近几个月来，投资者一直忙于“应对破坏”，比如中美之间不断升级的贸易摩擦，英国和意大利政府的政府更迭，美国总统批评美联储，以及8月份债券收益率的暴跌。近日，太平洋投资管理公司（PIMCO）的全球经济顾问Joachim Fels发文称，全球经济即将进入一个低增长的“疲软之窗”，且预计这种情况将持续到2020年。他指出，投资者应专注于资本保全，更偏防御性立场。
正如我们在最新的经济周期展望(Cyclical Outlook)中所讨论的，全球经济即将进入一个低增长的“疲软之窗”，我们预计这种情况将持续到2020年，而对于这究竟是“复苏之窗”还是“衰退之窗”的不确定性加剧。
No.1 是衰退抑或是复苏？
在我们的基准预测中，为了应对发达市场和新兴市场普遍采取的支持性财政政策和进一步的货币宽松政策，未来几个季度脆弱的低增长时期将让位给美国和全球经济增长2020年的温和复苏。
然而，考虑到政治不确定性上升、左右尾部风险加大的环境，我们对这一基准经济描述的信心低于以往。我们看到两个主要的催化因素，可能产生比我们的基准更好或更糟的经济结果。
No.2 摇摆不定的因素
影响经济前景的第一个主要因素是贸易政策。一方面，贸易摩擦的进一步升级很容易将本已放缓的全球经济推入衰退。另一方面，如果美国和中国达成一项全面的贸易协议，取消已经实施的和预期的关税上调中的很大一部分，那么全球经济增长将在2020年同步再加速。我们的基本观点是，虽然有可能达成一项有限的贸易协议，但中美之间的紧张关系可能会保持在一个较低的水平，而不是永久性的降温。
货币和财政政策是另一个可能将经济和市场推向尾部风险的主要波动因素。我们的基本假设是，继7月和9月两次降息之后，美联储将在未来几个季度进一步放松货币政策，从而扭转美国国债收益率曲线，降低衰退风险。然而，与市场预期相比，美联储的表现可能存在不足的风险，这可能导致风险资产的大幅抛售和金融状况的收紧。
相反，除了一项全面的贸易协定，经济增长面临的主要上行风险是，主要经济体的财政政策变得更具扩张性。
No.3 投资的影响
在这段疲软的时期，我们认为谨慎的做法是专注于资本保全，在投资组合中相对较少地承担自上而下的宏观风险，对企业信贷和股票保持谨慎，等待情况变得更加明朗，并在机会出现时加以利用。我们还将密切关注流动性管理。（完）