（作者：莫宁）
英为财情Investing.com – 虽然美股上周大幅反弹，但衡量标普500指数隐含波动率的VIX恐慌指数周一仍然收于57.19的高位。英为财情数据显示，VIX已经连续15个交易日收于50上方，连续10个交易日收于60以上——突破了2008年金融危机期间创下的8日纪录。
从走势图来看，VIX已经有回落的迹象，但只要它没有回落至50下方，投资者便仍然坐立不安。
VIX为何居高不下？
VIX恐慌指数的原理很简单：基于短期内标普 500指数的期权价格（包括看跌期权和看涨期权）来衡量未来30天该股指的波动性预期。指数越高，显示投资者预期未来的股价指数波动性越剧烈。
要记住，VIX恐慌指数是衡量未来波动性的指标，而不只是美股的一个反向指标。当下美股的暴跌和暴涨都会影响投资者对未来走势的预期，从而推动VIX指数走高。根据Bespoke的研究，截至上周五，标普500指数的实际波动率和隐含波动率走势都相当一致。
上周，虽然标普500指数上涨了超过10%，但在五个交易日中有四日的波动都至少达到2.9%，上周五标普500的实际波动率高达97.4%。法兴银行也指出，从当前一个月的实际波动率来看，比这个水平要高的历史上只有两次，一是1987年11月（黑色星期一），二是2008年10月。鉴于这种实际的高波动性，VIX恐慌指数仍然居高不下也就很非常合理了。
VIX处于高位，既反映了市场极端波动后可能产生的余震，也突显了疫情发展轨迹及其经济影响的高度不确定性。上周五美国国会已经通过了逾2万亿美元的救助法案，最新消息也显示白宫和美国国会在酝酿第四轮经济刺激计划，但市场的预测仍然悲观——高盛预计二季度美国GDP将同比大降24%，摩根士丹利的预期是萎缩30%，摩根大通预计将同比下降25%。
美股投资者需要关注的一个关键VIX指数水平
对于美股而言，现在VIX处于略低于60的水平意味着，在未来30天，市场正计入标普500指数每天会出现3%-4%的波动。
周一标普500反弹3.4%，但能否持续上涨要打个问号。BTIG的首席股票和衍生品策略师朱利安·伊曼纽尔（Julian Emanuel）认为，VIX需要跌破50并且维持在这个关口以下，才能使股票持续上涨。
通常情况下，市场在经历了极端波动之后都要一段时间之后才会平息，有观点认为可能需要几个月的时间。历史上看，金融危机期间，美股从2007年10月的高点下跌了57%，至2009年3月触底反弹，当时VIX就处于略低于50的水平。
不过，一个比较乐观的迹象是，VIX期货价格正处于现货溢价的状态，也就是说近期合约的价格高于远期合约价格。
将于4月中旬到期的近月VIX期货（反映出合约到期日之后一个月的标普500指数隐含波动性）价格在过去一周半的跌幅要远远大于VIX指数本身，截至上周五处于51附近的水平。更远的合约价格更低，5月VIX期货在45左右，6月合约低于40，到8月份VIX预计会回落至30。
从现货溢价的这个期货结构来看，交易员预计随着时间向夏季推进，美股市场的波动性会变得不那么高。但至少根据当前的VIX指数水平来看，交易员预计4月仍将是动荡的一个月份。
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