美股已经走上“不归路”，是谁在疯狂抛售美股？

在近期的美股抛售潮中，再度出现了令人困惑的一幕：在一众主动基金、系统和被动交易者加速清仓头寸的同时，股指在短期波动后几乎又回到了同样的位置，看上去就像空头正揣着筹码，密谋着下一次进攻的机会。

野村分析师Masanari Takada指出，现在美股的投资者似乎“并没有达成共识”，目前市场上有不少交易者正期待着股市大跌后自发性的反弹，而野村也认为逢低吸纳的基本面投资者和逆向思维的超短线交易者都将构成8月上旬抵抗美国下跌势头的支撑力量。

Masanari也警告称，如果后市股指反弹未能站上趋势交易者预设的关键点位（标普500在2960点附近，纳斯达克100指数约为7720点），可能会出现大量的多头仓位遭到快速抛售。简而言之，当前的反弹只是美股大跌趋势中的一段插曲而已。


(估算全球对冲基金未平仓头寸情况，来源：野村、彭博、HFR) 一条“不归路”

Masanari表示，之所以对于股市下行如此确定，非常重要的理由是投资者的信心已经涣散。包括美国在内，全球股市投资者的信心都已经跌到了负值区间，意味着风险偏好的逆转早已发生。


（全球投资者信心指数，来源：彭博、野村）

更糟糕的是，当前即使是投机交易员的投资立场也并不一致。Masanari认为，当前市场的反向买盘，大约由博超短线反弹的投机性交易者和对基本面仍有信心的全球宏观对冲基金贡献。但毫无疑问的是，那些趋势交易者并没有长期持有筹码的想法。一旦未能达到上述关键点位，投机者们抛售的激情又将再度迸发。
与此同时，传统的多/空基金正在削减多头头寸，另一个显著的现象是这类基金正在将手头周期性品种的多头头寸移到
防御性品种。多/空基金在今年七月的时候一度看多IT和金融板块，但野村预计这些持仓目前已经转向中性或者轻度卖出的状态。


（标普500期货仓位情况预测，来源：野村）



（股票对冲基金美股头寸情况，来源：野村、彭博）摩根大通：多空双方分析

摩根大通分析师Kolanovic指出，目前美股市场上资金流出的压力大都来源于波动性目标策略。其中包括了保险年金产品、对冲基金平台、风险平价基金等。这些股票策略的敞口大约在65%百分位，尚未达到某些报告中说的“极限值”。此外，在大多数时间里股票和债券的走势起到了抵消的作用，减轻了多资产组合波动性和去杠杆化带来的影响。
Kolanovic表示，在近期的卖空潮中，追随趋势的交易者是主要抛压的来源，同时7月末交易商期权γ仓位处于较深的做空位置也是另一个因素。
当然，目前美股多头也有“负隅顽抗”的力量，首先大量的回购计划能够化解部分汹涌的抛压，其次，固定权重投资组合带来的正现金流也会引发市场的再平衡；最后，全球对冲基金指数的β在抛售潮前已经从几周前的60%百分位下降到了20%百分位。

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