芝商所特约评论员 Henry Park
尽管全球金融市场已经连续2个月横盘震荡，但在美股反弹期间表现最为疲弱的罗素2000指数上周却出人意料的反弹。虽然代表大盘股的美国标普500指数期货和纳斯达克100指数期货价格在过去10个交易日上涨超过了5%，但由小盘股组成的罗素2000指数同期上涨了11.5%，这一现象引人注目。过去40年里，罗素2000指数在10个交易日内上涨超过10%的情况仅出现过20次，而且每次出现这种情况后罗素2000指数在接下来的一个月里往往继续走高。最近一次罗素2000指数在10个交易日内涨幅超过10%是在今年3月30日，随后罗素2000指数在4月份又上涨了17.5%。
如下小时图所示，罗素2000指数期货（红线）以1500点的价格水平超越了纳斯达克100指数期货价格（绿线），但当前的问题是，除非美元升值（因为小盘股企业的业务主要在国内，而大盘股企业的业务面向出口），否则美国小盘股很少表现出色。虽然这通常不会引起市场担忧，但从历史情况来看，美元升值会增加全球通货紧缩冲击的可能性。加剧全球通货紧缩担忧的情况是，美国股票与美国30年期国债期货(白色)之间的滚动30日相关性8月份为+0.64，而现在为-0.51，这也是通货紧缩的表现。
直到最近，金融市场假设全球最大的经济体陷入滞胀情景，经济下行而通胀上升，从而带动交易。但在3月份政策制定者推出创纪录的政策刺激措施后，债券市场不再关注通胀下行的影响，而是与股票市场方向一致。但当市场再度关注通缩时，股票市场和债券市场出现分歧。如下图所示，短期内美国可能面临通胀下行的萧条局面，也可能出现通胀上行的繁荣景象，但如果全球开始消耗美元，美国出现通胀下行的萧条局面的可能性更大。
美元作为世界储备货币，为全球金融体系提供流动性，因此，美元升值历来与全球金融危机联系紧密。如下图，美元贬值（按实际贸易加权计算）通常与全球经济强劲增长时期重叠，尤其是在韩国和墨西哥这样的新兴市场。而在2020年初，市场面临金融压力，美元又成为了释放压力的阀门。鉴于目前黄金和外汇汇率维持震荡，这场多头和空头之争的结果可能还不得而知，所以风险意识很重要，最好的办法是找出像罗素2000指数这样表现优异的资产。
从技术面来看，罗素2000指数正在突破2020年以来尚未触及的价格水平。如下日线图所示，今年以来罗素2000指数期货表现一直落后于大盘指数，但在“杯柄”形态变化的过程中，罗素2000指数的高点和低点不断抬升。尽管上周看涨势头迅猛，但本周正常的价格波动可能会给投资者提供机会，从与心理价格区间相吻合的周度枢轴价位区间找到更好的进场点位（以及任何方向的短期交易）。
第一组周度支撑线/阻力线（黄线）的上限为1675点，与上周收盘价1640.3点相比，目前处于日均交易区间内，但需要注意的是，这一价格水平与2月24日新冠疫情引发市场大幅回调形成巨大缺口时期的价格水平1666.6点接近。在经历7个月的上涨之后，投资者可能在此获利了结。第二组周线(红线)的支撑线为1498点，与10月初罗素2000指数启动（而非跟随）牛市的价格水平1500点非常接近。这很可能是大型投资者进场的点位，因此也很可能是他们守仓的点位。