研究机构：2020年值得关注的10张图

研究机构topdowncharts分析师Callum Thomas撰文指出，一些现有趋势和主题仍将成为投资者首要考虑因素，并且将在2020年继续备受关注。以下是值得在今年密切关注关键图表和指标。

1. 
   全球经济-全球经济周期的转折点：2019年基本上发生了全球制造业和出口衰退。但展望未来，有越来越多的先行指标暗示2020年将出现复苏，经合组织领先指标的扩散指数在达到十年来的最低点后已经有了明显的转变。我将关注主要全球指标的上涨（以及扩散指数继续走高/保持走高）。
   

2.新兴市场：2020年复苏的关键中很大一部分是全球货币政策。虽然没有多少人注意到，但是新兴市场中央银行在放宽政策方面特别积极（顺便说一下，它们拥有最传统的政策弹药）。鉴于新兴市场的某些周期指标已经开始趋于稳定，我非常有信心，我们将在未来几个月和几个季度看到新兴经济体的周期性回升。

3.增长型资产与防御型资产：该图表说明了投资者所处的位置，并且告诉您，鉴于估值昂贵，防御性资产不一定是“安全的”。确实，全球经济反弹很可能使防御型资产成为风险来源，而不是对冲风险。

4. TIPS收支平衡点看起来很便宜，如果经济获得更好的增长，该指标应该会反弹。这也将给债券收益率带来上行压力（即名义收益率=实际收益率+通胀预期）。这与商品紧密相关。
5.美国股市估值：与绝对估值相比，ERP看上去仍然被低估且具有吸引力。股票风险溢价提供了足够的缓冲，即使绝对估值在历史上很高，但看涨股票还是很合理的。
6.全球股市：我们正处于一个新的周期性的牛市中（基于一个相当熟悉和可靠的全球股票市场上涨信号）。该图表和其他一些全球股票市场广度指标有助于选择去年年底的重大突破行情。如果新的周期性牛市确实因某种原因结束，我们很可能会在该图表中看到预警信号。因此，这将是风险资产配置的关键。

7.大宗商品（在资产类别一级）也出现了熟悉的市场图表走势，这表明了周期性牛市（与相对宽松的头寸，廉价的估值以及预期的更好的宏观背景相对应）。组成该指数的各个大宗商品的前景则有略微不同，但根据我们指标显示的证据总和，总/资产类别的观点看起来相当简单。
8.外汇波动性：影响大宗商品的关键要素之一就是美元，尽管我维持看跌的看法，但我非常注意的一件事是外汇波动性的紧缩。通常，这样的波动性紧缩倾向于以暴力的方式解决：也就是说，这可能预示着大又快动作（与方向无关）的预兆。那么，2020年是否会带=迎来美元的波动性回报？

9.价值与增长：投资策略失败案例是对价值与增长股票的错误判断。但是我们可能已经接近了期待已久，万众期待的转折点。这两个图表之间的相对价值处于20年来的最低点，就宏观催化剂而言，我对更高的债券收益率，更好的增长以及更高的大宗商品价格的期望将推高那些在价值与增长中所占比例略高的行业。因此，不要忘记价值。

10.中国：此图显示了中国房地产价格相对于中国A股的增长。对于一般的中国观察者和全球投资者来说，这是一个有用的图表，但是由于房地产价格的增长正在回落，这现在引起了特别关注，这对于中国A股而言可能是个好消息。由于中国的边际投机性投资美元基本投资在A股，因此您倾向于看到这种逐项追逐另一项热门资产的现象。因此，我们可能会开始看到中国房地产和股票之间的轮换效应，（伴随着廉价的估值，宽松的货币政策，更好的全球增长以及贸易的休战）可能会推动中国潜在A股牛市。

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总结：
-预计新兴市场将带动全球经济反弹。
防御性资产非常昂贵，使其可能成为风险来源，而不是风险对冲。
-大宗商品和通胀预期将表现良好，因为后期扩展论文将提供支持性的宏观背景。
-看空美元，但看好外汇波动性更高的前景。
-保持看涨的全球股票。警惕美国的绝对估值较高（但目前ERP仍然很便宜）。


去年是多资产策略中有趣的一年，一段时间以来，债券和股票均表现良好……事实上，可能去年唯一的风险就是超配现金！展望未来，我认为2020年将更加两极化。要么债券表现优异，要么股票牲畜，正如您可能会从这篇文章的图表中看到的那样，我认为今年将是倾向于风险/增长资产而非防御性资产的一年。

鉴于去年下半年一些关键的市场广度发展，估值的位置以及经济领先指标，对我来说，在中期（尤其是商品和新兴市场）继续偏爱风险资产似乎是合理的，并保持低配的防御性资产。毫无疑问，战术前景将是一个动荡的目标，因为（地缘）政治无疑将推动波动加剧，情绪波动提供机会。