别被脱欧遮住了眼，是时候关注欧元区这锅粥了

内容摘要∶虽然英镑和美元基本面的不确定性非常直接，但实际欧元面临的不确定性要大得多，意大利和法国危机给欧盟的金融稳定带来创双，致使欧央行政策路径面临不小的压力，英国脱欧也是不确定性之一。


欧元成为风险最大的货币之一
近期市场风险事件层出不穷∶贸易冲突和英国脱欧谈判似乎更直接的反应在美元和英镑上。然而，如果我们更深层次的挖掘一下，受到基本面威胁和潜在威胁被低估的市场中，欧元毫无疑问是所有长期看涨兴趣中风险最大的货币之一。

撇开经济增长放缓、欧央行发出的金融警告以及一些成员国仍难以从欧元区主权债务危机中复苏等长期问题不谈（当市场将目光转向欧元区以後，这些问题自然而然会成为焦点），欧元区的凝聚力正面临著十年来最大的压力。意大利大幅增加支出，导致预算赤字不符合欧盟的规则，面临著欧盟和其他成员国对其实施经济制裁的威胁。即便是将赤字率从此前提出的2.4%下调至财长特里亚给出的2.0%或1.9%，都无助於缩小欧盟认可的支出差距。

不仅如此，法国现在也是麻烦缠身。为平息近段时间的社会动荡和促进经济增长，法国总统马克龙决定改变此前的紧缩政策。作为欧盟的两个最大成员国，法国和意大利似乎都打算无视欧盟的预算限制（欧盟制定统一的预算规则旨在维护该地区的金融健康）。毫无疑问此举将令欧盟那些坚持收紧政策的小国家暴跳如雷，而欧元面临的最大威胁莫过於其他成员国对其存在形式的质疑—目前19个成员国和11万亿欧元的经济体量。

欧元/瑞郎汇率和法国-德国10年期国债收益率反转

风险加剧，欧元为何仍能守住2017年的涨幅？
欧元区风险逐步加剧，欧元是如何保持自身任性的，虽然过去数月有所回落，但仍然维持住了2017年大部分的涨幅。与外汇市场上的其他货币进行比较，我们或许就能发现欧元为何能在如此长的时间里保持稳定。

如果英国脱欧谈判最终破裂，虽然欧元区经济和金融业将受到影响，但与英镑相比就小得多了。另一方面，美元正面临压力，原因是美国在全球贸易战中所持的立场（以及随之而来的所有打击），以及越来越多的人猜测美联储正计划放慢货币政策的步伐。如果美元和英镑都不能吸引资金，那么资金会流向哪里呢？可替代的货币本就寥寥无几，毫无疑问欧元将是最佳选择。

不过当欧元自身面临问题时，又会发生什么呢？Dailyfx分析师认为，如果欧元面临的问题甚至超过美元，那么欧元有可能面临很大的下行压力。然而截止目前欧元仍然守住了2017年以来的多数涨幅。2017一整年，尽管欧央行没有承诺要正常化货币政策，而且与全球其他央行相比，在别的方面也没有太大的亮点，但是欧元仍然持续走高。而现在，随著加息的希望逐渐变小，欧洲政治文明面临持续下行风险，欧元注定将成为砧板上的鱼肉任人宰割。本周需要密切关注欧央行政策会议的内容。

欧元指数日图

欧元/瑞郎成为风险情绪晴雨表
如果全球范围内的避险情绪升温，市场期权的反应与欧洲自身出现问题有著显著差异。假使投机浪潮首先在全球蔓延开来，考虑到欧元对总体现状的依赖，欧元将是一种明显存在风险的货币。因为如果全球市场情绪恶化，类似欧元这样的共同货币将是风险最大的资产之一。另一方面，如果风险规避情绪急剧升温，全球各大央行缺乏应对金融危机的选择，那么资金将会从欧元转向黄金这种传统的避险资产上来。黄金是一种非常有吸引力的商品，但当避险情绪爆发时，正如2008-2011年量化宽松兴起时一样，黄金作为避险天堂的属性就凸现出来了。

相反，如果风险规避情绪仍然高昂，市场流动性减弱金融稳定并未受到很大影响，欧元/美元则是很好的释放口。美元是唯一一个比欧元流动性更强的主要货币，而且它在货币政策和财政选择方面有相当大的缓冲，因此有能力阻挡住可能淹没欧元的浪潮。然而如果避险情绪仅在欧洲范围内发酵，具有传统避险属性的瑞郎就会凸显出其自身价值。

资产的避险与风险程度

资本从欧洲外逃，投资者追寻瑞士银行体系的稳定作为避风港已经有很长一段历史了。尽管瑞士央行一直试图通过负利率和政府推出的涉税信息交换机制来降低资金流入，但欧洲这一波强劲的去杠杆化浪潮将令资金再度涌入瑞郎。因此无论是将欧元/瑞郎作为风险情绪的晴雨表，还是作为投资组合的一部分，在当前阶段关注欧元/瑞郎的走势都十分重要。