高盛首席经济学家：美联储“臣服于”白宫的风险比市场预期得高

虽然听上去有点奇怪，但特朗普刚当上总统那会儿，曾经表扬过美联储的低利率政策“让他非常开心”。
但随着之后的七次加息，白宫和美联储之间的关系彻底走向了势如水火的两个极端，甚至近期美联储的四位前主席还得集体登报呼吁“独立性危机，救救美联储”。一直标榜独立于白宫体系之外的美联储，这次能否顶住白宫的压力呢？
高盛首席经济学家Jan Hatzius近期发表研究报告称，白宫可以通过债券市场间接向美联储传导政治压力，现在的确应该对美联储独立性感到更深刻的担忧了。

Q1、今天是否有更多的理由为美联储独立性感到担忧？
Jan Hatzius：在过去几十年里白宫都不曾试图对美联储指手画脚，光是这一点就足以让人感到忧虑。经济研究均表明央行在维持独立的情况下经济产出更好，所以对于这样一位动不动就发推要求“低利率”、推举与主流意见相悖的美联储理事候选人以及威胁开除美联储主席的总统而言，投资者应当感到警觉。

Q2、如果说当前的经济环境并不支持美联储降息，那么近期降息25个基点是否为向白宫臣服的表现？
Jan Hatzius：就目前来看，只能说美联储更加关注那些支持降息结论的指标变化，市场情绪的计量指标和债券收益率指标、市场对于FOMC结果的预测、收益率曲线的斜率以及通胀情况都包含在其中。
由于市场本身对于政治施压会产生反应，目前对于债券市场的关注逐渐增加也使其成为间接影响美联储的通道。尽管美联储显然不是因为白宫的要求才完成了这次降息，但政策与影响美联储决议判断的经济指标之间并不是完全分割的。

Q3、白宫目前也有干预汇率的打算，这可能会成为干涉美联储政策的通道么？
Jan Hatzius：虽然汇率干预并不是最有可能的结果，但是相关的风险正在不断上升。汇率干预本身是财政部的决定，历史上美联储也有参与和出资。如果类似的操作现在上演，市场会把这个动作解读为“美联储屈服于白宫”。
然而，这种解读未必正确，成功的汇率干预——使美元贬值，缓解金融状况的同时也能为美联储提供更多抵御政策宽松的理由。

Q4、就当前的情况下，即使经济环境需要加息，美联储会在大选前果断加息么？
Jan Hatzius：这本身是一个风险，但如果情况非常明朗美联储仍会果断加息。我并不认同大选年不可能出现加息的说法。过去美联储在2000和2004年都有过加息，唯一确定的是明年加息所需的门槛会更高一些。
此举对于经济的影响还要看当时的通胀情况，只要通胀率接近政策目标上下，稍稍推迟一些必要的加息对于经济的影响并不大，但如果经济明显过热则会是完全不一样的结果。

Q5、发生什么情况会让你对美联储的独立性感到担忧？
Jan Hatzius：事件的发展肯定是有连续性的。任命一到两个赞同白宫降息政策（与FOMC主流观点背离）的美联储委员可能无伤大雅，在人数众多的委员会中总会有一些反对意见。但如果整个委员会中大多数人员更迭都选择了那些倾向于白宫的官员则是另外一个问题了。
整个事件的另一个焦点还在于鲍威尔的位置，如果特朗普获得连任意味着他可以任命一个更亲白宫的美联储主席，市场可能对此感到担忧。所以目前来看还没到关键的时间节点，其中的发展是值得持续关注的。
对于利率决议本身而言，高盛认为目前有许多导致通胀低于目标的因素都是暂时性的，现在降息根本没有必要，当前的经济状况依旧稳健。如果明年核心通胀超过2%，美联储还在考虑要不要降息，恐怕“臣服于白宫”的担忧又将甚嚣尘上。

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