🔥 顶尖AI智能选股,InvestingPro现在购买立减50%手慢无

出口订单继续改善中——10月PMI数据点评

发布时间 2020-11-2 10:31
更新时间 2023-7-9 18:32

主要观点

PMI数据简述:

10月制造业PMI为51.4%,前值为51.5%,回落0.1个百分点。具体分项来看:1)PMI生产指数为53.9%,前值为54%。2)PMI新订单指数为52.8%,前值为52.8%。PMI新出口订单指数为51%,前值为50.8%。出口订单进一步好转中。3)PMI从业人员指数为49.3%,前值为49.6%。4)供货商配送时间指数为50.6%,前值为50.7%。5)PMI原材料库存指数为48.0%,前值为48.5%。

出口订单继续改善中

之所以更加关注出口,原因是,当下经济修复的动能从逆周期切换至顺周期后,关注点更重要的是出口(外需)、消费、制造业投资等顺周期链条。考虑到消费的修复是个持续、缓慢的进程,会随着居民收入的恢复、消费倾向的恢复慢慢上行,对后续宏观的分析、经济的判断带来的干扰并不大。反倒是出口,由于波动大,方向和幅度的研判难度更大,且影响制造业投资的判断,其实是未来1-2个季度宏观分析的核心矛盾。我们目前认为未来半年纬度,出口上行概率大于下行,相关景气度链条和个股跟踪依然重要。

10月新出口订单指数为51%,前值为50.8%。继续上行。10月出口的继续上行,一方面,可能得益于欧美经济的持续改善。欧元区制造业PMI指数10月为54.4%,前值为53.7%;美国Markit制造业PMI指数10月为53.3%,前值为53.2%。另一方面,也可能与海外疫情反弹下,生产恢复放缓有关。(影响中国出口份额)。从统计局的解读看,随着近期境外多国疫情出现反弹,企业面临进口原料采购周期加长的压力。再结合中港协的高频数据看,我们预计10月出口增速仍有进一步上行的可能。

当下出口是两个力量角力的结果(外需与中国的出口份额),我们列几个数据:2017年出口较好年份,新出口订单指数月度均值为50.9%(对应出口月度同比均值为7.6%)。当下出口订单指数已经略好于2017年。海外情况看,欧美经济现状不如2017年。欧元区制造业PMI指数10月为54.4%,2017年月度均值为57.4%;美国Markit制造业PMI指数10月为53.3%,2017年月度均值为53.6%。因而对出口的分析,不能仅盯外需,同时需要关注中国的出口份额的变化。参见报告《【华创宏观】出口份额的提升是“永久”的吗?》、《【华创宏观】出口韧性:两股力量在“掰腕子”——9月进出口数据点评》。

还有哪些信息值得关注?

(一)价格:10月价格指数有所回升。根据统计局解读,“纺织、化学原料及化学制品、化学纤维及橡胶塑料制品等行业的两个价格指数升幅最为明显,反映相关行业市场活跃度有所提升。”这些行业的价格回暖,可能与最近几个月服装皮革等劳动密集型商品的出口回暖有关。

(二)库存:可能受采购周期加长影响,原材料库存与产成品库存指数均有回落。10月产成品库存指数为44.9%,前值为48.4%。

(三)小企业PMI:小型企业PMI指数有所回落,但与2017-2019年相比,不算低。亮点是小企业新出口订单指数,创历史新高。

(四)建筑业PMI:景气有所回落。

(五)服务业PMI:继续上行。10月服务业PMI指数为55.5%,前值为55.2%。服务业中,交通运输、住宿餐饮、批发零售、文体娱乐、租赁和商务服务是目前尚未完全恢复正常的几个行业。10月服务业指数的上行,也基本得益于这些行业的改善。

风险提示:出口持续上行,美国大选危机。

报告目录

报告正文

一、PMI数据简述

10月制造业PMI为51.4%,前值为51.5%,回落0.1个百分点。具体分项来看:

1)PMI生产指数为53.9%,前值为54%。生产指数环比回落0.1个百分点。2)PMI新订单指数为52.8%,前值为52.8%。PMI新出口订单指数为51%,前值为50.8%。出口订单进一步好转中。3)PMI从业人员指数为49.3%,前值为49.6%。4)供货商配送时间指数为50.6%,前值为50.7%。5)PMI原材料库存指数为48.0%,前值为48.5%。
总体而言,10月PMI维持高景气,尤其是需求端,外需带动下,保持较快恢复。我们第二章节具体分析出口指数。
除了这五大分项外,10月制造业PMI中其他值得关注的指标有:

1)价格:10月价格指数有所回升。PMI出厂价格指数为53.2%,前值为52.5%。PMI主要原材料购进价格指数为58.8%,前值为58.5%。根据统计局解读,“纺织、化学原料及化学制品、化学纤维及橡胶塑料制品等行业的两个价格指数升幅最为明显,反映相关行业市场活跃度有所提升。”这些行业的价格回暖,可能与最近几个月服装皮革等劳动密集型商品的出口回暖有关。

2)库存:可能受采购周期加长影响,原材料库存与产成品库存指数均有回落。根据统计局解读,“部分调查企业反映,随着近期境外多国疫情出现反弹,企业面临进口原料采购周期加长,运输成本增加等压力。”10月PMI采购量指数为53.1%,前值为53.6%。原材料库存指数为48%,前值为48.5%,产成品库存指数为44.9%,前值为48.4%。

3)外贸:进出口指数同步回升,小企业出口订单指数创历史新高。10月PMI新出口订单指数为51%,前值为50.8%。10月PMI进口指数为50.8%,前值为50.4%。进出口指数都是连续两个月位于荣枯线以上。值得一提的是小企业PMI出口订单指数,10月为52.8%,创历史新高。今年尽管2-3季度PMI小企业出口订单指数不如大中企业,但实际从义乌的出口、民企的出口、纺织相关商品的出口可以看出,小企业今年2-3季度出口情况可能要好于大企业,参见报告《【华创宏观】三个问题理解出口与出口交货值的差异》。10月小企业PMI出口订单指数的跳升,可能意味着小企业出口的高景气仍在延续。

4)分规模看:小型企业PMI指数有所回落。PMI小型企业为49.4%,前值为50.1%。回落的原因,一是小企业新订单指数有所回落(但出口订单指数大幅回升,可能是小企业国内的订单在回落);二是小企业原材料库存指数从9月的48.1%大幅回落至10月的46%。这可能与前文提到的采购周期加长有关。但值得注意的是,2019年小企业PMI月度均值为48.1%,2018年小企业PMI月度均值为49.2%。2017年小企业PMI月度均值为48.9%。10月小企业PMI的49.4%也不算低。大企业PMI指数为52.6%,前值为52.5%。中型企业PMI指数为50.6%,前值为50.7%。

5)建筑业:景气有所回落。10月建筑业PMI指数为59.8%,前值为60.2%。建筑业PMI从业人员指数为53.2%,前值为54.6%;建筑业新订单指数为53.1%,前值为56.9%。建筑业的活动主要来自基建投资、地产投资。随着经济顺周期板块的持续上行,建筑业代表的逆周期逐步回落在情理之中。

6)服务业:恢复态势向好。10月服务业PMI指数为55.5%,前值为55.2%。三季度经济从一产、二产、三产(对应服务业)的拆分看,三产增速为4.3%,低于去年同期的7.1%。三产的持续改善是经济四季度能够继续向上的重要因素。进一步拆分行业来看,三产中,交通运输、住宿餐饮、批发零售、文体娱乐、租赁和商务服务是目前尚未完全恢复正常的几个行业。10月服务业指数的上行,也基本得益于这些行业的改善。根据统计局解读,“在国庆、中秋双节带动下,居民出行意愿增强,消费需求加快释放,铁路运输、航空运输、住宿餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于59.0%以上较高运行区间,相关行业市场更趋活跃;批发零售、生态保护及环境治理等行业商务活动指数继续位于临界点以上,且均高于上月2.5个百分点以上”。

二、出口订单继续改善中

之所以更加关注出口,原因是,当下经济修复的动能从逆周期切换至顺周期后,关注点更重要的是出口(外需)、消费、制造业投资等顺周期链条。考虑到消费的修复是个持续、缓慢的进程,会随着居民收入的恢复、消费倾向的恢复慢慢上行,对后续宏观的分析、经济的判断带来的干扰并不大。反倒是出口,由于波动大,方向和幅度的研判难度更大,且影响制造业投资的判断,其实是未来1-2个季度宏观分析的核心矛盾。我们目前认为未来半年纬度,出口上行概率大于下行,相关景气度链条和个股跟踪依然重要。

10月PMI数据中,出口新订单指数在荣枯线以上继续上行。10月新出口订单指数为51%,前值为50.8%。10月出口订单指数的继续上行,一方面,可能得益于欧美经济的持续改善。欧元区制造业PMI指数10月为54.4%,前值为53.7%;美国Markit制造业PMI指数10月为53.3%,前值为53.2%。另一方面,也可能与海外疫情反弹下,生产恢复放缓有关。从统计局的解读看,随着近期境外多国疫情出现反弹,企业面临进口原料采购周期加长的压力。再结合中港协的高频数据看,我们预计10月出口增速仍有进一步上行的可能。

历史来看,2017年出口较好年份,新出口订单指数月度均值为50.9%(对应出口月度同比均值为7.6%)。当下出口订单指数已经略好于2017年。但海外情况看,欧美经济现状不如2017年。欧元区制造业PMI指数10月为54.4%,前值为53.7%(注:2017年月度均值为57.4%);美国Markit制造业PMI指数10月为53.3%,前值为53.2%(注:2017年月度均值为53.6%)。这些数据从侧面反映当下出口其实是两个力量的角力的结果(外需与中国的出口份额),因而对出口的分析,不能仅盯外需,同时需要关注中国的出口份额的变化。参见报告《【华创宏观】出口份额的提升是“永久”的吗?》、《【华创宏观】出口韧性:两股力量在“掰腕子”——9月进出口数据点评》。

风险提示

出口持续上行,美国大选危机。

最新评论

正在加载下一篇文章……
风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为,这些风险包括损失您的部分或全部投资金额,所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动,可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前,您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本,并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好,必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media提醒您,本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供,而可能由做市商提供,所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格,反映行情走势,不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失,Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可,禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况,向Fusion Media支付费用。
本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异,以英文版本为准。
© 2007-2024 - Fusion Media Limited | 粤ICP备17131071号 | 保留所有权利。