美联储和欧洲央行本周将先后公布今年最后一次利率决议,投资者需警惕任何例外情况的发生。美联储决策者今年已三次下调利率,鲍威尔在10月的降息行动后,暗示将暂停降息,并表示在官们看到经济前景出现“实质性的变化”之前,利率将保持不变。
预计在本周的政策会议之后, 美联储和欧洲央行的政策制定者不会采取任何行动。对于美联储而言,这是在今年三度降息过后维护现状的一个机会。美国11月非农就业报告气势如虹,导致美债收率走高,但是还没有消除对于美联储至少将按兵不动到2020年第一季度末的押注。在通胀率仍然不高的情况下,美联储鲍威尔实际上排除了加息的可能性。
十多年来奋力应对危机的主要经济体央行,今年再次出征支撑全球增长,而在新的十年里,面对经济下行留给决策者的选择将少之又少。自2008年来全球央行降息逾750次,导致利率不是在历史低点附近就是已成为负利率,央行“帮倒忙”的担忧也随之产生。与此同时,主要央行又在启动量化宽松,开始购买债券,而之前已购买了逾12万亿美元的金融资产,但仍不足以提振通胀。
而主要央行又在启动量化宽松,开始购买债券,而之前已购买了逾12万亿美元的金融资产,但仍不足以提振通胀。美联储、欧洲央行和日本央行将在未来两周内举行本年度的最后一次政策会议。让人担忧的是,央行或在未来十年迎来最大考验。自1990年代初以来困扰着日本的增长低迷、通胀疲软,恐怕将成为全球现象。投资者要提防“量化失败或货币政策无能为力”。
日本央行前执行理事门间一夫表示,“人们发现央行长期以来的斗争基本是徒劳后,开始自己转向离真相更近一步的观点,未来货币政策的有效性将明显有局限性。即便真有什么,对可能产生的副作用的怀疑将逐渐成为更大问题”。
交易员谨慎预计,全部四大区域的10年期收率涨幅均不超过1个百分点。当然央行并非已经弹尽粮绝:美联储仍有降息空间,欧洲央行也可以加快购买债券。或许很令人吃惊,央行需要的是一些货币政策技巧而已。
最近彼得森国际经济研究所(PIIE)发布的一项研究认为,尽管部分央行尚有措施可用,但很有限。美联储拥有的刺激空间相当于可再将基准利率下调5个百分点,可应对小幅但不太严重的经济衰退,而欧洲和日本央行只剩下1个百分点的空间。
这些局限性将在以后的政策会议上体现出来。 预计美联储本周按兵不动,欧洲央行料将在周四保持政策不变,而日本央行预计也会在12月19日原地不动。
日本央行在12月18-19日的政策会议将仔细审视其短观调查。鉴于市场依然平稳,且日本央行已无多少弹药可供抗击下一次金融危机,因此央行目前并不想考虑进一步加码规模已然十分巨大的货币刺激。