野村：三大理由支撑，全球股市将在7月进入狂欢模式

继今年5月初，标普500指数创下历史最高价后，6月21日，该指数再次刷新历史最高价，最高价为2964.15。
野村证券近日撰文表示，在6月剩下的日子里以及7月，预计全球股市将进入“狂欢模式（euphoric mode）”。在“融涨（melt-up）”的情况下，预计部分股市（例如美国或中国）的上涨幅度将远高于全球股市的整体涨幅。
野村从三个方面，解释了全球股市为何将在7月上涨。


（自2016年来全球股市情绪的变化，来源：Nomura）

l 理由1：全球股市情绪指标倾向于上涨
野村观测的全球股市情绪综合指标显示，当前该指标的走势类似于今年早些时候，当时市场情绪经历了3月8日低点（图中红线处，当时因美债关键收益率曲线出现倒挂引发市场担忧）之后出现上涨。
下图比较了该指标在2月29日~5月19日的表现（图中灰线）与当前的状况（图中蓝线）。野村指出，当时的情景与现在也类似，彼时市场被美联储“转鸽”以及经贸紧张局势缓和的预期所驱动。
野村表示，假如即将到来的G20峰会不出意外，那么预计在6月末至7月初期间，市场情绪将很快在乐观情绪的驱动下上涨。

（全球股市情绪指标：2月29日~5月19日 vs 当前时间，来源：Nomura）

l 理由2：美股市场波动率区域下降
野村认为，需要关注波动率的季节性因素。如下图所示，作为美股市场波动率的衡量指标，VVIX指数（CBOE VIX Volatility Index）在7月底前趋向于持续走低。当然，不可预知的时间也可能打破这一季节性的波动特征。
但是，如果波动率继续沿着季节性特征上涨或下跌，那么可以预计，未来波动率的进一步走低，将鼓励更多跟踪趋势的玩家（如CTA及风险平价基金）买入股票，从而改善股市的供给需求状况。

（CBOE VVIX指数的季节性模式，来源：Nomura）

如上图所示，VVIX指数倾向于在5月初和5月末上涨，在7月末下跌，在8月初再度上涨。
l 理由3：趋势跟踪者CTA布局美国和中国股指期货净多仓
野村表示，跟踪趋势的CTA正在布局多仓，不仅做多美股期货，也做多中国的股指期货。因此，亚洲股市的风险偏好提升似乎只是一个时间问题。例如，当前CTA就在试探性的增加标普500期货的多头头寸，目前持有的净多仓是近期（5月3日）峰值水平的大约30%。


（据野村预测，CTA对标普500期货的持仓状况，来源：Nomura）

此外，CTA也布局了新加坡富时中国A50指数的净多仓。同时，CTA还平掉了中国相关股指期货的空仓，例如恒生指数期货、H股期货以及台湾股指期货。
野村认为，在投机者中，那些快进快出的趋势追随者目前可能倾向于购买美国和中国的股票。

（据野村预测，CTA对富时中国A50期货的持仓状况，来源：Nomura）

不过，野村指出，无论怎样，7月的risk-on模式将自然而然地带来8月的波动率冲击（a volatility shock），投资者最好为此做准备。
野村提醒称，实行短期交易策略的投资者应当把控好入场和出场的时间，并认识到这种risk-on的情绪将最迟于7月26日结束。

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