影响市场的因素依然是过去事情的延续：疫情是过去的延续，海外确诊病例居高不下，国内依然呈现点状分布加快的趋势。虽然疫苗也在逐步接种，但目前看起来防控的压力没有丝毫的缓解。短期内，政策也是过去的延续。这一点在此前多次重要的会议上已经有所传递，政策的具有延续性的。短期内经济也可能是过去的延续，呈现出结构性的分化，表现为出口依然很好，消费依然受到疫情的影响，房地产调控依然不会放松等等。
当然，新的一年也会出现新的变化，有待市场去考证：债券供给重新开始，债券需求也会重新获得额度。新的一年，信贷投放是否还会如2020年那么猛？利率是否还会如2020年那样v型变化？股市是否还会如2020年那样高歌猛进？新的一年，信用违约是不是会加剧？
综合而言，第一个交易日利率出现大幅反弹，主要是市场对资金和股市担心引发的止盈盘。从影响债券市场的驱动因素看，我们认为2021年部分因素仍是2020年的延续，例如疫情的加剧，资金面仍大概率维持宽松；而新的变化则会体现在信贷扩张速度放缓等方面，这些都相对利好债券市场，因此这一波利率的下行趋势可能还没有结束。当然，股市的反弹可能会对债券市场形成情绪上的压力，如果利率短期内调整幅度过大，我们建议机构可以积极的介入。
2、关注佐治亚州参议院选举的潜在影响
随着1月5日佐治亚州参议员换届决选的日期逐渐临近，市场对此次选举的关注度也在不断上升。之所以此次选举备受关注，主要原因在于其余49个州的参议员选举已经尘埃落定，目前共和党和民主党分别获得50和48个席位，如果佐治亚州的2个席位都被民主党拿下，那么共和党和民主党在参议员的席位将打成50平，在这种情况下，根据美国联邦法律，参议员议长将由副总统担任，算上副总统的1个额外席位，民主党就将拿下参议院的控制权。考虑到此前的众议院换届选举中，民主党已经成功保住了众议院的控制权，一旦参议院的控制权也被民主党获得，则意味着拜登上任后推行的政策和法律获得通过的难度大大降低。由于市场普遍预期拜登上任后会推行税收改革变相加税，并打击传统能源行业，强化对金融行业的监管，因此一旦民主党同时掌控参众两院，或将对金融市场风险偏好带来一定的打击。
不过，考虑到佐治亚州是传统的深红州，1992年以来除2020年外，从未选择民主党总统，因此2个参议院席位全部选择民主党议员的概率并不高，但同样不能排除小概率事件发生的可能性。因为一方面佐治亚州作为传统深红州，2020年却以微弱的差距（不到12000张选票）选择了民主党总统候选人拜登，这表明共和党在佐治亚州的支持率已经显著下降；另一方面由于共和党在近期两党有关新一轮新冠纾困支票金额的谈判中不断从中作梗，导致新一轮纾困支票迟迟无法发放，引发了美国国内的强烈不满，可能也会对共和党此次的选情不利。因此我们依然需要警惕小概率事件发生的可能性，如果民主党拿下参议院控制权，全球风险资产或将面临回调压力。
3、元旦假期期间旅游与消费情况如何？
由于2020年元旦位于周三，未形成三天小长假，故以今年的数据计，元旦假期首日的数据相较整个元旦假期更具可比性。
从出行情况看，12月31日元旦小长假运输第一天，全国铁路发送旅客910.4万人次，同比增长1.7%。此前民用航空局曾预测元旦、春节假期，民航旅客运输量将接近疫情前同期水平，且集中于国内运输。
从旅游情况看，短途游为主力，游客人数仍受承载量要求限制。江西省称元旦假期三天省内游客占比近八成。目前尚未公布全国范围内的元旦旅游数据，仅广东省公布全省接待游客人次同比增速。据媒体报道，2021年元旦假期三天广东省共接待游客 1169.1 万人次，同比恢复 75.5%（按可比口径）。
相比出行旅游，就近消费需求更加旺盛。2021年元旦当天，银联卡跨行交易总金额达到3592亿元，基本恢复至去年同期水平。2021年1月1日至3日（元旦档）全国电影票房达12.99亿元，打破了2018年创造的12.71亿元档期票房历史纪录，其中元旦当日票房6.01亿元，同比增长107.12%。
总体来看，元旦假期出行情况较十一假期进一步恢复，但旅游市场依旧较为疲软，或与承载量要求限制有关。出行需求减少后，当地以电影票房为代表的小额消费需求较为活跃。
4、周一早盘市场策略
周末消息面来看，海外方面主要关注美国参议院接连推翻了特朗普对国防政策法案的否决和新冠纾困支票由600美元提高到2000美元的提案，反映出共和党内部的分化开始加剧。全球疫情仍在加速蔓延，韩国、越南等亚洲多国新冠变异病毒开始传播，法国进一步延长宵禁时间。韩国12月出口增速创下2018年以来新高，芯片需求激增和全球需求回暖是主因，可能预示着我国12月出口数据继续向好。
国内方面则主要关注央行银保监联合发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，强化对银行涉房贷款的总量控制，关注对房地产市场可能带来的负面影响。国内疫情假期仍在继续蔓延，辽宁、黑龙江、北京、河北持续新增本土确诊病例。元旦单日电影票房创历史同期新高，反映出疫情扰动对出行的影响，消费需求更多转向本地。
本周重点关注：当地时间1月5日美国佐治亚州的两个参议员席位将进行决选，决选结果将会决定参议院的控制权归属，事关民主党能否同时控制参众两院，对拜登任期政策的推行将带来重大影响，值得高度关注。供给方面本周三将发行3Y和7Y国债各700亿，关注超预期的国债供给对市场的影响。资金方面本周公开市场将有5200亿元逆回购到期，关注央行的对冲操作情况。
交易策略方面，央行操作和资金面的变化是近期市场关注的焦点，央行对资金面的呵护能否延续，春节前是否会有降准落地都将对市场带来决定性的影响；春节前疫情能否得到有效控制，是否会对春节出行带来显著影响，则是节前的另一个关注重点。相对而言，市场对经济逐步复苏的预期已经较为一致，经济数据对市场的影响反而会有所下降。操作方面建议暂时以持仓观望为主，等待央行操作和资金面给出更为明确的方向。
午盘市场综述
上午利率整体呈现震荡上行走势，早盘受央行公开市场大额净回笼流动性影响，利率快速上行，随后利率整体呈现窄幅波动格局，股市大涨带动风险偏好回升对利率影响并不显著。综合来看，上午各期限活跃券利率普遍上行2-3bp。
展望未来，虽然央行今日大额净回笼1400亿逆回购，但资金面依然十分宽松，隔夜资金利率仍维持在1%以下，单日的大额净回笼并不足以证明央行的货币政策基调已开始转向收紧。未来一方面需要关注央行是否持续大额净回笼流动性，以及资金利率水平是否会明显回升，另一方面也需要关注1月中旬降准预期能否兑现。短期而言考虑到资金面、疫情、经济数据等仍存在一定不确定性，交易策略方面建议仍以观望为主。