1、早盘市场策略
美国参议院周三将对2万亿美元经济救济法案进行表决，但法案中有关失业救济存在争议可能导致通过时间延迟。隔夜市场看美股出现分化，多数期限美债利率上行，整体显示风险偏好回升。值得关注的是，1月和3月美债利率跌入负值，反映美联储空前宽松政策下短端流动性充裕，同时也暗示疫情快速蔓延之下的经济悲观预期。国内方面，短期来看，隔夜海外市场风险偏好回升利好国内股市，海外政策加码导致国内财政刺激预期提升，也对债市承压；但中期来看无论是全球疫情还是全球经济，都很难有显著的积极变化，从政策预期兑现到政策见效还需要较长时间，因此中期内债券依然相对安全。策略上，建议仓位较重的账户继续持券待涨，仓位较轻的账户可增加交易频率，利率上行适量加仓。
2、国内政策跟踪
第一，据路透报道，四位政策消息人士此前透露，中国将出台数万亿元财政刺激措施，以重振经济。预计中国经济将在新冠病毒大流行期间出现40年来的首次萎缩，领导人正在考虑将经济增长目标从去年12月设定的约6%下调至5%。同时增加支出可能会将2020年的预算赤字/GDP比率推高至3.5%，高于去年的2.8%。
点评：首先市场对财政刺激的预期早已有之，早在2月份市场就开始预期财政政策大幅发力，有望推升赤字率突破3%的上限，而3月高频数据不及预期也使得市场对一季度GDP负增长和全年经济增长目标下调的预期较为一致，因此这则消息对市场而言并非增量信息，对市场影响有限。其次，目前市场关注的中心是货币政策而非财政政策，财政政策发力目前已经是市场一致预期，反倒是货币政策放松的空间市场仍存分歧。上午利率下行反映的就主要是市场对货币政策进一步宽松的预期开始升温。最后，无论是财政政策还是货币政策的加码，政策从落地到见效都存在一定时滞，短期而言经济下行压力仍未缓和，债市仍相对安全。
第二，关注降息预期的升温。从昨日开始，市场对降低存款基准利率的预期开始升温，也带动利率小幅下行。我们认为，经济下行的压力较大，要保就业也需要维持必要的经济增速。在海外疫情加剧的情况下，国内保就业的压力明显增加，客观上需要进一步降息来刺激经济。此外，此前LPR下行速度较慢，说明仅仅依靠银行让利，无法根本的快速的降低企业的融资成本，毕竟经济下行压力背景下，银行的利润压力和不良贷款的压力都明显增加，因此存款利率作为银行最重要的成本，存在下调的必要性。当然，存款利率作为利率体系压舱石的作用，确实动起来会比较谨慎。但从市场节奏看，只要市场上有降息预期就可以带动利率下行，而且降息预期引而不发，可能有助于利率下行的行情维持更久。
3、美国财政刺激法案跟踪点评
北京时间周四上午（美东时间周三晚间），美国参议院投票表决通过2万亿美元刺激计划，以应对新冠疫情的影响，接下来需要众议院表决。据众议院多数党领袖Steny Hoyer称，众议院将在美东时间周五上午9点审议这一刺激计划。因疫情影响，众议院大多数议员已离开华盛顿，法案预计将以远程方式进行表决。当前表决的2万亿刺激计划由众议院提出，前期方案迟迟未通过主要由于参议院对失业救济板块存在争议，换言之目前参议院已通过，则基本上已经确定了当前法案的最终结局。市场表现上，参议院通过提振市场信心，美国股指期货随即翻红；同时，在等待法案落地的过程中，美国新增确诊病例仍在加速上升，疫情蔓延的风险仍是加剧市场波动的主因，后续需要关注疫情的变化以及刺激计划落地对于经济预期的影响。
就2万亿财政刺激方案而言，实施救助计划的对象主要是个人、中小企业、医疗机构等。针对疫情导致收入大幅锐减的企业和家庭，通过现金补贴、资金划拨、贷款支持等方式增加企业与个人收入；针对疫情导致被迫停产的企业，给予税收抵免政策；针对疫情蔓延，划拨资金给医疗机构用于医疗救助和战略药品、医疗用品的储备。针对参众议院存在争议的失业救助，增加个人额外的失业保险，不超过4个月，同时扩大至个体经营者。我们认为，应对疫情冲击的财政计划至少有两步，第一步是经济救助与防疫，第二步是促生产、扩内需的措施。美国2万亿财政刺激方案是应对疫情冲击的第一步，更多的用于短期救助受到疫情严重冲击的家庭和企业，目的在于稳定就业、压降私人部门信用风险。因此短期内，海外疫情处于爬坡期，防疫与救助政策仍是关键，在疫情尚未好转前，债券仍是相对安全的配置资产。
4、市场展望
回顾疫情对债券市场的影响，可以分为两波：
第一波是节后疫情蔓延后的利率快速下行，虽然有小幅的反弹。这一波国开活跃券215较节前下行幅度大概20bp，需要对疫情先知先觉，提前介入的难度比较大。
第二波则是从国内疫情缓和后，到现在。虽然国内疫情缓和，但是市场焦点转向对国内经济的悲观预期，而且同时国外疫情加剧，这一波目前下行30bp。当然，目前趋势还没有结束，可以视为疫情对债券市场冲击的为主升浪。从理论上看，从市场对疫情的不熟悉到认知，到对经济的悲观预期，这一波的逻辑是完全可以把握的，期间的收益也更高。
目前下行趋势仍在，我们建议在危机模式下，重视趋势，轻视估值。短期资金宽松，曲线依然陡峭，长端更有价值。