1、市场展望：7月份宏观数据比较关键
周四债券市场利率小幅下行。股市窄幅波动，资金依然偏紧，债券市场缺乏明显的方向。对后期市场走势，我们认为：
（1）周五公布的7月份宏观数据无疑是最重要的影响短期内债券市场走势的因素。根据已知的数据看，房地产成交高位运行；得益于低基数的影响，汽车销售同比增速反弹；已经公布的外贸数据好于预期；PMI数据强于预期。基于这些数据，市场乐观预期7月份宏观数据继续反弹，应该说目前的债券市场对数据反弹也是有预期的。但根据周四公布的用电量数据看，第一二产业同比增速回落，或预示着工业生产数据存在变数。此外，我们认为就业数据，消费数据比生产数据更重要一些。一旦宏观数据不如此前市场的乐观预期，债券或迎来小幅的交易机会。
实际上，考虑到疫情缓和后，部分压制需求的释放，4月份开始，宏观数据改善较为明显。但压制需求的释放也是有限度的，7月份数据也可能是前期疫情缓和后压制需求释放的尾声。一旦“填坑”式的需求释放结束，而就业低迷背景下的消费需求恢复慢，那么消费和生产的背离不可持续，生产最终会被低迷的消费带下来。此外，最近央行货币政策传递的信号是宽信用节奏下半年有望放缓，这将从边际上对经济数据产生一定的压力。因此，我们认为7月份宏观数据可能是疫情缓和以来的一个高点。
（2）股市高位震荡，赚钱效应下降。前期股市快速反弹，赚钱效应很强，对债券的压力很大。但最近股市出现高位震荡，对债券的冲击也明显的缓和。当然，后期股市的走势仍具有不确定性，股市对债券市场的影响依然存在。
综合而言，目前股和债的估值到了关键时刻，表现为：债券配置价值较高，但是交易空间不大；股市高估值板块开始滞涨，低估值板块也涨不动的阶段。应该说股和债都对前期经济从底部回升做了充分的反映。后期金融市场的走势如何，7月份的宏观数据就较为关键。究竟是前期“填坑”式的经济数据恢复到顶峰后再度回落，还是经济数据的恢复动力延续，周五将有答案。
2、江海债券早盘展望
周三晚间海外市场风险偏好回升，美股尤其是科技股涨幅较大；油价明显反弹；美债利率偏弱，普遍上行幅度2-3bp；美元指数走弱。宏观方面，美国7月份CPI和核心CPI大幅高于市场预期；不过刺激计划未有任何进展。周三国内债券市场利率先上，再下，尾盘再度反弹，主要受到资金面偏紧，股市波动和下周供给可能偏少的影响。国内宏观方面没太多信息，市场主要关注周五公布的7月份宏观数据。由于市场对经济预期乐观，数据如预期的好，可能不会对债券市场形成新的压力；但如果不如预期，可能会带来债券市场小幅的交易空间。
今日影响债券市场的影响依然是股市和资金面。股市最近波动加大，高估值板块涨不动，低估值板块能否接力市场值得关注。资金面方面，前期持续发行地方债和国债，缴款效应对市场流动性影响较大，央行适量对冲则保证流动性也不会过于紧张。而下周国债供给下降，或缓和资金面紧张的状态。整体而言，目前债券市场仍处于窄幅波动的范畴，配置价值较高，交易空间不大。
3、江海债券午盘综述
周四上午债券市场利率小幅波动，资金面依然偏紧，股市窄幅波动，导致债券市场没有明显的方向。数据显示：7月份，全社会用电量同比增长2.7%，较6月份同比增速回落。分产业看，第一二产业用电量同比增速较7月份回落，第三产业增速反弹。第二产业用电量同比增速的回落，可能预示着明天将要公布的7月份工业生产增速并不乐观。
下午市场焦点依然在股市和资金面，另外也可能提前交易对明天公布的宏观数据的预期，我们估计窄幅波动的格局暂时还不会改变。
专题1：如何理解夏粮收购同比减少？
上午一则有关夏粮收购较去年同期明显减少的新闻引发市场广泛关注。据国家粮食和物资储备局官方微博披露，截止8月5日，主产区小麦累计收购4285.7万吨，同比减少938.3万吨。消息一出，市场对粮食供应紧张和粮价上涨的预期开始升温，带动早盘A股农业板块大涨。夏粮收购下滑原因何在？是否会对未来粮食供应和价格带来影响？
首先，粮食主产区库容紧张一定程度上延缓了夏粮收购的进度。近些年，我国粮食生产持续丰收，收购数量一直保持在较高水平，导致国家政策性粮食库存较高，主产区仓房基本满储，加上仓房分布不平衡，有些地区仓容不足问题突出，一定程度上延缓了夏粮收购的进度。
其次，疫情和粮价上涨预期导致粮农惜售情况普遍。一方面今年以来的新冠肺炎疫情威胁全球粮食供应安全，也使得老百姓意识到了粮食安全的重要性，“手中有粮，心中不慌”的想法导致部分农户增加家庭存粮，减少了粮食的出售。另一方面今年上半年受疫情、生猪存栏反弹、播种面积下降等因素影响，玉米供需失衡加剧影响，玉米价格大幅上涨，使得粮农产生了小麦价格上涨的预期。加之今年小麦普遍品质较好，粮企积极入市收购，需求较为旺盛，粮农存粮待涨的意愿较强，也一定程度上延缓了夏粮收购的进度。
最后，近期暴雨洪涝频发对夏粮收购带来一定阻碍。6月以来，我国粮食主产区降水普遍多于往年，部分地区甚至发生了暴雨洪涝灾害，天气原因对夏粮的运输、储存都带来了一定的不利影响，也阻碍了夏粮收购的顺利进行。
不过，一方面夏粮产量仅占我国全年粮食总产量的20%左右，占比较为有限，另一方面目前我国粮食连年丰收，粮食库存持续高位运行，小麦、水稻库存都能够满足1年以上需求，因此夏粮收购同比减少对粮食供应影响十分有限，粮价上涨风险可控。
专题2：旅游、电影需求恢复缓慢
旅游方面，我们看一组数据：CAPSE（民航旅客服务测评）出具的旅客出行意愿指数（TWI）分析报告。TWI由调研旅客在一段周期内出行目的和预计出行次数统计而得，TWI越高，说明旅客计划出行的频次越高。历史数据回溯显示，TWI与国内机场吞吐量走势具有较强的一致性，具有一定的分析意义。根据旅客不同出行目的和出行地区，CAPSE还相应地计算出商务出行意愿指数（TWI-B）、旅游出行意愿指数（TWI-L）和国际出行意愿指数（TWI-I）。
8月TWI环比7月份上升12%，同比降幅小幅收窄至-34%（前值-39%），但仍低于6月的-26% ，或与6-7月多地出现零星的疫情小范围爆发有关。分类别看，商务出行意愿恢复情况明显好于旅游出行，国际出行意愿恢复缓慢，数据显示商务出行受疫情反复的冲击更大。8月TWI-B同比降12%（前值-29%），降幅恢复6月水平；8月TWI-L同比降55%（前值-57% ），小幅反弹，但5-8月该指数一直在-55%--60%之间波动，恢复速度偏慢；CAPSE未报告TWI-I的同比情况，但从TWI与TWI-B、TWI-L 8月与6月的同比增速对比来看，代表国际出行意愿的TWI-I8月同比增速仍低于6月的水平。
国家电影资金办统计的每日电影票房数据已恢复更新，从该数据显示的情况看，上周电影总票房2.1亿，环比增8.4%，同比降91%。本周前两天累计票房环比上周同期有所回落，短期内受制于新片上映不足、电影院对人流的限制措施等因素，电影票房数据恢复或较为缓慢。
