恐慌指数VIX：美联储降息之后投资者自满情绪升温，市场波动性走低

摘要：在美联储应市场鸽派预测降息之后，恐慌指数（VIX指数）跌向数月来的低点水平。VIX指数走低以及标普500指数逼近历史高位暗示在货币政策风险跟国际贸易局势不确定性存续之际，投资者自满情绪越发高涨。


在美联储宣布在九月会议上采取自今年以来第二次降息行动之后，美联储最新政策声明已经使得市场波动性下跌，目前VIX指数（恐慌指数，也有称波动率指数）正在跌向数月以来的低点水平。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在美联储决议后发表的讲话安抚了交易员们的情绪，其隐晦表示，美国联邦公开市场委员会（FOMC）将很快重启资产购买并扩大其资产负债表规模（即恢复量化宽松），“我们很可能需要比预期时间更早地恢复资产负债表的有机增长，”鲍威尔如是说。

受这一番言论影响，美联储决议后标普500指数便从盘中的大幅下挫当中光速反弹。与此同时，用于衡量标普500指数 30天隐含波动率的波动率指数VIX——华尔街最青睐的衡量市场恐慌情绪的指标——因对美联储或将出台激进货币政策宽松政策的希望遭遇沉重打击而震荡走低。

美联储决议后VIX指数跌向多月来的低点

目前这一备受市场青睐的基本指标——VIX指数处在自7月底以来的最低水平。本月初有报道称国际贸易紧张局势开始有所缓解导致这一衡量市场不确定性的指标急剧下滑，并跌破了其自去年12月底以来的交易区域的23.6%斐波回撤这一密集支撑。周图上看，VIX指数持续走低已经使得MACD指标出现看跌信号；且相对强弱指数RSI重新跌破50。然而从更长线的时间框架上看，自2017年底以来VIX指数形成了一系列更高的低点，走势图上形成了一个明显的整体上行趋势。由此，VIX指数守稳在7月震荡低点上方将是一个建设性进展，且有望推动其回升向长期均值水平17.5。

而日线图上，50天移动平均线和200天移动平均线出现了“死亡交叉”信号暗示近期看跌情绪正在积聚。MACD指标也呈现出看跌信号。尽管如此，14.00水平、VIX指数自7月以来交易区域的78.6%斐波回撤水平、9月10日和9月18日盘中震荡高点所形成的短期下降趋势线或仍将是VIX指数反弹上行的强劲阻力。

美联储降息之后波动率走势暗示自满情绪升温

与此同时，标普500指数升到了离历史新高点还剩不到1%的水平，这主要是受进一步宽松货币政策的预期升温所提振。不过在标普500指数逼近历史高点之际，美联储为何要提出宽松货币政策？美联储官员对经济或将面临衰退秉持回避态度，不过鲍威尔最近也说到“在下行趋势走强之前尝试保存火力或是一个错误”。与此同时，近期美国一些经济指标暗示当前商业扩张周期已进入最后阶段。

在此情形下，只要全球GDP增长和经济前景所面临的主要下行风险（如国际贸易局势）还没有得到解决，投资者自满情绪可能会越来越严重。这一自满情绪变化也可从美联储仍维持其2019年和2020年联邦基金利率(FFR)的最新官方均值预测在1.9%当中体现出来。目前的利率目标区间为1.75%-2.00%，且FOMC官员预计政策利率将在今年年底和明年一整年维持不变，同期市场则预计美联储将再降息50个基点。目前来看，我们可能暂时进入到了一个“暴风雨前平静”的时期。尽管目前市场波动性（VIX）可能继续走低、标普500指数可能继续攀升，不过美联储政策前景与交易员们的预期所存在的分歧最终将趋向一致。

尽管下行风险持续存在，VIX指数与标普500指数仍背道而驰

不论从哪一方面来看，最终可能出现的是，波动性可能回升，而标普500指数等风险资产走势或面临震荡风险。除了特朗普可能发推讲话风险，笔者还将密切关注着另外两个可能带来震荡风险的指标，包括美国国债收益率曲线（衡量衰退风险）和和汇率（衡量国际贸易局势）。尽管国际贸易局势双方最近发表了积极的言论，但是汇率市场的变化暗示局势仍然紧张。

与此同时，美国10年期和2年期国债收益率差值尚未完全脱离倒挂区域。换言之，VIX指数和标普500指数似乎与其内在价值存在“脱节”，因市场参与者忽视了围绕国际贸易局势以及美联储政策前景的下行风险。在此情景下，保持耐心或将是应对当前市场状况的一种谨慎做法，这是因为另一个风险的来临只是时间上的问题。

不过，短期最可能出现的情境是，在下一个重大催化剂推动国际贸易局势升温或者市场对美联储宽松政策预期降温推动市场波动性重新走高以及标普500指数重返下行之前，VIX指数可能继续走低。（Rich Dvorak撰，Linda译）

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