变相QE？美国财政部首次考虑发行50年期国债

小编最近密切关注最新发布的季度性替续债券公告，以了解美国财政部如何应对美联储最近的“非量化宽松”公告，该公告称央行每月将购买600亿美元的债券，据一些智库人员称，这可能会导致债券发行的短缺，导致货币增发产生的市场动荡。

在此之前，策略大概的意思是：根据财政部报告，名义票息和浮动利率拍卖规模不会像预期的那样变化，11月份至1月份季度将连续第四季度达到创纪录的840亿美元25美分硬币。

根据彭博社消息：
•美国政府将在11月5日出售380亿美元的三年期票据，在11月6日出售270亿美元的10年期票据，并在11月7日出售190亿美元的30年期债券。

•按照7月份的销售指导计划将筹集约235亿美元的新现金

这与预期相符，因为去年名义票息拍卖规模和发行量的大幅增加，继续为财政部的融资需求提供足够的资金支持，这大约要持续到2020财年末。届时拍卖规模将需要再次逐步提高。 通胀保值债券（TBAC）拍卖规模在上一季度有所增加之后接下来的下一季度也将保持不变，这与财政部的指导相符。与债券一样，通胀保值债券拍卖规模将在下一次替续公告公布后于2020年适度增加。

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下列图表显示了TBAC在两种情况下如何预计美联储的购买票据会影响私人企业票据的总持有量：一种不改变票息/票据发行，而另一种则可以减少票面票据的发行。

更为重要的是，财政部还宣布其仍在考虑满足未来融资需求的全新债务品种，包括1年期担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的浮动利率票据(FRN)以及20年期和50年期的名义息票债券。考虑该事项尚处于初期阶段，因为美国财政部正对其进行分析和筹划，并将“向市场参与者提供足够的信息”，以告知将来的季度替续报表中可能产生的任何变更。报告中有一个值得注意的事项：如下图所示，国外需求不被视为拍卖需求的主要驱动力。

鉴于财政部将发行1年期担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的浮动利率票据(FRN)的可能性越来越大，TBAC还发布了以下1年期替代方案的利弊矩阵：


回到上面提出的要点，TBAC新闻稿说：“根据当前的财政预测，再加上美联储最近宣布购买国债，如果国债规模维持不变，国债市场可能会出现稀缺性。除非发行模式有变化，否则委员会预计货币市场利率在国债，CP，联邦基金，SOFR和定期回购利率之间的差异将更大。” TBAC还警告说：“由于主要对全球具重要的系统性银行（GSIB）的监管资本限制，预计年底融资利率将再次产生波动。”

换句话说，就像美国银行上周五警告说的那样，在今年的最后几天也可能出现隔夜G / C回购高峰的情况。现在，TBAC正在回应这种担忧。

那么，TBAC建议如何减轻这种潜在风险？
委员会详细讨论了根据美联储最近的行动而改变票息发行的好处和担忧，包括审查一个两年期和三年期发行规模方案。尽管平稳的市场运作和充足的国债供应至关重要，但鉴于当前的财政预测，即2021年和2022年的借贷需求将增加，并与财政部的定期和可预见的发行策略保持一致，以便长期确保向纳税人提供最低成本。委员会建议保持本季度的债券发行规模不变。根据当前的财政预测，并根据8月份的建议，委员会预计在2020财年的大部分时间里的名义发行量几乎没有变化，但指出2021财年可能需要进一步增加国债。

最后，考虑到SOMA投资组合的规模和组成预期会发生变化，委员会建议继续密切监控国债和债券融资市场的进展。

我们讨论了委员会先前的建议，即通过短期国债的发行来弥补四分之一至三分之一的资金缺口。尽管本季度的发行量将显着低于该目标（17％），但该集预计2020财年第二季度将显着高于目标（39％）。所有人都觉得该说明旨在作为中期目标，而不是按季度发布指令，而是随着时间的推移帮助增加未偿还国债的份额。

鉴于国债现在占未偿债务的14.5％，而债务利率又占债务的2.5％，委员会建议在考虑预期的利息费用，潜在的SOFR债务利率和整体市场功能的基础上，对浮动利率债务的适当份额进行未来审查。

财政部表示，今年仍在寻求三个潜在问题。该部门在周三的声明中表示，将“通过探索一系列可能的新产品，采取积极的方法来为未来的潜在融资需求做准备”。

其中包括与SOFR挂钩的1年期浮息票据，旨在取代Libor基准；重新启动的20年期债券；以及全新的超长期限50年期债券。提醒一下，与SOFR相关的问题和20年期债券是美国财政部今年初从财政部借贷咨询委员会征询的想法清单，该想法旨在帮助扩大其债务基础并为投资者交易更加扩充和多样化产品种类。但是多年前，当财政部今年早些时候重新考虑该建议时，交易者对美国财政部提出的50年或100年期债券的建议持怀疑态度。

另外，美国财政部的最新季度估计使2019年的借贷总额为1.2万亿美元，尽管它计划在今年的最后几个月发行的债务比先前预期的少。

周一，美国财政部透露，预计从10月到12月，它将筹集3520亿美元的可出售净债务，比7月份的估计少290亿美元。此次修正部分是由于本季度初现金余额高于预期，这要归功于美联储提前控制了资产负债表。


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