前期市场资金宽松，交易所国债逆回购和银行间的Shibor利率纷纷创新低。随着月末接近，本周这两大利率均持续走高，并全面突破2%，回到3、4月时的利率水平，此外暂停了50多天的央行逆回购操作也在近几日重启，市场资金又再度紧张了？
国债逆回购利率持续走高
Wind行情显示，5月28日，盘中各期限国债逆回购开盘后就快速拉升，截止收盘9个期限国债逆回购年化利率突破2%。而与上周除了GC002外，其余所有期限盘中最高也未能站上2%差距较大。
以波动活跃的GC001来看，Wind行情显示，自4月开始，利率在持续走低，4月底有小幅回升，但收盘没有一次能突破2%。而本周探底后开启持续的上涨，5月27日收盘年化利率成功超过2%，5月28日更是强劲上涨，盘中最高年化利率甚至一度超过2.5%，创4月2日以来新高。近一个多月市场流动性富裕，利率在低位运行的趋势有被打破的迹象。
Shibor隔夜快速回升
Wind行情显示，五一节前Shibor隔夜一直在持续下跌。4月29日创出0.661%新的历史低点，不过4月30日节前最后一天却大幅攀升到1.888%，回升到3月中旬时期。短暂的大反弹后，节后又再度快速走低，直到5月13日报0.705%低点后开启一路走高的反攻，尤其是本周开始更是快速上升，短短四个交易日从上周五的1.094%上升到目前的2.102%，创3月12日以来新高。可见近日市场资金面变化较大，月末市场利率快速回升。
央行公开市场操作重启
Wind数据显示，央行公开市场逆回购操作自4月1日暂停至5月26日重启，期间经历了55天，时间较长。本周自26日开始，央行已经连续三天进行了逆回购投放，合计投放资金3700亿，并且规模逐渐在增加。28日央行也表示为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，因此开展了逆回购操作。
而利率方面，央行在逆回购操作中继续保持前期的2.2%不变，利率仍然稳健。
月末市场资金不再宽松？
华鑫证券吴笛分析认为，月末资金价格回升的直接原因是近期地方债发行有所扩大以及前期央行公开市场操作的缺位，背后反映出的是在国内疫情和经济都逐渐恢复的情况下，货币政策正在从应对危机的模式逐渐回归正常。未来货币政策灵活适度维持流动性合理充裕的基调不变，但进一步大幅降低资金价格的预期已经逐渐减弱，对防范金融风险的态度有所提升。
江海证券屈庆团队认为，资金收紧可能与以下几个因素有关：
1、缴款：本周利率债缴款规模较大，减去到期规模后的净缴款量为5342亿。虽然与上周的5055亿相比环比增幅并不大，但日均缴款量要比上周高不少。当然，如果是缴款导致的资金面收紧，下周开始随着地方债供给下降，其对资金的影响持续性并不强。
2、缴税：5月缴税申报截止日为22日，按照一般经验来看，税期对资金面的扰动会持续到申报截止日后2-3天。但正常规律下，接近月底财政支出增加，资金面压力会逐步缓和。
3、缴准：众所周知，25日是银行缴准日，历史数据看缴准日前后资金利率也会受到一些扰动。
总体而言，货币政策还没有到边际收紧的时刻，目前对资金利率以及债市无需过度担忧。