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全球资管机构眼中的价值洼地

提供者 云锋金融 市场概况2020年9月2日 17:31
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全球资管机构眼中的价值洼地
提供者 云锋金融   |  2020年9月2日 17:31
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云锋导读

近期,美联储货币政策框架的修改,美元大幅下行,这些变化对全球大类资产有何影响?云锋金融梳理了近两个星期各大资管对市场的观点,与各位读者分享。

对股市怎么看?

Invesco 景顺

鲍威尔调整货币政策框架的演讲意味着未来几年联邦基金利率可能保持为零,我认为最大的赢家可能是股票,尤其是周期性较高的股票,只要通货膨胀率不过高,预计股票会从低利率中受益。
《What could the Fed’s new policy mean for investors?》2020.08.31

我们对北亚的偏好保持不变。我们对韩国和台湾科技公司的实力持积极态度,仍然对亚洲其他地区感到担忧。印度,印度尼西亚和菲律宾的确诊病例继续增加,这对短期经济前景构成了挑战。

对于港股,尽管近期香港市场收低,我们长期以来对中国股票的信念没有改变。我们相信随着商业活动的进一步正常化,其经济将继续复苏。近期香港确诊病例的增加令投资者感到担忧,但我们对香港政府处理情况的能力充满信心。
《Market Insight - Global Monthly Outlook - August 2020》2020.08.18
T. Rowe Price 普信

公共事业类行业将表现良好,低成本可再生能源的出现改变了公共事业行业。未来二十年,这一大趋势可能会持续下去,推动风能,太阳能和电池替代煤炭、核能和低效天然气的长周期,从而实现较高的每股收益增长。鉴于这种非常诱人的长期前景以及当前该行业显著的业绩不佳,我们认为公用事业的长期机会是诱人的,而房地产等其他行业将面临更大的阻力。
《Finding Overlooked Opportunities in the COVID-19 Market 》2020.08

Neuberger Berman 路博迈

股市最近出现的V型反弹让我们更加谨慎。对股市,我们持谨慎乐观态度,更青睐优质公司和那些有明确长期增长潜力的公司的股票,同时关注那些重新开放、估值合理的领域。与此同时,我们要为波动性做好准备,这意味着要平衡投资组合中的风险资产,并从波动性获取策略(如股票指数卖出期权)中获益。
《The Fed Keeps Adapting》2020.08.30

Aberdeen Standard 安本标准

看好全球中型股。原因为:1、相对于小盘股,中盘股有既定的业务模式、强大的资产负债表和良好的增长记录,特别是能够占领国内市场并产生正现金流的公司。2、大盘股公司倾向于成熟,或者在成熟的行业中运营。这可能意味着它们的增长机会更少,而增长更多地与GDP的总体水平挂钩。

投资者应该关注那些具有质量、增长和动量特征的公司,这些公司具有可持续的竞争优势、弹性的商业模式和稳健的资产负债表,符合优质中型股的描述。

投资者在2020年下半年关注两个因素:哪些公司最有能力抵御Covid-19风暴以及正常化的公司收益会是什么样子。

我们预计公司盈利仍将承受压力,投资者可以考虑有前景的行业。继续看好技术领域,而该领域仍然受到结构性增长驱动因素的支持,例如云计算,数据中心,5G和数字互连,我们对银行保持谨慎的态度。

我们认为优质亚洲股票的前景最光明,基本面强劲,可以从该地区的结构性增长中受益。感兴趣的领域包括医疗,财富管理和保险;采用技术服务,例如5G;以及该地区日益增长的城市化和基础设施需求。
《Global Outlook August 》2020.08.25

英国股市看好高质量,成长性和有韧性的中小型公司股。在当前环境下,中小型公司是股市抛售的最大受害者,其表现不及大型股。但是,我们看到了那些中小型公司的真正实力所在,尤其是那些收入来源具有弹性,灵活和适应性强的业务模型以及稳固的需求特征的公司。英国市场不等同于英国经济体,选择目标公司不总是越大越好。
《Why relationships matter for the UK’s small and mid-sized firms 》2020.08.19

AllianceBernstein 联博

我们认为,若想要追求较理想的报酬,还是要透过主动式管理,运用严谨的基本面分析,锁定在严峻环境也有机会持续发展的企业。举例来说,若投资组合只布局微软、亚马逊、脸书、Alphabet与Apple这五大个股,今年以来的表现相对领先MSCI世界指数。

聚焦式投资组合持续锁定长期成长股是合理的吗?我们认为答案是肯定的,理由有三个。首先,尽管今年企业获利受挫,但长期前景未必大幅看淡。第二,市场预期许多企业的获利仍旧可望每年增加10%以上。第三,少数高品质企业的成长潜力更大。
《不确定的环境,聚焦式投资策略可行吗?》2020.08.27

评估高品质股票的三大准则:较高且稳定的获利能力,现金流充沛,财务状况稳健。上述三个评估准则息息相关,企业若能稳定创造自由现金流,则更有能力负担偿债成本,即使在维持营运所需的现金减少时亦然。此外,获利波动度低亦是正面指标,显示企业有能力因应复杂多变的营运环境。

我们对目前热门的行业有以下观点:

1、医疗保健:医疗保健类股通常具有防御性质,在经济走弱时期表现较正面。

2、非核心消费:投资人需思考疫情会如何影响零售业者的生存能力,尤其许多业者可能已经面临线上零售商的冲击。

3、供应链:此次危机突显出供应链的风险与机会。投资者需要思考此次危机是否会促使企业进一步增加资本支出,加速工业自动化,抑或是企业将多元布局供应链与地区市场。

4、科技:待疫情结束后,面对面会议可能减少,视讯会议的次数可能增加,或进一步松绑在家工作的规定。投资不足的业内公司则可能力求赶上,加大资讯科技支出。
《市场不明,如何挑选高品质股票投资机会? 》2020.08.24

Robeco 荷宝

目前股票很昂贵(估值非常高),这是否预示将会发生修正?我们认为鉴于当前的市场情绪,答案是不会。如果政府继续采取高强度的刺激措施,并且宏观经济数据继续改善,则投资者将继续关注“好消息”。此外,估值是相对的,例如政府债券目前价格昂贵得多,随着最近公司债券息差的下降,相对而言,股票也变得更具吸引力。但是,当市场出现了催化剂时,比如经济复苏的暂时低迷,投资者将很快把估值作为出售股票的论据。
《Graph of the week- Valuation puzzle》2020.08.21

AXA 安盛 (PA:AXAF)

即使美国收益率曲线如此平坦,我们也看好长期市场。我们喜欢存续期长,成长型股票(NASDAQ)或者是更高贝塔的信贷,而不是全盘参与价值型资产的周期性复苏。
《Living in a box》2020.08.21

对固收市场怎么看?

Invesco 景顺

鲍威尔演讲意味着未来几年联邦基金利率可能保持为零,投资者可能会更加关注通胀。我预计通货膨胀对冲的资产类别将越来越受欢迎,包括黄金,国债通货膨胀保护证券(TIPS)以及其他一些商品。
《What could the Fed’s new policy mean for investors?》2020.08.31

宽松的金融条件应能支撑全球利率,但我们认为,这一预期已在市场上基本体现。我们预计短期内债券收益率不会面临上行压力。估值偏紧,推动市场复苏的政策动力正在放缓。

新兴市场方面,尽管全球范围内的增长预测有所下降,但迄今为止,各国央行提供的充裕流动性和政府的财政反应一直是资产价格的驱动力。我们预计这些非常规措施将继续下去,这将进一步支持新兴市场资产价格。
《Market Insight - Global Monthly Outlook - August 2020》2020.08.18

T. Rowe Price 普信

固定收益领域,杠杆贷款提供了诱人的机会。因为:1、杠杆贷款破产时回收率比高收益债券高得多(2倍)。2、低利率使得杠杆贷款交易价格低于票面价格,在违约风险非常低的情况下,可能获得中位数水平的回报。3、如果经济强于预期,美联储可能更早加息,有可能提振杠杆贷款的风险溢价回报。
《Finding Overlooked Opportunities in the COVID-19 Market 》2020.08

BlackRock 贝莱德

我们赞成减少对名义发达市场(DM)政府债券的敞口,加大对通胀挂钩债券的配置,因利率接近下限,且中期内通胀风险上升。
《Strategic views for a post-Covid world》2020.08.24

Franklin Templeton 富兰克林邓普顿

无论哪个美国候选人获胜,我们都不认为全球固定收益市场的动态会发生很大变化。如果未发生COVID-19危机,情况看起来可能会大不相同,但是鉴于央行用流动性充斥整个世界,行长的变化将不会导致收益率大幅度上升。我们仍然有足够的流动性来保持市场稳定,并可以减轻我们通常在选举周期内看到的一些波动。

我们仍然偏爱公司债券(包括投资级债券和高收益债券),因为我们认为它们具有良好的价值。我们还偏好非核心欧洲主权债券,包括意大利,葡萄牙和斯洛文尼亚,以及塞浦路斯等较小的国家,它们应该继续得到欧洲央行的良好支持。
《US Election: Implications across the Pond》2020.08.25

除了股和债,还有哪些看好的资产?

PIMCO 品浩太平洋

看好黄金。尽管有许多因素影响着黄金价格,但只有一个因素可以解释过去十年中的大多数走势:政府债券实际(即按通胀调整后)收益率的变化。黄金本质上的实质收益率为零-就像货币变动受实际收益率差异驱动一样,黄金价格也应如此。这里指的是实际收益率而不是名义收益率,因为历史上黄金价格往往会随着美国通货膨胀而上涨。

尽管近期金价上涨,但我们认为,在实际利率处于历史低位的背景下,黄金仍具有极具吸引力的价值,甚至可能会说便宜。主要风险是实际利率上升,使黄金的吸引力相对下降。然而,以目前的估值,这种观点有一定的缓冲,在过去15年中,经实际收益率调整后的金价处于其区间的低端。我们的基本情况是利率保持相对区间波动;这种前景,再加上我们认为黄金的动量和对市场的利率会导致实际收益率调整后的金价走高,这表明黄金从这里起还有更大的上涨空间。
《Gold Still Shines Bright》2020.08.24

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