美联储按兵不动，美元和标普500为何走势背离？

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内容摘要：美联储5月政策会议维持利率不变，但主席鲍威尔的讲话令市场对美联储的鸽派预期泡沫破灭，美元上行，标普500指数大幅下挫。



美联储按兵不动，标普500指数缘何大幅下跌？
过去数月我们所追踪的一系列系统性主题在昨日发生了根本性变化：美联储的5月政策会议是引起变化的根源所在。问题在于，美联储政策没有出现任何变化，也没有对经济预测的更新，后续的市场行动很难预测。美联储宣布维持基准利率在2.25%-2.50%区间不变，政策声明措辞与3月份相比几乎没有任何变化：承认通胀低迷和经济增速疲软，担心外部压力等，与市场的预期也大体一致。然而变数出在美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话。



从投机的角度来看，如果预测不作任何改变，就会被动地支撑因对未来加息预期不断上升而产生的投机成本，然而美联储决议半小时后主席鲍威尔的讲话则扭转了这种局面。如果不是密切关注美联储动向的人士可能会很难察觉到这个信号，美联储有关通胀数据疲软的说法，从3月份的“持续”转向“暂时”，引发了过度扩张的投机活动。这也表明，美联储对降息并不如市场预期的一样有信心。鲍威尔讲话过后，联邦基金期货暗示的美联储在年底前降息25个基点的概率跌至52%。从市场的角度而言，这将导致风险资产的大幅下跌。

标普500指数日图


新兴市场资产、垃圾债券、利差交易、国债收益率等都将随着美联储态度的转变而下跌，其中最让人担忧的是标普500以及其他美股都将下跌。周三标普500跳空高开并再度刷新历史高点后急剧下行，并跌破了始于年初以来的上升趋势线，暗示后市将迎来更大程度的下跌。不过笔者并不认为这一结果完全是由美联储带来，相反，如果美股真的反转下行，很可能完全是由市场对这一特定基准的过度投机造成的。

美元的上涨动力从何而来？


美联储与降息保持距离对美元来说是一个短期利好，因为它既迎合了美元的收益率优势（无论这一优势价值多少），同时也表明，美联储不认为贸易战或经济低迷等威胁应被过于认真对待。美元相对其他主要货币所具备的套利交易优势微乎其微，只有当市场情绪极度自满或者风险情绪极度乐观时才能让这一优势凸显出来。尽管美元从连续多日的下跌中企稳，欧元/美元也来到了此前的1.12关键支撑位，但后续走势可能需要另外的催化剂。

在其他的系统性主题中，企业财报对美国资产的影响将告一段落。周三苹果亮眼的财报和750亿美元的股票回购计划抵消了前一天谷歌业绩欠佳带来的利空。未来一段时间市场的焦点将再次转向贸易局势的发展。

另外，美国民主党领导人和特朗普正在为一项2万亿美元的基建支出计划而努力，实现这一计划可能会为美国的经济增速和资产带来实实在在的提振和优势，然而政治环境的复杂性也令此项计划的实施充满不确定性。

英央行
日内北京时间20:30将迎来英央行政策会议，鉴于英国脱欧的道路仍然充满变数，英央行不太可能就货币政策路径给出明确的方向。无论是无协议脱欧，还是留在欧盟关税同盟或者是进行二次公投对英国都有着截然不同的影响，唯一的共同点是未来不确定性的累积对英国经济和市场情绪的打压将是痛苦的。（ John Kicklighter撰，Cindy译）


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