对于股票市场来说，无风险利率的下降有利于提升估值水平。从短期来看，美国实际利率再创新低，意味着名义利率的下降速度快于通胀的下降速度，这对美股乃至包括A股在内的全球股票市场来说，都构成正面支撑。
Q：美联储6月份FOMC会议决定，尽管维持联邦基金利率目标区间不变，但会议为年内降息打开了大门。请问重阳投资如何解读其对资本市场的潜在影响？
A：6月20日，美联储6月份FOMC会议决定，尽管维持联邦基金利率目标区间不变，但会议为年内降息打开了大门。
会议传递了什么信息？
维持联邦基金利率在2.25-2.50%的目标区间不变。
经济扩张速度由“稳健(solid)”转为“温和(moderate)”；强调经济前景面临的“不确定性上升”。
修改货币政策前瞻指引，不再“保持耐心(be patient)”来决定货币政策，而是将根据后续信息“采取适当措施(act asappropriate)”来维持经济扩张。鉴于经济前景的不确定性，“适当措施”只可能是降息，而非升息，这意味着美联储为降息打开了大门。
点阵图2019年末联邦利率预期的中值不变，但七名FOMC委员预期年内降息2次，一名委员预期年内降息1次。FOMC成员对2020年末联邦基金利率预期的中值从2.6%大幅降至了2.1%。
鲍威尔本人态度仍然中性，在记者会上表示他本人并不认为继续维持货币政策不变的等待成本很高，仍需要更多信息来进行决策。
美联储影响市场，还是市场影响美联储？
尽管美联储为降息打开了大门，但客观地说无论是鲍威尔本人的表态，还是议息声明中的前瞻指引，其鸽派程度与市场在会前对降息的定价程度都有差距。可以对比的是，在2015年12月美联储本轮首次加息前，曾在2015年10月的议息声明中明确使用了“下次会议是否加息”的措辞。在当前市场对7月会议降息预期定价很强的情况下，美联储在声明中直接谈及7月降息的可能性。
但是，在此次会后市场对于后续降息的预期并未减弱，反而增强了。联邦基金利率期货隐含的7月降息预期由会前的63%升至100%；今年年内的降息预期由55bp升至71bp，预期的降息幅度已经接近3次。
美联储面临特朗普和市场的双重压力。在本周欧央行总裁德拉吉释放鸽派言论后，美国总统特朗普多次发推表示欧央行的宽松货币政策拉低了欧元汇率，对美国经济不利，暗示美联储需要降息。关于特朗普考虑撤换鲍威尔的新闻再次见诸报端。同时，“聪明”的市场在看到美联储流露出愿意妥协的迹象后，继续加大了对美联储“施压”的力度。从历史来看，在经济的拐点时期，市场对利率的定价领先于美联储，市场往往是对的。如果经济前景没有出现大幅改善，面对市场的大幅降息预期，美联储后续“就范”的概率较大。
实际利率下行，企业盈利是决定后续股票市场走势的关键
无论是市场激进定价的降息，还是美联储和欧央行等货币政策的软化，直接的结果都是名义利率和实际利率的下行。相应的，国际金价近期大幅上升至1380美元/盎司以上。
对于股票市场来说，无风险利率的下降有利于提升估值水平。从短期来看，美国实际利率再创新低，意味着名义利率的下降速度快于通胀的下降速度，这对美股乃至包括A股在内的全球股票市场来说，都构成正面支撑。
从中期来看，股票市场仍然面临经济下行风险与利率下行的“赛跑”。历史经验表明，美联储首次降息与股票市场涨跌没有必然联系。1995年和1998年美联储的“预防式降息”伴随着美股上涨，但2000年、2008年则伴随着美股下跌。货币条件放松后，经济特别是企业盈利的变化是股票市场走势的关键。这对A股来说同样适用。