投机炒作之风盛行，美股散户终将以悲剧结尾？

由于近几个月封锁防疫的特殊情况，一种曾经在互联网泡沫时期风行一时，之后便偃旗息鼓的现象再度出现在美国股市上，这就是散户们高度活跃的日间交易。

《华盛顿邮报》刊文指出，这些每天都不断买进卖出股票和期权的新玩家似乎多数都是年轻男性，而且其中不少还是突然跨界来到投资圈的体育网红、断言巴菲特（Warren Buffett）已经“完蛋”的波托伊（David Portnoy）的粉丝。

不过，那些真正顶尖的专家和大亨们，却着实为这些不知天高地厚的菜鸟捏着一把汗，不断警告他们，这样的做法绝不会有好结果。比如，个人投资里程碑之作《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street）的作者、著名经济学家麦基尔（Burton Malkiel）接受MarketWatch采访时就说，他们其实是在尝试“一个注定失败的命题”。

麦基尔也承认，许多出色的投资人和市场评论家都有着“赌徒的直觉”，但是归根结底，精明的投资和胡乱的投机还是有本质区别的。

他说，为了娱乐去赌博完全可以接受，但是现在这些日间交易者“以为自己是在投资，在我看来，这就是绝对错误的，只能让他们陷入灾难……这并不是说他们在市场上赌博就不能赚钱，但是从长期角度看，这就是一个注定失败的命题”。“日间交易者和严肃的投资者是完全不同的两种人。不要被那些日间交易能够轻松致富的牛皮误导。”

亿万富翁投资人马克斯（Howard Marks）对这些日间交易者也是一样的看法，他接受CNBC采访时说，一些人“觉得这就是一场赌局，和赌球没有区别……这可很不妙”。

尽管在他看来，这种交易者只是少数，但是“一些人只是为了找乐子买进股票，总归不是个健康的征兆”。“这让我想起了1999年，当时也有许多人在做日间交易，而且宣称这是一种不会赔钱的策略。众所周知，接下来科技股就在2000年崩盘了。”

另外一位亿万富翁投资人库珀曼（Leon Cooperman）也明确预言：“他们就是在干蠢事，在我看来，他们最终只能落得悲剧收场。”

问题在于，虽然警告的声音已经很响亮了，但是这些投资菜鸟却根本是充耳不闻。然而，历史确实已经不知多少次证明，他们所尝试的方法最终是不会有好结果的。

很多研究都已经证明，典型投资者靠着自己的交易能力超越大盘的可能性还不到1%。事实上，这一点也已经为越来越多的人所接受，过去十年牛市当中，基于标普500指数等大盘指标的指数基金和ETF规模的迅速膨胀就是最好的例子。

遗憾的是，美国人总是有一种挥之不去的倾向，他们总是会不时无视经验和专业能力的价值，转而去崇拜那些只不过看上去很牛、很有感染力的外行，而后者的表现最终必然会让崇拜者饮下苦酒——也许特朗普2016年的胜选就是近期最典型的一个例子。不必说，当下波托伊已经成为了美股的特朗普。

波托伊原本只是一个体育网红，几个月前还曾经亲口承认自己对投资一无所知，但是突然间，他就摇身变为线上投资导师，尽管他的推特签名还赫然写着——“我关于股票的话，一句也信不得。”他每次直播都会吸引数量众多的观众，而他则在直播当中随意贬斥巴菲特和其他类似的专家，说他们全是泥古不化的老顽固。周三，标普500指数大跌几百点后，他发推宣称：“今天就像是一场战斗。然而我们要记得……股市只可能上涨。”

诚然，早在疫情爆发前，期权交易就已经日益流行开来，但是新近入场的这些交易者当中，期权变成一种使用更加广泛的工具也是不争的事实，而且几乎肯定，他们根本就不理解这种工具意味着怎样的风险。在这些人高度集中的股票交易app如Robinhood当中，半数的新用户都是首次接触股票。这些人当中就包括一位20岁的内布拉斯加大学学生卡恩斯（Alexander Kearns），本月早些时候，他错误地理解了账户信息，以为自己欠了Robinhood超过73万美元巨款后，自杀身亡。

无论如何，如果没有疫情的突然爆发，新交易者数量的爆炸性增长几乎肯定是不会发生的。在他们到来之前，市场上真正的日间交易者是很少的，毕竟要走这条路，需要投入大量时间去自己研究和分析，而对上班族而言，这几乎是不可能的。可是现在，众多美国人被迫待在家中，真实失业率超过了20%，突然间，很多人手里都有了大把的时间。

与此同时，诸多以往打发空闲时间的方法又几乎完全消失了。有大量证据证明，许多新人之所以进入股市，就是因为他们没球可赌了——波托伊本人就是如此。再加上Robinhood等app普及开来，提供了免费交易渠道，当前发生的一切自然也就水到渠成。

无知无畏的众多交易菜鸟在美股市场上掀起了一场完美风暴，让哪怕老到的专业人士也猝不及防。比如，全球最大上市对冲基金公司Man Group的首席执行官艾利斯（Luke Ellis）在参加彭博的线上研讨会时也承认，该怎样从这些交易对手身上赚钱，他们也在学习当中。

“与一个从未见过的对手玩扑克，总归不会轻松。”他说，美股从3月低点跃起的行情，很大程度上就是这些人主导的，“在最初几周，我们的处境着实困难，因为我们面对的是一个全新的对手——也许十年多时间里，市场上都没有过这样的角色了，可是其影响力又十分强大。”

在这方面，最典型的例子之一就是赫兹租车，以及其他那些已经或者濒临破产的企业，其股票真实价值按理说已经无限趋近于零，但是在这些人的疯狂交易中却可以逆势猛涨。比如赫兹的股价本月就生生从每股56美分涨到了超过5美元，只是最近才跌回2美元以下。

当年的互联网泡沫破灭之后，一位日间交易机构的经理人在国会作证时曾经说过，他们的客户当中有80%到90%都赔了钱，并且在六个月内注销账户离场了。看上去，这一场景的翻版几乎注定将要在不久后上演了。波托伊这位网红之前就已经有了过百万的身家，他完全可以不在乎炒股赔钱，一直玩到经济恢复正常，可以再度有正经事做。可是，他的追随者们，绝大多数恐怕就没有他这么强的负担能力了。

正如投资大师邓普顿（John Templeton）早在1930年代就曾经说过的，所谓“这次不一样”的说法堪称是“投资历史上代价最昂贵的字眼之一”。

眼下的这次，当然是不会不一样的。