7月30日晚间，涪陵榨菜(SZ:002507)发布半年业绩报告，报告显示，2019年上半年公司营业收入10.86亿元，同比增长2.11%；归母净利润3.15亿元，同比增长3.14%。
按单季度计算的话，公司今年第二季度净利润为1.6亿元，而2018年同期净利润为1.9亿元，这也意味着2019年二季度涪陵榨菜净利润较2018年同期下降15.79%，低于市场预期。
受此消息的影响，今日公司跌停开盘，盘中一度打开跌停板，随后又回封，截止收盘时间，公司股价跌停，报25.2元/股。
由于业绩不及预期，不少机构投资者被“坑惨”，截止目前为止，机构持仓比例依旧高达66.21%，不过较前期的72.77%已有回落，值得一提的是，6月28日，机构持有涪陵榨菜的比例依旧高达70.17%，随后几天已减持不少股份，可见部分机构提前已跑路。
除了部分机构跑路外，随着公司股价不断升高，公司高管也不断减持套现。自2018年以来，公司高管累计减持套现8.28亿元。
今年以来，不少白马股相继暴雷，从康得新到近期的大族激光，不少白马因为财务造假而遭到投资者的抛弃，那么涪陵榨菜业绩不及预期算不算雷呢？
涨价是一把“双刃剑”
同其他暴雷的白马相比，涪陵榨菜某种程度上类似于东阿阿胶，都是由于前期不算涨价，带来的业绩增长。
涪陵榨菜第一次涨价是在2016年的7月份，但是涪陵榨菜公告称，因为原材料以及劳动力成本的上涨，公司将对旗下的11个单品进行不同程度的涨价，此次涨价的涨幅在8%~12%左右。对此，消费者完全能接受，毕竟物价上涨，人力成本上涨，所以公司产品稍微提价完全能够接受。
然而，2017年的2月份，涪陵榨菜再次以缓解成本压力为理由，对公司的9个单品到岸价格进行了调整，而此次的涨幅也相对比较高，大约在15%至17%左右。同年，涪陵榨菜又对公司的产品包装进行了改革，将原本175g的榨菜改为了150g，88g的榨菜改为了80g。产品的重量减少了，但是价格却维持不变，所以这一次是变相提价。
此外，2018年11月，公司再次对公司旗下的7个单品的产品到岸价格，提升10%，理由为防止窜货，保护渠道成员利益。
随着公司产品价格不断提升，公司的销售毛利率也持续攀升，从2010年低点的32.36%上升至最新一期的58.55%。
2018年公司营业收入19.14亿元，同比增长25.92%，但2018年公司产品销售为14.44万吨，较2017年同比增长10.65%，因此不难看出产品涨价对公司业绩的影响。
从公司角度来看，短期内产品涨价对公司的业绩的提升是立竿见影的，不过涨价也需要考虑能否持续的问题。
从产品角度来看，榨菜为调味品，调味品为可选消费品，不断提升产品价格，会失去大批的客户群体，因此公司的产品不支持不断提升价格，而一旦公司产品不再继续涨价，销量上不去的情况下，业绩变会开始变脸。
从公司当前的产销及存货数量来看，目前产销良好，但是需要注意的是公司存货周转天数不断提升，截止至最新一期，公司的存货周转天数已达144.62天，而公司并未对存货计提减值损失。
从公司披露的财报看，造成公司业绩下降的主要原因有以下两点：
首先是营业成本同比不具备优势。一季度主营业务成本相比同期有较大优势，二季度主营业务成本基本与去年同期持平。不过得益于一季度的优势，上半年的毛利率仍然达到了58.60%，达到了历史高点，比去年同期仍然增加3.56%。
其次，销售费用增加近2000万元，同比增长9.56%，而二季度公司营业收入增长仅为2.1%，营收增长速度低于费用增长速度，说明公司边际成本递增。另外销售费用明细中提升明显的为市场推广费，而前两年公司产品涨价频繁，或为产品涨价造成市场推广困难造成的。
此外，半年报显示，公司泡菜和其他类的收入同比出现下降，2019年上半年公司泡菜收入为7564.14万元，而去年同期为8035.7万元，同比下降5.87%；其他类产品今年上半年销售收入8341.49万元，去年同期销售收入为8596.49万元，同比下降2.97%。
除了以上两点问题外，财报也透露了公司的亮点，即新项目1.6万吨脆口，5.3万吨的榨菜，已进入设备安装阶段，最快年底可投产实现营收；泡菜也进入施工阶段了，明年或能建成。
另外，从现金流来看，公司目前的现金流依旧较为健康，没有出现恶化的情况。2019年上半年公司经营活动产生的现金流净额依旧高达2.27亿元，没有出现变脸，这也是一个较好的信号。
尾声
冯柳曾说过，股价下跌有三种，一是杀估值，就是市场环境不好，整体估值下杀，这种最容易抄底，因为公司基本面仍然好；二是杀业绩，就是企业的成长不可能一直高速，总有个阶段性降低的歇气的时候，这个时候市场会误杀，如果自己能认知到是杀业绩的话，也是可以抄底的；三就是杀逻辑，即价值毁灭，这种很难抄对。但复杂的是有时候杀估值会衍生为杀业绩，杀业绩会衍生为杀逻辑，这就要看自己的认知能力了
从业绩来看，今日跌停的涪陵榨菜杀的是估值。2019年上半年公司扣非归母净利增长仅为2.58%，而公司滚动市盈率却高达28.3倍，尽管现金流较好，但这个估值依旧过高，杀估值在所难免。
从公司半年报披露的信息看，今明两年公司产品有望放量，公司业绩或能回暖，近两三年依旧靠榨菜这一大单产品支撑，不过长期来看，榨菜仍需要大力发展其他产品。