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摘要：自2018年2月触及87.93的3年多低位后，美元指数进入1年多的牛市行情。美元兑一篮子货币涨逾10%，并在本周中刷新近2年多的高位。不过，有多个迹象显示，日元有望成为最早摆脱强势美元肆虐的非美货币。
过去14个月，多因素刺激美元持续美元走强
市场中没有无缘无故的涨，也没有无缘无故的跌。美元指数于2018年2月止住2017年年初以来的跌势后不断走强，在过去一年涨逾10%，主要受以下几个利好因素支持：
① 美联储持续加息
2018年，美联储加息4次，利率由1.5%升至2.5%，涨达100个基点，拉开了与其它主要央行的利差优势，成为推动美元走强的关键因素。
② 贸易战
2018年3月，美国总统特朗普发起对中国及全球的贸易战，引发市场对全球经济前景的进一步担忧，驱使资金持续流入美元资产。
③ 美国经济优于其它发达经济体
美国2018年全年GDP增速为2.9%，尽管稍低于特朗普3%的目标，但仍远高于其它发达经济体。欧元区成员国债务问题、经济增长放缓的情况相对严重；英国经济则受脱欧困境所拖累；澳大利亚经济则在房地产市场逐步低迷且铁矿石价格下跌的环境下表现不佳。对比其它发达经济体，美元占据了明显的比较优势。
在美元不断走强的过程中，美元/日元于去年10月初触及114.55的高点。随后由于美股暴跌引发美元/日元持续下挫，并在2019年1月3日经历闪崩400多点至104.77，一度尽数回吐了2018年的所有涨幅。但因美元今年整体走强，美元/日元随之水涨船高并于本周中一度刷新年内高点112.40。
2018年至今，美元兑日元整体走低！
对比其它非美货币，日元过去一年多的整体表现十分强劲，投资者可以从日系交叉盘上直接观察到日元对比其它非美货币的优势。同时，如果从2018年1月起计算，美元/日元整体承压！
2018年第一个交易日，美元/日元开盘于112.68；2019年4月26日，截至至发稿，美元/日元报价111.69。也就是说，如果从2018年1月1日起计算，美元在过去一年多的牛市行情中，仍跑不赢日元！对此，笔者认为，美国白宫一意孤行地扯起保护主义大旗以及投资者对全球经济前景普遍看淡所引发的谨慎情绪，令日元获得了巨量的买盘支持。
而至于日元的后市，除兑美元长线保持坚挺的因素外，笔者分析认为，以下几大因素或令其获得更为出色的表现：
① 货币政策
美联储暂缓加息，令日银面临的压力有所缓解。在双方均按兵不动的情况下，息差避免了进一步扩大。另外，日央行周四（4月25日）公布的4月利率决议，维持利率不变，措辞偏温和但不及预期鸽派。在当日的新闻发布会上，日央行行长黑田东彦发表了相对中性的言论，令日元获得了较明显的支持。可以预见的是，除非日本经济形势出现恶化，否则日银方面将倾向按兵不动，这对日元并非坏事。
② 美伊交恶
据美联社消息，当地时间4月22日，美国白宫表示，美国将不再向目前正在进口伊朗石油的国家或地区发放制裁豁免，以增加对伊朗的经济压力。美媒称，此举是美国政府退出伊核协议之后，试图“将伊朗石油出口降为0”的举措之一，并通过打击伊朗的石油出口来遏制其主要收入来源。
此前美国国务卿蓬佩奥称，美国将从5月2日起不再延长允许各国购买伊朗原油的豁免条款。
另外，当地时间4月8日，美国宣布将伊朗军队列为恐怖组织并引发了伊朗方面的对等反击。美国与伊朗关系的持续恶化，将令中东地区的地缘政治风险不断升温，从而为日元带来更多的避险需求。
③ 全球经济前景不容乐观
尽管中国一季度GDP经济数据表现出色，但这无法掩盖全球经济增长放缓的事实。欧洲、澳大利亚、日本、除中国外的新兴市场国家均不同程度陷入困境，而美国经济也较去年疲软。在美国仍不放弃贸易保护主义策略的大背景下，市场很难对全球未来的经济前景有乐观的预期。北京时间周五（4月26日）20:30，美国将公布第一季度实际GDP年化季率初值。该数据若优于预期，将缓解投资者对全球经济前景的担忧，并提振美元/日元；若低于预期，则会打压美元/日元显著下行。
④ 美元/日元跌破年内上行趋势线
从日线技术图形来看，美元/日元周四收跌并失守1月3日以来的上行趋势线，构成了三角形下破形态。一方面打击了美元/日元的多头气焰，另一方面则为空头提供了入场的条件。若今日仍维持在该趋势线下方并扩大跌幅，则会强化市场对美元/日元的卖出信心，后市目标指向110关口或更低。
综上所述，在强势美元横行汇市的大环境之下，日元成为唯一可以对抗美元的火种。同时，多个利好因素的出现，将令日元短线有更强劲的表现。但能否出现“星火燎原”现象，则还需要更为耐心的观察及等待。
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Jack 撰写
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