荷兰国际银行：重磅非农报告来袭，或强化美联储降息预期？

​本周五（7月5日）晚8点30分，美国将公布6月非农就业报告。当前市场普遍预期，美国6月非农新增就业人数为16.5万人，时薪环比增长0.3%，失业率为3.6%。


野村证券预计，美国6月非农新增就业人数将达14.5万人；并预计，美国6月时薪平均环比增长0.3%，同比增长3.2%。此外，野村表示，由于非农就业增长的下行压力与劳动参与率的提升相抵消，因而预计，失业率水平将继续维持在3.6%。

荷兰国际银行预计，美国6月非农新增就业人数将达17万人，高于市场共识的16.4万人；并预计，美国6月时薪平均环比增长0.4%，同比增长3.3%。此外，荷兰国际银行同样认为，失业率水平将维持在3.6%。

值得注意的是，美国5月的非农新增就业人数为7.5万人，远低于预期值的22.4万人，令市场“大跌眼镜”。

针对即将公布的美国6月非农就业报告，荷兰国际银行（ING）撰文称，美国就业增长出现疲软，主要归咎于劳动者没有相应的技能来填补职位空缺，而非因为劳动力市场的需求出现了显著下滑。鉴于时薪增长显示积极信号，ING认为，对时薪增长构成风险的点在于，美联储的宽松政策比市场预期的更加温和。

>>非农新增就业人数（预测：17万，共识：16.5万）

ING对6月非农就业数据持乐观态度。即便如此，ING指出，今年以来，美国非农就业增速无疑已放缓，且该数据的6个月移动平均值为17.45万，处于17个月的低位（如下图）。

不过，大多数劳动力市场的数据持续表明，美国劳动力的需求仍然保持坚挺。即便是在全球经贸紧张局势的负面影响下，美国商业公司对劳动力的需求依然强劲。


（美国非农就业变动vs非农就业变动6个月移动平均，来源：ING）

ING认为，就业增长的放缓，更多是因为没有合适的劳动力来填补职位空缺。根据美国最新（美联储6月会议前）公布的褐皮书显示，“吃紧的劳动力市场限制了美国就业增长率的上涨，且部分辖区报告显示出现了高技术和低技术工人的短缺（shortages of both high- and low-skill workers）”。同时，美国NFIB调查显示，当前有38%企业无法填补职位空缺，主要原因在于，市场上没有符合技能要求的工人。

此外，ING指出，当前劳动参与率仅为62.8%，随着时薪增速上涨，一些潜在工人或将重新加入劳动力市场。

>>时薪增长（预测：环比0.4%，共识：环比0.3%）

根据ING预计，美国6月时薪环比增长将达0.4%，该预测值同时反映了美国劳动力市场的竞争，以及从技术上看，相比于5月的23个工作日，6月仅有20个工作日。随着工作日的减少，时薪数据趋于上涨。



（美国时薪同比平均增长vs失业率(倒置)，来源：ING）

美国失业率在4月降至3.6%的水平，5月持平，且该数值是自1969年以来的最低值。ING预计，美国6月失业率将继续维持在该水平。同时指出，考虑到就业增速放缓，以及随着工资增速上涨，更多潜在工人将加入劳动力市场，失业率更多地面临上行风险。

目前而言，美国劳动参与率从2月的63.2%下跌至62.8%，这从基本面很难解释，且该指标往往易出现上下波动（如下图）。

（美国劳动参与率，来源：ING）

>>失业率（预测：3.6%，共识：3.6%）

ING指出，全球经贸紧张局势的不确定性，对美国市场的情绪与活动造成压力，但尽管对美国经济增长造成了负面影响，美国的就业市场依然强劲。

实际上，美国企业一边继续在招人，一边又在持续抱怨工人的技能短缺。这意味着，美国工资增速有望上升，而这将进一步刺激美国实际收入水平，并保持消费者信心的稳定。

若有新一轮的加征关税，预计将在今年晚些时候，加剧美国经济和就业数据的疲弱现象。因此，ING表示，充分理解美联储采取“未雨绸缪”的降息措施的倾向，并以此来支持经济增长。

上周美联储主席鲍威尔重申了“一分预防胜过十分治疗（an ounce of prevention is worth more than a pound of cure）”的讲话，因而，ING预期，美联储将分别于7月和9月降息25个基点。当前市场定价中已反映了对美联储年内降息3次，并于2020年初再度降息25个基点的预期。


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