营收增长不及华为，巴菲特看重的苹果还能买吗？

编者注：苹果正式公布2019年第三季度财务报告，整体业绩超出市场预期。
作者/华盛学院Jay


行情来源：华盛证券
今日凌晨，苹果（AAPL）正式公布2019年第三季度财务报告。财报显示，苹果三季度营收达538.09亿美元，同比增长1%，高于预期的533.5亿美元；录得净利100.44亿美元，同比下滑13%。整体而言超出市场预期，公司盘后股价大涨4%，市值重回万亿美元。
喜忧参半的三季报
坏消息是苹果的手机业务仍在下滑。财报显示，手机业务Q3销售额仅为259.8亿美元，同比下降近12%，也是近年来iPhone销售额占整体销售额比重首次跌破50%。
好消息方面，iPhone销售额虽然在下降但下降幅度趋缓，由Q1和Q2超20%的下降速度缓和至-4.1%。此外，除了iPhone业务之外的其他业务均有不错的表现。其中，苹果电脑销售额同比增长10.6%至58.2亿美元；iPad销售额同比增长8.4%至50.23亿美元；可穿戴设备、家居及配件业务同比大幅增长48%至55.2亿美元；服务销售额同比增长12.6%至101.7亿美元。
资料来源：公司财报，华盛证券
从区域来看，美洲、日本、亚太及其他地区的销售额均有提升，欧洲区域的下降幅度非常小，仅有2亿美元左右。唯独大中华区销售额下滑超4%，仅为91.5亿美元，根据前述资料，原因想必与中国iPhone销量下滑密切相关。
资料来源：公司财报，华盛证券
整体而言，三季报显示出苹果的iPhone手机销售情形不容乐观，但是反过来看，也可以说苹果对于iPhone销售的依赖程度在下降，毕竟在其他业务的增长推动下，公司整体营收还是略有增长的。需要警惕的是，长期来看，iPhone销量的下降有可能会限制服务销售额的增长，毕竟售后服务这一块的营收还是相当依赖于iPhone的存量。
华为向前，苹果向后？
苹果在大中华地区的困境与竞争对手华为的发展密切相关。
根据华为最新公布的上半年业绩，相较于苹果几乎止步的营收和倒退的净利，华为在上半年却取得了两位数（23.2%）的营收增长，而在智能手机销量（1.18亿台）上同比增长24%，并取得了整体8.7%的净利率。
资料来源：华为一图读懂，华盛证券
华为在遭到美国打击之后还能取得如此成绩，主要原因是5月份制裁到来之前，华为收入增速较快，而在被列入“实体清单”之后，由于市场惯性的原因华为仍取得了比较好的增长。
然而无可争议的是华为在中国市场的地位正在逐步提升。 根据调研机构Canalys发布的报告，中国市场二季度出货量达9760万台，华为出货量占总量38.2%，同比增长31%，创下8年来所有手机品牌所实现过的最高市场份额，相比之下，苹果的出货量仅占总量5.8%，在中国市场的表现远逊于华为。在未来，苹果的iPhone业务将在中国与华为更激烈地竞争，苹果是否能延续乔布斯时代的不断创新以夺取竞争优势呢？
就科技创新必需的研发投入而言，苹果三个季度累计投入约850亿元，而华为预计2019全年将投入1200亿元，整体相差不算大（苹果第四季还将有研发投入）。但是，在研发占销售额之比上，苹果过去三年均为5%左右，尽管今年前三季度有所提高（Q1-5.3%，Q2-6.8%，Q3-7.9%），但是远逊于华为平均14%的研发投入占比。尽管并不是谁投的钱多谁就能取得更多创新成果，但是苹果在创新上的决心和投入的确不如华为。
苹果还值得投资吗？
苹果三季度财报有喜有忧，忧在最重要的iPhone业务仍在滑坡，而喜在其他业务均有相当程度的进步。整体来看，苹果的表现还算是超出预期了，股价的反应也是盘前大涨。
但就苹果值不值得投资这个问题，不妨听听股神巴菲特的看法，要知道，巴菲特在今年一月份市场巨幅下跌时仍然坚定持有苹果，并没有因为短期受挫而减少持仓头寸，并再次坚称“一家企业的真实价值应该是它在生命期间创造的现金流折现之和”。
资料来源：公开新闻，华盛证券
对于从来不投资科技企业的巴菲特而言，显然是将苹果看作一家消费品公司，并期待苹果“在十年后能够运营得蒸蒸日上”。对于一家已经赢得消费者信赖的企业而言，在其价格合理的情况下，仅仅因为其某个季度表现欠佳便卖出是不理智的，何况苹果的三季报已经曙光初现？
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