祭出价格战是一记“七伤拳”？沙特将成为最大赢家？

对石油行业来说，三月是一个灾难般的月份。在新冠疫情和沙特俄罗斯价格战的打击之下，油价今年迄今已下跌逾65%。

几个月前，每桶20美元的油价还是不可想象的；但是现在，一些预测者认为油价会下跌至10美元甚至个位数，因为世界的储备空间已经耗尽，全球经济也陷入停滞。

但许多分析人士认为，当尘埃落定后，沙特将成为最大赢家。

沙特在与俄罗斯一道减产的努力失败后，通过大幅降价和承诺将日产量提高到创纪录的1200万桶，心甘情愿地给自己带来痛苦。它现在的战略是追求最大的市场份额。

然而，尽管有这些可怕的数字，在追求扩大出口的同时，持续的财政痛苦可能最终会得到回报。

从原油价格来看，各国油气生产商已无法从当前的市场中获得任何回报，唯一能“救市”的恐怕只有经济规律本身，即，当低靡行情扼杀低效率或高负债产能后，原油供应量下行，价格或许会上涨（还要看需求端），届时，行情将触底反弹。

其实，业内有些人认为，从需求端来看，即使没有价格战，没有沙特增产，油价也会跌至当前水平，反过来说——也许俄罗斯在维也纳会议上表达的观点是对的——即便OPEC 持续减产，也无法拯救原油市场的颓势。受新冠疫情影响，中美两大经济体对原油的需求至少降低了1,800万桶/日——不考虑其他不利因素——仅此一项，就足以令原油价格跌至谷底。

沙特究竟为什么要增产？

维也纳会议后沙特降低官方售价，继而宣布大幅度增产，这的确在一定程度上加速了油价暴跌，但沙特举动或许并非决定因素——只是迟早而已。

需求端锐减，全球炼厂降低产能，库存水平飙升。在此背景下，一些页岩油（生产成本较高）公司表示，他们已从上周开始关闭部分油井，该领域的其他公司也于近日纷纷宣布将大幅度减少支出，以应对产能的下降。

那么，沙特为什么要在这种情况下增产？如果想回答这个问题，我们不妨先假设这样一种情况：在原油需求大幅度下降的情况下，如果沙特减产，那么，原油价格会有怎样的变化？沙特的财税收入会有怎样的变化？答案很简单：与当前水平相比原油价格不会有很大的变化；沙特的财税收入会锐减。

反过来说，如果沙特此时降价并大幅度的增产——以“薄利”最大限度地抢占市场份额扩大销量，以“多销”尽可能弥补行情不利价格下降带来的损失，那么，沙特，这一全球原油开采成本最低的国家，很可能在这场能源业灾难中（相对）成功的避险，再进一步说，当其他高成本产能完全退出市场、需求端（原油价格）复苏的时候，马力全开的沙特还有可能大赚一笔，甚至成为此次事件中最大的赢家。

美国产能将遭到“破坏”？

在部分媒体谈到沙特价格战对美国产能的影响时，使用了“破坏”一词，但从技术上讲，此说并不准确。因为经济学上的“（产能）破坏”往往是指对特定产能不可逆转的、不可恢复的打击。而从当前的情况及分析师的预测来看，价格战的确已经“破坏”了部分产能，但还有另一部分产能只是被“暂时关闭”，当然，在这部分产能中，有一些只是处于被关闭的边缘，如果情况持续恶化，也可能被永久关闭，同时，也不能排除其重新上线的可能，数据显示，美国这类产能大约有90至140万桶/日。

否极泰来，需求端的恢复总会到来。那个时候，全球原油产量不会很高（即便沙特保持极限产能），原油价格可能会发生一定的上浮，但短时间内可能不会恢复到2020年之前的水平，因为根据规律，如果价格上涨过快，那么中国将售出其战略储备原油以打压行情，当然，此举对行情的影响不会持续很长时间。

总之，从当前的市场行情来看，即便当前原油生产国决定联合减产也于事无补，只有等市场规律发挥作用。有阿拉伯地区分析师认为：最重要的是重新确立沙特对全球原油的领导地位，如此才能提高生产效率，降低价格波动给全球原油产能带来的损害。

沙特成为最大赢家？

“沙特肯定会是最大的赢家之一，”能源情报研究主管Abhi Rajendran表示。他的预测是基于油价将在2021年冠状病毒疫情爆发后反弹的假设；他的公司预计三年内油价将回升至每桶80美元。

Rajendran预计，沙特的市场份额“肯定会增长”，并补充说，“一两年后，他们将不得不增加产量，因为市场需要它……而且沙特产量将再次超过美国。”

不过，许多分析师预计4月份之后产量会下降，因为届时对所有这些原油的需求将明显减少。

PVM Oil Associates的Stephen Brennock将沙特的政策描述为“短期痛苦换取长期收益”。

“就像所有石油生产商一样，在可预见的未来，他们不会对每桶30美元的油价感到兴奋……然而，产量和出货量的增加将维护其在几个关键出口市场的长期地位。”

咨询公司Again Capital的创始合伙人John Kilduff表示，“两年后石油市场又回到供应紧张的环境，我一点也不会感到意外。”