杰富瑞提出三大情景，金价或突破$5,000
10月27日晚，双汇发展发布三季度业绩报告，公司前三季度营业总收入 557.64 亿，同比增长 32.8%；归母净利润 49.4 亿，同比增长 25.2%。第三季度公司营业总收入 193.9 亿，同比增长17.1%；归母净利润 19 亿，同比增长 22.9%，业绩增长的原因：1、肉制品提价以及产品结构、渠道的调整 2、进口和库存冻肉利润释放。
并且公司发布2020年前三季度利润分配预案：每10股派6.4元，以今年前三季度利润计算，分红率约45%。
受本次业绩向好影响，今日公司股价高开，涨2.80%。但受到大盘的振荡影响，公司早盘股价冲高回落，午后股价仍然持续下挫。业绩利好未能给与公司股价带来靓丽表现，市场存有分歧。
双汇发展主营业务是畜禽屠宰、肉类食品的加工销售和食品包装；主要产品是高温肉制品、低温肉制品、生鲜品冻品。
受到非洲猪瘟疫情影响，产品结构调整以及提价仍是今年利润贡献的主要来源，弥补了生鲜品下降的影响。第一二季度的业绩增长明显，上半年公司业绩年实现总营收 363.73 亿元同比增长42.99%；归母净利润 30.41 亿 元，同比增长26.74%。与上半年相比，第三季度的业绩稍有回落。
具体来看，首先，2020年第三季度屠宰收入 120.3 亿，同比增长 14.1%，营业利润4.97亿元，同比增长3.0%。屠宰利润主要来源于进口利润+冻品利润。
中国2020第三季度生猪出栏1.1亿头，同比增长15.1%，并且生猪价格自10月中旬跌破30元/公斤，生猪的价格低于去年同期的水平，并且有可能在四季度持续下行。
那么公司在第四季度以及2021 年，在猪价下行趋势下，公司的进口利润贡献会减少，屠宰利润有可能承压。但公司生鲜品需求量提升的话，屠宰的量增加，提升产能利用率，可能会缓解屠宰利润压力。
其次，公司第三季度肉制品收入 77.3 亿，同比增长 13.5%；营业利润 16.1 亿，同比增长 10%。
拆分量价来看，销量方面公司2020第三季度肉制品销量同比增长 2.3%，主要是新品辣吗辣、火炫风香肠、筷厨等新产品放量，而电商渠道、新型休闲专业客户、餐饮专业客户渠道等新渠道销售大幅增长所导致。
价格方面，肉制品吨价同比增长 10.9%。价格增幅大于销量增幅，导致肉制品吨均利约3,665元，同比增长 7.5%，环比-3.8%。
吨均利同比均有所增长主要因素是：直接提价与肉制品业务结构调整有关。结构调整方面：特优级产品占比提升3.5百分点，核心产品王中王销售额同比增长13.8%。
值得注意的是，吨均利环比有所下降，主要因素是：1、直接提价贡献开始减弱；2、费用投放力度加大。
往后看，后续肉制品吨价同比可能有所放缓，因为2019第4季度的提价幅度较高，因此肉制品同比提振效果不及今年前三季度。那么公司在第四季度以及2021 年，吨价主要通过结构的调整实现稳步增长。而肉制品吨均利也可能会维持稳步增长，主要因素是：1、猪价、鸡价下行，2、渠道投入不会大幅加大。
总体来看，公司短期业绩会有所放缓，但中长期来看公司在产品、渠道等方面继续发力，仍旧有良好的增长潜力。中长期，生猪屠宰规范化及调运机制的系统性改变将利好双汇生鲜冻品份额、屠宰盈利能力的提升，并且肉制品方面公司新品放量、渠道和营销加码，提振公司肉制品销量中长期的稳健增长。
