摘要
Twilio可疑的增长率。
Twilio是轻资产业务的对立面。
为什么Twilio Inc (NYSE:TWLO)被高估了。
Twilio的股价最近一直在上涨，在过去的12个月里上涨了125%。然而在深入分析后，一些令人不安的见解浮出水面，这是只股票需要避免。
客户参与的未来?
本文以Paulo Santos的出色工作为基础。
Twilio向投资者传达的信息是，它是一个基于云计算的客户参与平台。Twilio 不希望投资者考虑的是，比如它到底是做什么的？
尽管个人消费者更喜欢使用Facebook的WhatsApp等数据服务，但一些公司依赖短信来发送通知，比如Airbnb。
事实上，Twilio确实是短信和语音通话的经销商，在其美国证券交易委员会的文件中，Twilio披露，拖累其盈利能力的主要因素是向网络服务提供商支付的费用。
增长在哪里?
这是Twilio管理层希望分析师和投资者考虑的图表。
Twilio不希望投资者考虑的是，这种增长实际上来自哪里?下表基本上回答了这个问题。
Twilio希望股东认为它的增长是有机的。事实并非如此。Twilio希望投资者将该公司视为一个快速增长的轻资产企业。然而，它的增长是由高价的收购来维持的。
此外，Twilio将自己描述为一个独特的软件即服务(SAAS)平台，但它不是。企业可以通过订阅服务(如Amazon的AWS)提前付费访问其基础设施，而Twilio不是这样的。相反，公司只根据 Twilio 产品的使用情况支付费用。
Twilio也对披露其潜在的收入驱动因素守口如瓶。举个例子，在其2019年第一季度的收益电话会议上，在收购SendGrid之后，Twilio首席财务官Khozema Shipchandler对SendGrid的业绩闪避。在很大程度上，使投资者相信Twilio的增长是有机的。
Twilio是高度资本密集
更重要的是，读者不应该对 Twilio 的全年非公认会计原则指导下的500万美元到800万美元的运营收入支付任何权重，因为这个数字不包括大量的运营成本，比如与股票薪酬相关的工资税。
相反，投资者应该把注意力集中在一个事实上，暮光的收入线增长越多，其GAAP净收入变得越大。另外，与许多估值数十亿美元的高增长软件公司不同，Twilio 的运营现金流通过公司不断的成本资本化而得到大幅提升。
估价-超越完美的定价
即使Twilio的收入以极高的利润率转化为现金流，但投资者仍应质疑，当股东支付接近其收入20倍的薪酬时，该公司是否还有任何盈利空间。
然而，正如我们所看到的，Twilio的商业模式面临着过时的风险。但它的生长主要是无机的。更复杂的问题是，Twilio并不羞于稀释股东权益。例如，Twilio2017年平均发行了9100万股。Twilio 预计在2019年完成大约1.41亿股，或者在短短两年内使股东的稀释率提高55% 。
底线
尽管个人消费者对传统语音和短信的使用在过去几年有所减少。大型企业仍然对这项技术有一些用途。然而，Twilio的业务运行的风险变成过时比投资者意识到的更快。