摩根士丹利：别高兴太早！市场还面临这五大难题

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末的G20传来好消息，但是，摩根士丹利对此“泼冷水”，认为不必对此“暂停”太过乐观。
大摩认为，市场仍然面临五大基本面因素的挑战，因此宜保持谨慎。大摩细数了五大基本面因素挑战：
（1）全球经贸局势威胁难言彻底消退，经济增长和信心仍受到影响；
（2）全球经贸局势仍可能面临变数；
（3）美联储等央行推出宽松政策的紧迫性减弱，而6月风险资产表现优异的一大原因在于，市场预期美联储将迅速行动；
（4）市场已经对此结果有所预期；
（5）除了经贸局势，市场还面临其他难题，如全球性的企业盈利增长疲软、越来越多经济体的经济指标表现不及预期、防御板块成为股市的领头羊、多个金融市场估值高企，以及地缘政治风险仍然存在。
在大类资产表现方面，大摩指出，新兴市场固收（尤其是新兴市场本地债券）涨势可能较大，而未来6-12个月，美元、美股和美国高收益率债券下挫幅度较大。
大摩分析称，暂时的利好消息并未消除未来的不确定性。而不确定性是商业周期的“敌人”。自2018年中，经贸紧张局势再度升级以来，全球经济增速已降至趋势增速之下，同时，全球资产支出周期出现停顿，公司情绪降至数年低位。
如下图所示，全球实际GDP增速从2018年同比增长4%的峰值水平，降至2019年同比增长仅3%的水平。

（全球实际GDP同比增长，来源：Morgan Stanley）
从下图可见，作为衡量资本支出的替代指标，全球资本商品进口同比增速的3个月移动平均值，在2019年1月大幅跳水至2%，并预计在2019年5月将继续下探至-3%的水平。而此前在2018年7月，该数值为18%。

（全球资本商品进口同比增速的3个月移动平均线，来源：Morgan Stanley）
此外，公司情绪指标，在6月亦出现显著的恶化现象，如下图所示。

大摩分析认为，全球经济增速将进一步放缓，且将维持在平均水平以下。根据大摩预测，到2019年四季度，全球经济同比增速将降至2.9%（相比于一季度同比的3.2%，以及近期在2018年二季度的峰值水平4%）。

（基于最新的不确定性暂停情况下，大摩预测的全球经济增速，来源：Morgan Stanley）
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