医疗行业2018年财报总结：研发加速 利润向头部公司集结

医疗大健康行业，在中国整体人口老龄化带来用药需求加速的背景下，整个医疗行业继续和下行的经济周期形成反差，维持相对的繁荣。不过，在医保资金吃紧，国家财政转移支付压力之下，控费利器开始祭出，医疗行业不再局限于单纯的药品行业野蛮式增长，“药品创新与洗牌”、“控费”、“服务延伸”、“新型医疗消费业态”开始不断涌现。总体看，医疗行业机会依然较多，但受到行业整饬和降价影响，整体增速有所放缓！

对于过去的5个季度（2018年4个季度加2019年1个季度），我们有必要做一个系统的总结。截止到2019年4月底，A股上市公司当中，我们纳入跟踪范围的标的数量为355家，我们在今年剔除了部分和大健康行业关联度低的公司，以及ST长生因为造假事件，将退市也进行了剔除。

从IPO的情况看，2017年、2018年、2019年1季度，医疗大健康公司分别上市44家、8家、4家，很明显，因为中国A股市场2018年的暴跌，2018年医疗类公司IPO的进程也有所放慢，最新的情况是，很多拥有创新能力的企业，正在积极的向科创板进行集结，科创板正成为医疗大健康公司上市的新场所！

对于2018年和2019年1季度的财务数据和研发数据，我们继续用表格的形式，向大家进行呈现（355家样本数据，我们根据上市公司数据汇总可能和其他统计标准有出入）！主营业务数据方面，受药品降价因素影响，2018年全年实现收入2.32万亿元，同比增长16.82% 2019年Q1同比增长14.25%，相比此前一个会计期间增幅略有下降。

财报

净利润方面，2017年实现1472亿元，2018年净利润1242亿元，同比出现了15%的下滑，影响主要因素来自于上市公司的大额商誉减值，加速研发投入，降药价，竞争关系改变等。商誉减值方面，ST华业、ST冠福、湖南千山制药机械股份有限公司 (SZ:300216)、中珠医疗 (SS:600568)等10家公司的商誉减值较大，年度总亏损额度超过10亿元，如果将商誉减值进行扣除，整个行业的净利润增长水平依然会维持较好的增长。

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另外，上市公司的研发加速，导致费用化的增长，也是影响2018年上市公司净利润增速的一大重要原因。从毕井泉先生进行医改至今，整个医疗行业的创新之风，在中华大地持续蔓延，2016年、2017年、2018年，上市公司的研发费用分别为357亿元、461亿元、592亿元，两年时间增幅高达65%，从这种数据能看出，在政策加速倒逼的影响下，上市公司已经在为未来重磅产品的诞生，在积极的做着准备！当然，研发费用的大额投入也确实影响了当期净利润的增长速度！

在上市公司研发投入方面，恒瑞医药、复星医药作为A股上市的化药、生物药龙头，依然引领整个医疗行业的创新投入热潮，2018年研发投入都超过了20亿元。除他们之外，深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司 (SZ:300760)、上药、天士力、科伦药业、东软、海正和东华等业内企业的投入也都超过了10亿元，合计投入超过10亿元的公司数量已经达到9家。

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当然，除这些投入金额较高的大公司之外，一些创新劲头强劲的细分领域龙头公司，研发投入占比也不输于这些龙头领军企业。比如，最近几年研发势头强劲的贝达药业股份有限公司 (SZ:300558)，2018年继续占领研发收入比的榜首，报告期内投入5.9亿元，占销售收入的48%。贝达重点聚焦肿瘤领域，扎根小分子靶向药物，全面布局肺癌主要靶点，预计随着埃克替尼继续放量，以及恩沙替尼、Vorolanib、贝伐珠单抗、帕尼单抗等品种有望陆续获批，公司收入增速和利润有望得到加快。

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从利润实现情况看，龙头企业的利润即使扣除研发费用后，利润实现依旧强劲！其中，恒瑞医药 (SS:600276)依然雄踞榜首，2018年实现利润40.66亿元，上海医药 (SS:601607)、深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司 (SZ:300760)等强势细分龙头紧列其后！

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从细分行业的具体财务数据看，医疗器械、医疗服务、医疗器械、生物制品这几个受“控费”影响小的子行业，依然维持较好的增长动力。其他净利润出现行业大滑坡的，多数都是受到了商誉减值影响，产生的利润空洞以及研发高投入侵蚀了当期利润。

细分行业

从增长较强的行业分析，医疗器械2019年1季度增长较快，最大动力来自于新华医疗转让威士达医疗有限公司60%股权产生的投资收益较大，单季度净利润就高达5.62亿元；医疗服务行业的核心贡献来自于药明康德 (SS:603259)和爱尔眼科医院集团股份有限公司 (SZ:300015)，这两个细分子行业的龙头公司贡献；生物制品行业的核心贡献来自于重庆智飞生物制品股份有限公司 (SZ:300122)和长春高新两大领头公司的业绩大幅度提升！

总体看，医疗行业受大宏观下行环境的影响相对较小，而受医改政策影响，控费的力度逐渐加大，降药价成为了短期市场最大的负面因素，行业洗牌出现加速，无竞争能力的中小企业的亏损面在加大，相反，有竞争能力的龙头企业，却出现利润的加速集中！

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