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自去年年底开始，一系列商品以及风险资产都经历了超过20%的上涨，更重要的是，商品价格的快速拉升也使得此类商品出现了现货溢价，为投机者们提供了反向市场套利的机会。
高盛在今年4月上旬发布的商品走势观察中指出，近几个月供给侧的诸多事故造成了这一轮商品现货溢价。同时高盛预测，对于反向市场套利最为关键的远期价格仍将维持贴水的位置，有利于投机者持续获得套利收益。
所谓反向市场套利，即投机者在市场上卖出近期合约的同时买入远期合约，利用反向市场现货价格与期货价格随时间趋向一致的特质谋求一定的套利收益。
（布伦特原油期货呈现倒挂走势，来源：CME）供给侧推动现货价格上升
高盛指出，2019年全球主要商品的需求侧增长并没有出现明显的变化，凸显了供给侧的不稳定性。原油方面，主要产油国委内瑞拉和伊朗产量存在不确定性，OPEC+和加拿大也在削减产量；智利、秘鲁、赞比亚和民主刚果的铜产量也存在疑问；澳大利亚的极端天气和淡水河谷的矿难直接造成了铁矿石价格的飙升......
基于供给侧的种种状况，高盛上调了多个商品的价格预期，其中2019年布伦特原油平均预测价格为66美元/桶（上调3.50美元），2020年布油平均价格为60美元/桶；2019年铁矿石平均预测价格上调8美元至81美元/吨；同时高盛维持了铜价7000美元/吨的目标预测。
高盛表示，商品市场维持目前的现货溢价有利于投资者取得滚动收益，根据测算目前彭博商品指数六个月（12个月）的滚动收益率已经达到3.8%（5.7%）。现货溢价的持续“对大家都好”
对于跨期套利而言，不同周期期货价格的基差以及期货曲线的形态直接影响了收益率。其中，相对锚定的远期价格是有利于套利交易的重要特征。
以布伦特原油的走势为例，在去年十月创出86美元/桶新高的时候，远端利率点差甚至比起去年五月时还要弱。造成这一现象的主要原因是投资者对于OPEC减产的恐慌导致了大量筹码入场购买远期价格，同样的现象在2000年也发生过一次。
高盛指出，远期的原油期货价格反映出了闲置产能和原油生产边际成本。随着OPEC证明了他们有大量的低成本新增产能可以供应市场，相信投资者不会像去年那样疯狂押注远期价格。同时主要产油国的资本边际成本也为远期原油价格设定了锚定的目标，WTI原油的长期边际价格受到美国页岩油生产价格影响，锚定于50-55美元。
同时，现货溢价也有利于主要产油国控制油价波动性和下行风险。所以OPEC已经用实际行动表示，如果库存或者对于库存的预期出现大幅下降，将会采取行动干预市场。
高盛特别指出，WTI原油的期货走势与布伦特原油一直存在关联，但由于页岩油对于全球库存的反映存在延迟，所以近端的WTI原油期货还没有出现现货溢价的情况，不过这一趋势在远期期货中已经有所体现。高盛预计到今年年中页岩油管道正式投产之后，WTI原油期货将会实现完整的曲线倒挂。
（WTI原油期货呈现“不完全”倒挂走势，来源：CME）高盛商品交易策略
原油：针对现货溢价制定策略
3/6/12个月目标价格预测
WTI原油：$65.50/60.00/55.50（桶）
布伦特原油：$72.50/65.50/60.00（桶）
高盛指出，如同前文提到的种种限产、风险事件以及季节性因素，对于原油价格仍提供了较强支撑。预计在2019年里，除了俄罗斯、美国和OPEC国家以外的新增产能将会相当有限。
高盛预测，从今年三季度至2020年，随着OPEC按照惯例放松限产以及加拿大、巴西、挪威和圭亚那产量上升，布油价格将会逐渐回落至60美元/桶。
铜：等待更好的经济数据
3/6/12个月目标价格预测
LME期铜：$6400/6700/7000（吨）
随着美联储转鸽和中国信贷刺激政策的影响，铜价在今年一季度出现了较大涨幅。高盛认为超过6400美元水平的铜价已经算不上被低估，后续的进一步上涨需要更好的全球经济数据来推动，例如后续各个季度的GDP增长等。
铁矿石：因意外事件而上涨
3/6/12个月目标价格预测：$85/80/70（吨）
高盛指出，三月底淡水河谷发布的2019年销售预报大幅低于市场预期，同时力拓集团和BHP也公告称产量受到极端天气影响。这些供给侧的负面消息直接将铁矿石价格推升到了90美元/吨。因此高盛也略微上调了此前的2019年铁矿石价格预期。