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全球大买方:警惕科技股

发布时间 2020-7-28 16:47
更新时间 2023-7-9 18:32
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云锋导读

如今,主要市场的股市波动剧烈,但估值分化。

一方面是疫情恶化的风险和缓慢的经济复苏,另一方面是争先恐后的央行放水和磨磨蹭蹭的财政刺激。在这样的图景下,高涨的美股,尤其是科技股显得尤为突兀,不免令人心生警惕。

形成对比的是,不少基金管理人都青睐新兴市场的投资机会,以及基本面有所回温的欧日市场。云锋金融分享全球基金管理人的观点,带您避“危”寻“机”。

观点时间:2020年7月7日-7月20日

对昂贵的股价谨慎

不少管理人提出对处于高位的股价谨慎,它们的背后主要来自于政策支持而不是经济复苏。在美国新增冠状病毒感染案例不断攀升的同时,新一轮财政刺激可能无法顺利出台,这增加了股市的风险,尤其是科技股的动力正在减弱。

Janus Henderson 骏利亨德森
警惕目前的股价。目前的股价表现出来的是央行和政府的政策完美降低市场风险的结果,然而额外的财政支持可能并不容易实施。令人失望的财政应对措施可能会打破市场预期,也会打破这一历史性的市场反弹。

到目前为止,财政措施本质上是暂时的。市场没有认识到,这些措施不会在今年夏天以后为经济提供太多支持。我们担心的是,美国恶劣的政治气氛减少了第四次财政措施的可能性,但投资者已经对额外的财政刺激措施进行了定价,如果财政政策并未出台,那么情绪可能会迅速扭转,从而导致股票抛售。
——《Investors Perhaps Too Enthusiastic About Future Fiscal Stimulus》2020.7.16

Principal 信安
投资者忧虑美国新冠肺炎新增案例上升,这可能是带动科技股和增长股在上月急升的原因。但我们仍认为科技股的动力即将减退,与罗素2000指数和MSCI新兴市场指数比较,科技股的上升动力已经转弱。
——《经济透视:经济扩张的绿芽》2020.07

Bosera 博时
三季度依然遵循稳步前行的逻辑,市场处于调整过程。坚定风险资产的战略地位,不为债券小利所动。明确布局经济修复带来的周期机会,对消费的分化保持足够的重视,密切关注科技股减持带来的冲击。
——《博时基金首席宏观策略分析师魏凤春:整兵备战》2020.07.20

T. Rowe Price 普信
鉴于股市上涨与疫情对经济产生的负面影响之间的脱节,我们减少了对股票的配置。鉴于股票的上升潜力不确定,我们将投资组合中对股票的分配从增持减至中性。我们正在寻求小盘股的上涨潜力,同时限制对价值股的敞口。
——《Seeking Upside Potential》2020.07.07

Franklin Templeton 富兰克林邓普顿
面对疾病不确定性的加剧,股票市场的应变能力表明,投资者可能主要关注全球的央行行动和政府的财政刺激措施,而在很大程度上忽略了经济基本面以及围绕大流行病路径的高度不确定性。

展望未来的关键问题是,股市是否会基于货币和财政反应继续攀升,或是某些因素能否让股市放松下来。通常,熊市发生在货币紧缩的时候,我认为这不太可能发生。这一次,负面的催化剂可能是经济上的失望,相对于对经济大幅“V型”复苏的预期,目前影响市场的因素有几个,包括围绕种族不公和即将到来的美国大选的历史性动荡。
——《PRESIDENTIAL ELECTION COMPLICATES US
MARKET OUTLOOK》2020.07.10

Neuberger Berman 路博迈
随着标准普尔500指数的预期市盈率达到泡沫水平,资本市场纷纷涌入新股和债券发行,好消息显然正在占上风。如果美国签署了一项新的刺激计划并使其冠状病毒病例数量趋于平稳,那么它可能会维持目前的信心水平,而不是提高信心。有关疫苗的决定性消息将是向前迈出的重要一步——但即便如此,也不太可能导致市场迅速恢复危机前的信心。

最终,投资者要从利用央行提供的大型成长型股票的流动性,转向投资周期性和价值型股票。我们认为,我们需要看到消费和其他经济活动出现更持久的复苏,而这一复苏的重要部分是由病毒解决方案驱动的。
——《Head Above the Waves》2020.07.19

Schroders 施罗德 (LON:SDR)
对股票持中性观点。利好因素是中央银行的刺激政策,利空因素是疫情导致消费疲软。美国的感染率急剧上升,即使不会回到封锁状态,由于消费者对病毒的担忧,正常消费难以恢复,而这是政府的刺激政策难以控制的。综合来看对股票持中性看法。
——《Johanna Kyrklund: Are markets paying enough attention?》2020.07.14

对欧日和新兴市场乐观

在美元走弱、美股估值昂贵的背景下,新兴市场和欧日市场的投资机会显现。其中,有吸引力的估值、相对得控的疫情和逐渐企稳的基本面使A股市场备受关注。

Amundi 东方汇理
看好欧洲股市,原因有以下几点:

1、欧洲在新冠周期中处于领先地位:危机最严重的阶段已经结束,传染曲线已经平坦。

2、在封锁之后,高频经济指标出现了强劲反弹。2021年,欧洲的GDP增长将在发达市场中领先。

3、随着财政紧缩政策的结束和大规模货币支持逐步向实体经济转移,欧洲正处于一个新的阶段。

4、地缘政治风险是导致欧盟股市表现不佳的原因之一,这一风险应会消退,并相对有利于欧盟股市。
——《TIME TO PLAY A CYCLICAL RECOVERY IN EUROPEAN EQUITY》2020.07.15

Invesco 景顺
总体看好新兴市场。我们认为,新兴股票市场的估值相对有吸引力,交易价格相对于发达国家的同业有折让,而且仍有长期选择性的选股机会,尤其是在亚洲。
——《Market Insight - Global Monthly Outlook》2020.07.17

看好A股。尽管我们对情绪驱动的上涨持谨慎态度,并且不会追逐市场,但我们认为A股将在今年余下时间表现良好,以下为三个关键原因:

1、中国的基本面正在改善,而且中国很可能成为全球为数不多的实现稳固V型经济复苏并在今年实现GDP积极增长的国家之一。

2、引人注目的估值。与其他同类国家相比,中国正处于经济复苏和疫情遏制更为进步的阶段,但在岸股票市场的市盈率相对于标准普尔500指数仍低约40%,这是自2014年4月以来的最高估值差异。

3、改善情绪指数。中国A股的气氛明显改善至65%,一个交易日上涨了13%。这是继2014年2月25日(中美贸易关系改善)和2020年2月4日(COVID-19修正反弹)之后,2014年以来的第三大日跳增,情绪指数的改善推动了股市的周转速度和保证金的融资。
——《The outlook for China A-share market following its recent strong rally》2020.07.07

Principal 信安
我们预计股市将维持温和上升的趋势,而在美国大选之前,大市将再次反复波动。我们看好那些在增长回升时表现最佳的股票,如物料、工业、金融、非必需消费品等周期股。我们亦会继续持有小型股和新兴市场股票,两者在6月均见好,预计这股动力将会延续。

美元正在转弱,增长似乎复生,以及商品价格上涨,这些都是看好新兴市场股票的依据。
——《经济透视:经济扩张的绿芽》2020.07

BlackRock 贝莱德
总体而言,鉴于流动性充裕和经济基本面改善,我们对风险资产仍保持谨慎乐观的态度。
——《Economies rebound, but so does the virus 》2020.07.15

AXA 安盛 (PA:AXAF)
六月开始,我们开始增持股票,加大对新兴市场和原材料的持仓,因为我们认为美元会走低。我们有信心经济在三季度和四季度内会反弹,因此我们对风险资产保持余额为正,对股票和信贷增加持仓,未来的不确定性主要来自于中央银行的支持,政府的支持和疫情的发展。
——《Multi-Asset Investment Views – July 2020》2020.7.16

Bosera 博时

基本面方面,二季度GDP小幅好于预期,逐渐趋于正常化。

交易面方面,目前市场情绪受到严重挫伤,资金进场会放缓步伐。

A股方面,目前政策环境相对友好,经济恢复趋势未变,未现通胀压力。

港股方面受一定正面冲击,香港疫情出现一定的反复,外部局势扰动继续。港股芯片龙头在A股科创板上市,对香港科技版块产生一定的冲击,短期港股或受到负面冲击。
——《博时基金首席宏观策略分析师魏凤春:整兵备战》2020.07.20

Neuberger Berman 路博迈

日本股市:在暴跌中寻找机会。我们寻找的是细分行业的全球市场领导者、整合行业中的幸存者或新兴技术颠覆者,它们由能力强、思想开明的管理层管理,并且管理层愿意听取像我们这样的长期股东的意见。他们通常是利润丰厚且拥有强劲的资产负债表和稳健的现金流状况的中小型企业。
——《Engaging Japan’s Hidden Gems》2020.07.12

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