美联储主席鲍威尔周五就货币政策挑战发表演讲、拉开杰克逊霍尔年度政策研讨会的序幕时，可供他选择的素材着实不少。
特朗普贸易政策触发的去全球化冲击；超低利率，包括16.7万亿美元的负收益率债券；总统对美联储永无止境的攻击；美国和全球经济衰退的风险上升。
“有各种各样的危险，”彼得森国际经济研究所的高级研究员，曾担任国际货币基金组织（IMF）首席经济学家的Maury Obstfeld说。
其中一些，包括英国硬脱欧风险等，发生在美国之外，并且不受美联储的影响。
美联储观察人士预计，鲍威尔周五不会通过讲话来打消投资者对该行将在下个月降息的普遍预期。但是他是否会如一些交易员期待的那样打开50个基点的降息大门，目前还不清楚。
“这肯定是一种可能，”摩根大通 (NYSE:JPM)首席经济学家Bruce Kasman表示。“但我预计不会。经济数据并不支持这样的降息幅度。”
他认为未来12个月美国发生经济衰退的概率为40%-45%。
混乱的信号
前美联储官员Nathan Sheets把鲍威尔面对的经济仪表板比作一棵圣诞树。一些彩灯，例如债券收益率大跌，闪烁着红色衰退信号。零售销售等另一些彩灯，则闪烁着绿色的安全信号，或者最多是黄色的警示信号。
7月31日美联储十年来首次降息后，鲍威尔对政策路径的描述是“周期中的调整”。预计未来还会有一到两次降息的Sheets指出，他对鲍威尔重复这样的描述没有问题，但他怀疑投资者是否会感到满意。
不过他说，鲍威尔会希望避免让金融市场陷入悲观情绪。Sheets现在是PGIM Fixed Income的首席经济学家。
无所畏惧
“除了衰退担忧本身，我们现在对衰退其实没什么可担心的，”美国银行 (NYSE:BAC)首席执行官Brian Moynihan 8月16日接受彭博电视采访时表示。
美联储现在处于“双输局面，”安联首席经济顾问Mohamed El-Erian称。
如果美联储在国内经济表现不错的情况下降息，它将背上屈服于特朗普和华尔街压力的骂名。如果它按兵不动，就要冒金融市场震荡进而损害经济的风险。
El-Erian表示，最重要的是，投资者越来越质疑美联储刺激经济的能力，过去十年美国经济的增速低于标准并且包容性不够，货币政策制定者在其中发挥了重要作用。
“全球经济正在发生的变化超越了美联储的能力范围，也不仅仅限于贸易问题。”彭博专栏作家El-Erian称。“这些都是更深层次经济顽症的一部分。”
这是去全球化带来的冲击，它受到了市场以及美联储的关注。正如鲍威尔本人指出的那样，美联储在应对全球贸易局势方面没有多少经验。
“这是我们以前没有遇到过的事，我们正在边做边学，”他上个月告诉记者。