贝莱德：疫情大流行重塑长期投资观点

新型冠状病毒的冲击在过去三个月中引发了市场动荡，并引发了全球范围内历史性的政策行动。这是否意味着长期投资者调整其战略配置的需求和机会？
贝莱德高级投资组合策略师Vivek Paul日前撰文解释了疫情大流行之后需要调整战略投资组合的必要性和机会。
Paul指出，仅基于价格错位，或者考虑中期基本面的潜在变化，主要结论是：赞成削减名义政府债券的配置，并更多配置风险资产。
Paul表示，在所有其他条件相同的情况下，资产类别的抛售通过估值透镜使其更具吸引力，从而机械地提高了我们未来五年的预期收益。即使在最近几周风险资产大幅反弹之后，它们今年的价格下跌仍暗示着我们预期收益的大幅提升。

相反，政府债券的上涨表明，与我们年初的预期相比，未来的收益较低。上图在本月晚些时候发布的长期回报预期之前，仅根据最近的价格变动估算了预期回报的变化，我们将不仅仅考虑纯粹的价格行为。上图中也未显示：未来几年基本面的潜在变化，例如政策措施对公司收益，利率和中期通胀预期的影响。
疫情大流行已经导致经济活动的突然停止。对于长期资产价格而言，重要的是随着时间的流逝，增长不足的累积影响。贝莱德认为，缓和病毒冲击影响的政策措施应有助于限制对增长基本面的永久损害。考虑到整个冲击过程了执行了救市政策，影响将大大低于2008年全球金融危机后的影响。
除了资产价格变动的影响之外，贝莱德还评估了疫情在未来几年可能带来的潜在结构变化，以及对资产类别基本面的影响。考虑一下在贸易紧张局势加剧的大流行之前开始的全球供应链重组，这些重组对企业利润和通货膨胀的潜在影响。
市场对这种流行病的反应和政策反应已经出现了一个主要观点：名义上发达市场政府债券的情况已大大减少。收益率下降降低了其预期收益并降低固定收益产品持仓，尤其是对于那些与负债无关的投资者而言。如果债券收益率接近有效的下限，则它们在风险回避事件中充当投资组合镇流器的能力会比过去下降。在近期的股票抛售中，收益率较低的欧元区和日本债券提供的固定收益少于美国国债，这是显而易见的。如果供应链变化加快步伐，长期而言货币政策更加宽松，通货膨胀风险上升，则通货膨胀挂钩债券在战略视域中可能是更可取的避险资产，即使今年的反弹已经机械化的侵蚀了它们的长期回报期望，如图所示。
结论
Paul表示，我们看到了将更多的资产分配给风险资产的战略机会。许多投资组合已偏离其目标资产配置。尽管持续的政策反应已帮助股市实现大幅反弹，但仍希望将股票敞口重新平衡至目标水平。
贝莱德认为，即使考虑到基本面的变化，股票仍然是战略投资组合回报的主要来源。我们还看到了一个强有力的但更为细微的信贷战略案例。估值已经下降，超过了经过风险调整后的股票价格。然而，高违约率之类的风险，尤其是在高收益市场中，是不容忽视的。
在未来的6到12个月内，鉴于债券持有人对公司现金流量的优先债权，Paul称将优先考虑信贷而不是股票，并且更看好公司质量。从战术上看，对政府债券持中立态度，因为我们看到了持仓减少以及收益率从历史低位反弹的风险。

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