芝商所特约评论员 寇健
彭博社12月1日发表了一篇题为“国债收益率飙升风险引发市场多米诺骨牌效应”（TreasuryYield Spike Risks Sparking Domino Effect in Markets）的文章，分析近期美国长期国债收益率上升可能对其他资产产生的影响。
在长期国债收益率与黄金价格的关系上,作者没有做出非常确定的结论。但是文章中的一张插图（下图）显示出美国国债收益率与黄金价格似乎是负相关。
每当遇到相关性问题，个人总是喜欢到芝商所网站中的QuikStrike期货期权风险管理平台去找答案。在最新的QuikStrike相关研究中(请看下面一张图)，黄金和30年债券的相关性只有19%。所以可以这样说，黄金和美国的长期债券收益的相关性达不到可以互为指数的水平。
而同时,我们在图中发现，黄金和白银的相关性仍然在79%(图中篮框部分)。也就是说，在金融期货界经常强调的金银比确实是有坚实依据的。所以如果仅仅从相关性这一点来看金银比的话，金银比是可以交易的。
但是我们过去曾经讲过,任何两个具有相关性的产品之间的价格变化，是由各自市场内部的流通性造成的。绝大部分时间二者价格变化的关系无道可循。从这一点上来说，交易金银比是一件非常具有挑战性的工作。
在这种情况下，个人的看法是:从风险管理这一角度来看，选用黄金和白银期权来交易金银比所承受的风险可能要比直接用期货交易少得多。
金银比目前处于历史高位(62倍)。假定我们的研究和预测结果是金银比将继续下跌，在这一前提下可考虑采用如下黄金、白银期权策略：第一买入白银看涨期权,同时买入黄金看跌期权。第二，买入白银看涨期权，卖出黄金看涨期权。
芝商所黄金白银期权(OG,SO)市场是世界上最大的黄金白银期权市场, 为投资者提供了最佳流通性。芝商所黄金白银期权市场可以分为两部分。第一就是我们所说的标准期权(OG,SO)，第二就是我们所说的短期每周期权(OG1,2,3,4,5和SO1,2,3,4,5)。
黄金白银标准期权(OG,SO)和每周期权(OG1-5,SO1-5)都是美式期权,都可以交接为芝商所的黄金白银期货(GC,SI)。二者的不同点是:标准期权(OG,SO)每个月到期一次，而短期每周期权(OG1-5,SO1-5)每个星期五到期。
关于黄金市场的近期走向，我们上一篇关于黄金市场的短文“民主党主政的白宫如何影响黄金价格？”，从技术角度谈到目前黄金价格已经到了非常重要的技术区间:1775至1850。
就在文章发表后一个星期，芝商所今年12月黄金期货(GC)在11月29日、上个星期二,交易到最低1767美元(请看下面一张图)。此后，黄金价格强烈反弹将近100美元。个人认为黄金的这一轮从2099美元的回撤基本上告一段落。黄金价格会在1750至1850的范围内横向盘整一段时间之后，再继续寻找价格向上的机会。
