在新冠疫情期间，日元的避险货币传统形象大放异彩。而如今，作为三大主要货币中收益率最高者，日元也在吸引新的兴趣。
过去几周，随着拜登胜选和新冠疫苗进展的消息传出，日元汇率触及数月高点。这与以往的趋势背道而驰：在投资者寻求风险和增长前景时，日元通常趋于走弱。
分析人士指出，有两大原因导致大量资金涌入日元市场。首先，在一个财政挥霍无度的世界里，作为一个净债权国，日元保持着一些避险声誉。此外，由于欧洲和美国的利率大幅下降，日本政府债券的回报率相对较高，特别是经通货膨胀调整后的回报率。
墨尔本券商Pepperstone的研究主管Chris Weston表示，“除了股市之外，在美国其他领域的投资不及投资日债更有吸引力。”
日元命运的扭转或许要拜美联储大规模货币宽松所赐，美联储的政策打击了美元资产的收益。由于投资国内的收益率高于投资海外，日本投资人失去了对海外投资的巨大兴趣。“美联储改变了投资趋势，”Weston说。
新冠疫情爆发后，美联储将利率降至零附近。美国10年期国债收益率跌破1%，而2019年之前为2-3%。那些对冲汇率风险的投资者买入美债而非日债已没有收益优势。日本10年期国债名义收益率维持在日本央行的零利率目标附近。多数欧元区公债的收益率也都不及日债收益率，只有几个南欧国家除外。
“随着许多央行已将利率下调至较低区域，日本央行的政策已变得不那么非同寻常，”高盛驻纽约的全球外汇联席负责人Zach Pandl说。
经通胀预期调整后，美国10年期国债的实际收益率更是大幅降至负0.83%，变得更没有吸引力。相比之下，日本的实际收益率一直稳定在零附近。
此外，受到新冠疫情影响，日本企业也已减少了海外收购。今年前三季外国直接投资较去年同期下滑三成，这同样有利于日元。
住友生命保险的平衡投资组合总经理Masayuki Murata表示，日本对外投资是否能恢复，取决于疫情过后美国复苏的程度，以及美国经济是否会和日本一样进入低通胀低成长的状态。“我认为要几年的时间才能够做出判断，”他说道。
日元兑美元最新交投于104日元附近，今年迄今日元已升值4%。分析师认为，日元/美元将逐渐升值到2016年创下的高点100日元。