美银美林：过去五年最赚钱的交易策略是啥？跟华尔街反着做！

买入最空交易最密集的品种，并同时做空那些对冲基金和机构持仓最终的品种，这样稳定获取α收益的交易策略美银美林早在2013年就已经提出，这样的方法到今天依旧有效。

美银美林指出，除了2017年极端低波动性市场的情况外，“反打华尔街的策略”仍是获取稳定α收益的有效策略。值得一提的是，截至2019年7月底，年初至今十大拥挤交易和十大低估交易之间的年化收益率差值达到19%，创出近五年来的新高。

（除了2017年以外，该策略能够获取稳定的α收益，来源：美银美林、Faceset）

被忽略的周期股
美银美林指出，造成这一现象有一个很简单的原因：过于拥挤的股票通常集中在长期增长/高收益/低β等原因，一众高质量且估值水平较低的周期股因此被忽略了。

（大多数主动型投资者更加关注高成长和高分红的公司，来源：美银美林、FaceSet）

美银美林一直都很推崇高质量的周期股，并表示只要不出现全面衰退的情况，周期股就如同“盘绕的弹簧”一样。懒惰的华尔街

美银美林指出， “反打华尔街”的策略持续有效还有一个原因是华尔街有数量庞大的“懒惰筹码”，只要“华尔街专家”们对于拥挤交易的支持性研究被发现有纰漏。那些懒惰跟单的筹码就会像惊弓之鸟一样四散而逃，反向交易者坐收渔翁之利。

同时，头寸集中的力量从未像2019年一般强大。根据美银美林近期的统计，多头持仓基金和对冲基金仓位重叠的比例达到了新高，这也使得头寸成了2019年最为主要的回报驱动因素。

（抱团现象不仅仅存在于大A股，来源：美银美林、FaceSet）

对于做空这类几乎左右人都在买的股票，赚钱基本上只是时间的问题。随着市场的范式转换会出现数不清的多头平仓，与市场逆向而行的投资者等着赚钱就好。在上周美联储“鹰派降息”之后，类似的场景就已经在美股市场已经发生过。

除了股票市场以外，股票期货市场也出现了头寸过度集中的现象。目前资产经理们的证券期货敞口已经达到了次贷危机后的新高。换言而之，目前与股票市场深度绑定的期货产品中大多数人都在做多，下跌会造成恐怖的冲击。

（资产经理标普500电子期货净持仓情况，来源：CFTC、美银美林）

与此同时，正如同美银美林表达的那样，多头持仓基金和对冲基金同步加仓的板块，正是受益于“鸽派美联储”的板块（股票Reits和公共事业板块）。

（即使是华尔街“专业人士”也难逃被收割的命运，来源：美银美林、FaceSet）

所以简单而言，在资本博弈的市场里，大多数人都在亏钱，与“大多数”反着做不失为一种稳妥的交易策略，过去六年的经验也说明了这一点：
2014：17.8%（12.3%来自做空、5.5%来自做多）
2015：12.6%（3.9%来自做空、8.7%来自做多）
2016：7.5%（13.4%来自做空、-5.9%来自做多）
2017：-10.6%（-9.5%来自做空、-1.1%来自做多）
2018：5.0%（0.4%来自做空、4.6%来自做多）
2019（至今）：18.8%（9.0%来自做空、9.8%来自做多）
美银美林指出，对于这个交易策略而言，当前的问题在于如果有更多的投资者按照此策略下单是否会造成α下降，因为无论如何都会有市场中“最拥挤”和“最看空”的交易。所以这种交易策略恐怕只能对资金量小且“无法撼动市场走势” 的交易者有效。